环保：《唐山市2018-2019年采暖季钢铁行业错峰生产方案》点评-杜绝一刀切，唐山立标杆

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年9月19日 环保 杜绝一刀切，唐山立标杆 ——《唐山市2018-2019年采暖季钢铁行业错峰生产方案》点评 行业简报 ◆事件： 唐山市政府正式发布《重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见的通知》（以下简称《意见》），计划于2018年10月1日-2019年3月31日实施。方案要求坚持质量导向、分类实施、因地制宜、错峰生产与重污染应急响应相结合的原则，按评价等级实施差异化错峰生产。 ◆点评 何为差异化错峰？ 按照《意见》要求，评价指标分为通用指标和差异化指标两种，钢铁行业差异化指标主要为排放标准、外部运输结构、产品附加值三个方面，将钢铁企业分为ABCD四类：A类企业，在秋冬季期间不予错峰生产；B类企业在秋冬季期间错峰30%左右（以高炉生产能力计）；C类企业，在秋冬季期间错峰50%左右；D类企业，在秋冬季期间错峰70%左右，烧结（球团）工序全部停产。 差异化错峰谁受益？答案是达到超低排放的企业 早在2018年2月份，河南省发布《2018年大气污染防治攻坚战实施方案》，要求在2018年采暖季对钢铁、焦化、铸造、建材、有色、化工行业继续实施错峰生产，基本与2017年要求持平。在此基础上，对在2018年10月底前稳定达到特别排放/超低排放限值的相关行业企业，实施差别化限产，钢铁、焦化、建材行业在稳定达到超低排放后，均不再实施错峰生产。 对唐山影响如何？ 1）对比《唐山市2017-218年采暖季钢铁行业错峰生产方案》，依据污染排放绩效标准，将钢铁企业分为绿、黄、红三类，大于60分为绿色区，采暖季限产比例不超过43%；40-60分为黄色区，限产比例在75%左右；40分以下为红色区，按照50%左右的比例。2018-2019年各项阶梯指标则为70%、50%、30%、0%。相比之下，超低排放零错峰更具吸引力，相比去年优惠力度加大。 2）根据Mysteel针对唐山市钢企差异化错峰生产等级的调研，目前唐山地区C类企业偏多，后期若积极完成超低排放及进行运输结构调整，且向相关部门争取分类升级之后，达到B类企业的数量将逐渐增多。因此，《意见》的实施将促使唐山钢企加大排放改造力度，加快实施进度。 非电超低排放已成大势 2018年1月，环保部发布京津冀大气污染传输通道城市（“2+26”城市）执行大气污染物特别排放限值的公告，现有项目，包括火电、钢铁、石化、化工、有色（不含氧化铝）、水泥行业现有企业以及在用锅炉，自2018年10月1日起，执行二氧化硫、氮氧化物、颗粒物和挥发性有机物特别排放限值。超低排放目前尚未强制执行，但通过差别限产等鼓励措施形成“谁改造谁收益、早改造早受益”的局面，非电超低排放已成大势。 ◆风险分析：政策发布时间及标准不及预期。 增持（维持） 分析师 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021-22169047 wangwei2016@ebscn.com 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 021-22169040 yinzs@ebscn.com 联系人 黄帅斌 021-22169044 huangshuaibin@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -50%-33%-15%3%20%09-1712-1703-1806-18环保沪深300 资料来源：Wind 相关研报 环保之辩：“加与减”——污染防治攻坚战系列报告环保篇 ····································· 2018-06-13 寻找环保板块的安全边际——环保行业2018年下半年投资策略 ····································· 2018-06-01 2018-09-19 环保 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 表1：2017-2018和2018-2019唐山市钢铁行业错峰生产方案对比 方案对比 考核指标 采暖季限产措施 《2018年-2019年唐山市重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见的通知》 A类：全部完成超低排放改造。运输结构合理，铁路运输比例达到60%及以上(或新能源汽车、国五及以上标准汽车运输比例达到100%);产品附加值高，具备二次及以上深加工，生产汽车板、家电板、彩涂板、钢轨、船舶钢、桥梁钢等高端产品的钢铁企业。 在秋冬季期间不予错峰生产 B类：烧结(球团)、自备燃气电厂完成超低排放改造、其他工序达到《关于河北省钢铁行业执行大气污染物特别排放限值的公告》(2016年第1号)要求;运输结构基本合理，铁路运输比例达到30%以上(或新能源汽车、国五及以上标准汽车运输比例达到80%);产品中端的钢铁企业。 在秋冬季期间错峰30%左右(以高炉生产能力计，下同) C类：仅烧结(球团)完成超低排放改造、其他工序达到《关于河北省钢铁行业执行大气污染物特别排放限值的公告》(2016年第1号)要求;新能源汽车或国五及以上标准汽车运输比例达到80%。产品中低端的钢铁企业。 在秋冬季期间错峰50%左右 D类：所有工序未完成超低排放改造，运输结构达不到以上要求，产品低端的钢铁企业，在秋冬季期间错峰70%左右，烧结(球团)工序全部停产。 在秋冬季期间错峰70%左右，烧结(球团)工序全部停产 《唐山市2017-2018年采暖季钢铁行业错峰生产方案》 大于60分为绿色区 采暖季限产比例不超过43% 40-60分为黄色区 按照50%左右的比例 40分以下为红色区 采暖季限产比例在75%左右 资料来源：唐山市政府 2018-09-19 环保 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部、自营部门以及其他投资业务部门可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅向特定客户传送，未经本公司书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络本公司并获得许可，并需注明出处为光大证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 2018-09-19 环保 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 光大证券股份有限公司 上海市新闸路1508号静安国际广场3楼 邮编200040 总机：021-22169999 传真：021-22169114、22169134 机构业务总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 徐硕 13817283600 shuoxu@ebscn.com 李文渊 18217788607 liwenyuan@ebscn.com 李强 021-22169131 18621590998 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 021-22169146 13661875949/13609618940 luodj@ebscn.com 张弓 021-22169083 13918550549 zhanggong@ebscn.com 黄素青 021-22169130 13162521110 huangsuqing@ebscn.com 邢可 021-22167108 15618296961 xingk@ebscn.com 李晓琳 021-22169087 13918461216 lixiaolin@ebscn.com 丁点 021-22169458 18221129383 dingdian@ebscn.com 郎珈艺 18801762801 dingdian@e