一季度业绩符合预期，大陆地区收入有望三年翻倍

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 鼎捷软件（300378） 证券研究报告 2021年04月28日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 19.94元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 266.27 流通A股股本(百万股) 265.94 A股总市值(百万元) 5,309.37 流通A股市值(百万元) 5,302.80 每股净资产(元) 5.69 资产负债率(%) 35.10 一年内最高/最低(元) 40.64/12.17 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 罗戴熠 联系人 luodaiyi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《鼎捷软件-首次覆盖报告:工业富联正 式 入 主 ， 开 启 发 展 新 篇 章 》 2021-04-13 股价走势 一季度业绩符合预期，大陆地区收入有望三年翻倍 一季度业绩符合预期，加速抢占智能制造市场 公司发布一季报实现收入2.86亿，同比增长23.6%，归母净利润为-0.17亿，同比增长65.82%，收入大幅增长。合同负债为2.07亿，同比增长18%。我们认为公司已逐步摆脱疫情的影响，目前客户对智能制造需求旺盛。公司将持续聚焦制造领域（汽车零部件、机械装备制造、半导体等）与新零售领域（餐饮、食品、美妆等）优势行业，加速抢占智能制造市场。 云转型持续推进，有望提升整体盈利能力 公司基于鼎捷DAP与工业互联网平台的微服务新架构，大力发展设备云、服务云、售后云、质量云等应用服务，实现工业互联网技术对SaaS新产品的重构。同时加快工业APP的研发与部署，加速提升软件于云端数据分析处理的能力。我们认为公司面向B端SaaS产品的模式初步得到验证，随着粘性以及客户留存率逐步增强，将提升公司整体净利率水平。 股权激励要求大陆业绩三年翻倍，深度合作工业富联拓宽客户资源 公司发布股权激励计划提振员工士气，根据期权行权条件以及限制性股票归属条件，2023年整体收入有望达到21.27亿，其中大陆地区有望达到12.76亿，三年翻一倍。同时与工业富联深度合作，公司通过灯塔计划将进入更多制造业头部客户，智能制造业务有望实现高速发展。我们认为未来大陆地区增速是公司发展重点，通过与工业富联深度合作建立标杆项目，将拓宽公司客户资源，提升公司品牌影响力，加速激励目标实现。 投资建议：鼎捷软件作为国内领先的智能制造厂商，未来新产品有望持续落地以及逐步SaaS化，工业富联入股实现股权结构改善，经营效率提升，与工业富联深度合作，树立标杆项目，拓宽公司客户资源，智能制造业务有望实现高速发展。我们预计公司21-23 年收入为16.77/19/21.76亿,归母净利润为1.59/2.10/2.89 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 工业富联协同效应、业务推广、国产替代不及预期，疫情冲击客户需求的风险，市场竞争格局恶化的风险 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,466.72 1,496.09 1,677.48 1,900.50 2,175.63 增长率(%) 9.33 2.00 12.12 13.29 14.48 EBITDA(百万元) 347.22 370.54 277.08 348.86 462.41 净利润(百万元) 103.36 121.39 159.08 210.17 289.36 增长率(%) 30.45 17.44 31.05 32.12 37.68 EPS(元/股) 0.39 0.46 0.60 0.79 1.09 市盈率(P/E) 49.21 41.90 31.95 24.19 17.57 市净率(P/B) 3.63 3.34 3.07 2.83 2.54 市销率(P/S) 3.47 3.40 3.03 2.67 2.34 EV/EBITDA 9.52 17.25 15.35 12.20 8.36 资料来源：wind，天风证券研究所 -10%19%48%77%106%135%164%2020-042020-082020-12鼎捷软件计算机应用创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 515.64 520.15 400.75 410.22 801.53 营业收入 1,466.72 1,496.09 1,677.48 1,900.50 2,175.63 应收票据及应收账款 271.15 284.96 395.71 236.99 487.30 营业成本 242.50 503.50 269.67 291.82 318.05 预付账款 7.90 12.07 19.71 17.00 20.74 营业税金及附加 11.21 11.24 13.26 14.72 16.89 存货 10.77 26.59 26.14 3.12 27.92 营业费用 747.31 495.32 788.42 874.23 979.03 其他 410.86 397.47 604.88 543.56 523.82 管理费用 179.81 189.66 201.30 209.06 217.56 流动资产合计 1,216.33 1,241.24 1,447.18 1,210.89 1,861.31 研发费用 166.43 189.26 201.30 218.56 250.20 长期股权投资 61.08 54.94 54.94 54.94 54.94 财务费用 7.03 (1.05) 3.00 4.00 5.00 固定资产 787.76 754.23 737.64 741.13 743.67 资产减值损失 (0.40) (5.49) 2.64 0.19 0.81 在建工程 0.00 0.00 36.00 69.60 71.76 公允价值变动收益 0.00 0.73 16.57 (5.00) 5.00 无形资产 125.66 116.99 109.52 102.06 94.59 投资净收益 10.64 9.86 11.56 11.56 11.56 其他 78.97 161.62 73.99 69.49 68.58 其他 (40.45) (63.32) (56.27) (13.13) (33.13) 非流动资产合计 1,053.47 1,087.78 1,012.10 1,037.22 1,033.55 营业利润 142.63 166.38 226.03 294.49 404.64 资产总计 2,269.80 2,329.03 2,459.27 2,248.11 2,894.86 营业外收入 1.09 0.79 0.55 0.66 0.77 短期借款 296.69 160.35 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.99 0.91 2.42 2.01 1.81 应付票据及应付账款 82.82 100.20 111.74 117.70 127.23 利润总额 142.73 166.26 224.15 293.14 403.60 其他 471.84 528.92 675.31 309.80 739.33 所得税 38.83 45.72 60.99 79.76 109.81 流动负债合计 851.35 789.47 787.05 427.51 866.56 净利润 103.89 120.55 163.17 213.38 293.79 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.53 (0.84) 4.09 3.21 4.43 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 103.36 121.39 159.08 210.17 289.36 其他 7.53 7.95 3.86 3.94 5.11 每股收益（元） 0.39 0.46 0.60 0.79 1.09 非流动负债合计 7.53 7.95 3.86 3.94 5.11 负债合计 858.88 797.42 790.91 431.45 871.67 少数股东权益 8.99 10.71 14.80 18.01 22.44 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 266.02 266.25 266.27 266.27 266.27 成长能力 资本公积 645.43 656.06 656.06 656.06 656.06 营业收入 9.33% 2.00% 12.12% 13.29% 14.48% 留存收益 1,164.59 1,282.39 1,387.30 1,532.38 1,734.48 营业利润 23.59% 16.65% 35.85% 30.29% 37.41% 其他 (674.12) (683.82) (656.06) (656.06) (656.06) 归属于母公司净利润 30.45% 17.44% 31.05% 32.12% 37.68% 股东权益合计 1,410.92 1,531.60 1,668.36 1,816.66 2,023.19 获利能力 负债和股东权益总计 2,269.80 2,329.03 2,459.27 2,248.11 2,894.86 毛利率 83.47% 66.35% 83.92% 84.65% 85.38% 净利率 7.05% 8.11% 9.48% 11.06% 13.30% ROE 7.37% 7.98% 9.62% 11.68% 14.46% ROIC 10.31% 16.24% 25.38% 26.38% 30.68% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 103.89 120.55 159.08 210.17 289.36 资产负债率 37.84% 34.24% 32.16% 19.19% 30.11% 折旧摊销 52.65 61.84 48.06 50.38 52.77 净负债率 -15.52% -23.49% -24.02% -22.58% -39.62% 财务费用 4.50 3.26 3.00 4.00 5.00 流动比率 1.43 1.57 1.84 2.83 2.15 投资损失 (10.64) (9.86) (11.56) (11.56) (11.56) 速动比率 1.42 1.54 1.81 2.83 2.12 营运资金变动 340.66 204.57 (67.30) (114.20) 187.01 营运能力 其它 (252.41) (154.57) 20.65 (1.79) 9.43 应收账款周转率 5.38 5.38 4.93 6.01 6.01 经营活动现金流 238.65 225.80 151.92 137.00 532.01 存货周转率 123.35 80.07 63.62 129.94 140.20 资本支出 30.03 9.34 64.09 79.92 48.83 总资产周转率 0.62 0.65 0.70 0.81 0.85 长期投资 (0.63) (6.14) 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (209.00) (78.39) (145.66) (138.36) (97.27) 每股