公牛集团2021年第一季度业绩超预期，收入同比增长86.6%，业绩增长50.7%。公司Q1较好地应对了原材料成本上涨的压力，业绩高速增长。展望2021Q2，公司主要原材料铜、塑料成本持续走高，成本端压力提升。但我们预计原材料价格上涨对公司成本端的影响有限。公牛受益地产景气复苏，经营逐渐改善。公司作为转换器、墙开的龙头，不断深化渠道布局，丰富各产线SKU，有望在更多细分领域提升市占率，实现长期稳定增长。我们预计公牛2021~2023年EPS各为4.89/5.68/6.46元，维持买入-A的投资评级。
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