贵州茅台2021年一季度实现营业收入280.65亿元，同比增长10.93%；实现归母净利润139.54亿元，同比增长6.57%。其中，茅台酒、系列酒销售收入分别实现双位数增长，系列酒增速超20%。直销渠道收入增速146%，直销占比较年报提升近4PCT，较20Q1提升近10PCT。毛利率基本稳定，净利率下降至54.17%。预计公司2021-2023年度营业收入分别为1091.55、1252.55、1448.32亿元，同比增长11.39、14.75、15.63%，归母净利润531.37、614.47、715.68亿元，同比增长13.79、15.64、16.47%，对应EPS42.30、48.92、56.97元，目前价格对应PE倍数为48、42、36，“推荐”评级。
