串焊机领域龙头，光伏确定性带来业绩持续提升

1 中航证券研究所 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 电话：18017096787 邮箱：tangbw@avicsec.com 股市有风险 入市须谨慎 奥特维（688516）： 串焊机领域龙头，光伏确定性带来业绩持续提升 中航证券研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 行业分类：光伏设备2021年4月30日 公司投资评级 买入 当前股价(2021.04.30) 82.80元 基础数据（2021.04.30） 上证指数 3446.86 总股本（百万） 98.67 流通A股（百万） 21.12 2020年资产负债率 63.43% 2020年ROE（摊薄） 14.26% PE（TTM） 41.67 PB（LF） 7.16 公司近一年与沪深300走势对比图 资料来源：wind，中航证券研究所 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%奥特维沪深300事件：公司近日发布一季报数据，2021年一季度，公司营收3.67亿元，同比增长177.66%；归母净利润0.51亿元，同比增长399.39%。公司毛利率37.55%，同比增长2.91个百分点；净利率13.87%，同比增长6.17个百分点。研发费用31.13百万元，同比增长100.27%。 公司在手订单27.65亿元（含增值税），同比增长81.89%；存货13.97亿元，同比增长93.43%；合同负债8.11亿元，较去年同期预收账款增长135.07%，表明公司在手订单真实可靠，今年业绩有充足的保障。 ➢ 投资要点： ⚫ 碳中和护航光伏确定性，组件设备需求仍将持续： “十四五”是实现碳达峰的关键时期。CPIA预计“十四五”期间，国内年均光伏新增装机规模将达70-90GW。据此推算，未来5年，国内光伏新增总装机规模有望达到 350-450GW，同比“十三五”期间210GW的新增总装机规模有较大幅度提升。光伏行业正处于高速发展阶段。 ⚫ 大客户广泛高端，公司获取大单有保障 组件领域设备投资额度高，技术更迭快，只有和该领域的大客户建立起稳定的供应关系，才能够保证公司产品的销量，使公司业绩持续增长。公司已与隆基绿能、晶科能源、天合光能、保利协鑫、东方日升、晶澳太阳能、阿特斯等国内外光伏行业知名厂商建立了较好的业务合作关系。 客户主要是细分行业中的大中型企业，其应对行业发展波动的能力较强，业务扩张需求较大，对技术发展方向把握较好，能为公司新产品方向提供参考和测试验证条件，而且品牌效应较强，从而有助于公司的未来业务发展。 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [奥特维（688516）公司点评报告] ⚫ 以底层核心技术向上延伸多线布局，多点开花未来可期： 底层核心技术支撑，立足光伏行业并向相关领域拓展。奥特维主要从事高端智能装备的研发、设计、生产和销售，除光伏设备外，公司还积极向锂电设备领域开拓，已有不错成绩，同时正在研发布局半导体设备。公司以串焊机为核心，不断丰富、升级公司的产品体系，目前已围绕光伏设备、锂电设备和半导体设备构建了核心技术体系，具有较强的研发能力和较高的技术水平。 公司生产的锂电设备主要为模组 PACK 线，其用途是将电芯封装成动力电池模组（模组线），或将动力电池模组封装成动力电池包（PACK 线），并最终将电池包用于以新能源汽车为主的新能源工具。公司的锂电模组PACK 线产品已与力神、郑州比克、远东电池、盟固利、卡耐、格林美、金康汽车、联动天翼、恒大新能源、孚能科技等电芯、PACK、整车企业建立了业务合作关系。 ➢ 投资建议 基于以上观点，我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为1830.20百万元、2745.30百万元、3843.41百万元，归母净利润分别为255.63百万元、404.20百万元、567.21百万元，对应2021-2023年的PE为32X、20X、14X。重点推荐。 ⚫ 风险提示：下游景气度降低；国外疫情对经济冲击加剧 ⚫ 盈利预测： 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 754.20 1143.87 1830.20 2745.30 3843.41 增长率(%) 28.70% 51.67% 60.00% 50.00% 40.00% 归属母公司股东净利润 73.43 155.36 255.63 404.20 567.21 增长率(%) 45.36% 111.57% 64.55% 58.12% 40.33% 每股收益(EPS)（元） 0.99 1.57 2.59 4.10 5.75 数据来源：WIND，中航证券研究所 rQoNsRtOmPoQuMzRrNpMsOaQ9R7NmOmMnPpOeRpPqNkPoOsM8OmMwOwMmPvMwMqRvM 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [奥特维（688516）公司点评报告] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1143.87 1830.20 2745.30 3843.41 营业成本 731.38 1134.72 1674.63 2306.05 营业税金及附加 9.45 13.46 20.33 28.94 销售费用 49.51 109.81 164.72 230.60 管理费用 73.01 183.02 274.53 384.34 财务费用 8.95 21.85 41.11 62.40 资产减值损失 -50.02 0.00 0.00 0.00 投资收益 6.00 0.21 0.24 0.67 公允价值变动损益 3.40 1.13 1.29 1.41 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 178.98 291.81 461.69 648.67 其他非经营损益 -0.04 0.10 0.51 0.42 利润总额 178.94 291.91 462.19 649.09 所得税 23.61 36.28 57.99 81.88 净利润 155.33 255.63 404.20 567.21 少数股东损益 -0.03 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 155.36 255.63 404.20 567.21 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 284.16 329.44 494.15 691.81 应收和预付款项 437.49 855.28 1201.98 1680.55 存货 1281.68 1610.92 2495.55 3501.98 其他流动资产 797.86 499.54 547.99 604.13 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 113.87 128.68 141.36 151.97 无形资产和开发支出 38.44 42.45 46.46 50.48 其他非流动资产 26.16 38.78 51.89 62.43 资产总计 2979.66 3505.08 4979.39 6743.35 短期借款 340.12 744.87 1219.11 1756.53 应付和预收款项 858.14 1420.34 2103.60 2860.23 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他负债 691.80 17.94 18.42 20.91 负债合计 1890.06 2183.15 3341.13 4637.67 股本 98.67 98.67 98.67 98.67 资本公积 858.71 858.71 858.71 858.71 留存收益 132.22 364.55 680.88 1148.30 归属母公司股东权益 1089.60 1321.93 1638.26 2105.68 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 股东权益合计 1089.60 1321.93 1638.26 2105.68 负债和股东权益合计 2979.66 3505.08 4979.39 6743.35 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流净额 153.19 -273.16 -138.66 -138.24 投资活动现金流净额 -594.85 -34.96 -35.97 -33.55 筹资活动现金流净额 527.85 353.39 339.36 369.45 现金流量净额 84.16 45.28 164.72 197.66 数据来源：WIND，中航证券研究所 4 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [奥特维（688516）公司点评报告] 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 卖出 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性 ：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。 减持 ：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 分析师简介 邹润芳，SAC执业证书号：S0640521040001，中航证券研究所所长。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性。中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断。在不同时期，中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告仅反映报告撰写