北京银行发布2020年年报和2021年一季报，资产规模稳健增长，盈利能力逐渐改善。2020年净利润同比增0.2%，主要是去年主动加大拨备计提力度，资产减值损失同比增10.3%；有助于增强风险抵御能力，为未来发展奠定基础。1Q21净利润同比增3.46%，盈利进一步修复。2020年净息差降幅逐季收窄。在去年让利实体的背景下，净息差同比收窄4BP至1.92%。预计随着公司零售转型的推进，信贷、特别是高收益个贷占比有望逐步提升；叠加负债成本积极管控，息差水平有望企稳。风险持续出清，资产质量维持平稳。公司根植首都经济发展，在城市建设、重点项目和重点产业发展中发挥重要作用。同时，深耕机构业务，逐步强化在财政、社保、医保、税务、教育、医疗、公积金等机构业务领域的服务特色，在区域内商业银行中形成差异化竞争优势。公司创新推出智权贷、软件贷、研发贷、文旅贷等适应科技文化企业特点和融资需求的特色产品，持续优化服务，逐步树立起特色金融品牌。零售业务方面，北京银行在社保、公积金、医疗等方面优势明显，北京地区零售客户基础扎实，有较大挖掘空间。同时，持续加强公私联动，在批量获客同时巩固公司客户。公司持续加大金融科技投入，2020年投入22亿，占营收比重达3.4%。我们预计2021/2022年归母净利润增速分别为5.4%/6.0%，对应BVPS 分别为10.59 / 11.72元/股。给予公司0.5倍2021年PB目标估值，对应股价5.3元，维持“强烈推荐”评级。
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