饲料养殖日报：生猪市场延续震荡，玉米区间偏空对待
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 饲料养殖研究团队 研究员： 刘高超 010-57762988 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048196 投资咨询号Z0015543 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|饲料养殖日报 2021-04-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 生猪市场延续震荡，玉米区间偏空对待 摘要： 【信息】： （1）4月27日国内地区玉米价格大多稳，个别上涨，全国玉米均价为2835元/吨，较昨日上涨3元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2780-3020元/吨，个别较昨日下跌4元/吨，辽宁锦州港口收购20年新粮价格2780-2830元/吨（容重690-720以上，水分14.5%以内，生霉2，热损1，不完善粒8，杂质1），较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口玉米2810-2820元/吨（容重710-720，水分15%以内，生霉2%，热损1%，杂质1%），较昨日持平，广东港口二等玉米报价维持在2920元/吨，较昨日持平。 （2）4月27日今日国内生猪价格继续下跌。全国各省生猪均价在22.95元/公斤，较昨日跌幅为0.82%；较去年同期的32.86元/公斤下跌了9.91元/公斤，目前市场猪价最高的是浙江的25.00元/公斤；最低价是新疆20.50元/公斤。 （3）4月27日全国鸡蛋价格大多维持稳定，局部震荡整理。全国平均鸡蛋价格在4.29元/斤，较昨日持平。其中，山东地区红蛋价格在4.23-4.30元/斤，个别跌0.05元/斤；东北地区大码价格在4.00-4.20元/斤，较昨日持平，主产区鸡蛋价格4.26元/斤，较昨日跌0.01元/斤，主销区平均价格在4.43元/斤，较昨日涨0.02元/斤。 风险因素：疫情、天气 生猪方面，供应仍显充足，大周期向下，预计期货上行空间有限，震荡走弱为主。鸡蛋方面，低存栏支撑蛋价，需求逐渐进入季节性增长阶段，预计期价区间震荡偏强运行。玉米方面，市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，市场后期或仍延续紧平衡格局，盘面延续高位运行。 报告要点 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 2 / 7 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 玉米及其淀粉 观点：无明确驱动，盘面陷入震荡 逻辑：供应方面：基层余粮基本见底，市场供应来源主要由渠道粮，当前贸易商受囤粮成本支撑以及年度抛储见底事实，主动售粮意愿不大，囤粮惜售。而需求方面，深加工需求仍在，但短期库存偏高，主动提价意愿不强。饲料方面，生猪存栏逐渐恢复，体重增加，蛋鸡利润逐渐修复，存栏存增幅预期，肉鸡补栏同环比大增，总体需求仍较为乐观。替代品方面，小麦替代优势仍存，但难持续替代，进口谷物则为最大利空变量，包括配额内、配额外及保税区进口等，关注到港船期。新作方面，首先面积预增但或低于预期且新作种植成本大幅抬升一定程度支撑盘面，综上几个因素，我们倾向市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，玉米市场后期或仍延续紧平衡格局，具体看9月合约逻辑在于陈粮，我们倾向三季度库存压力释放卖压较大，盘面仍有下行空间，而1月的逻辑在于新作种植成本支撑，从调研来看一方面新作种植面积增幅低于预期，再者种植成本的大幅抬升支撑新作价格，按种植成本估算盘面在2500附近有较强支撑。 投资策略：9-1反套。 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 生猪 观点：供应预期仍存，盘面延续震荡 逻辑：猪价虽触底反弹，但肥猪仍有积压，当前市场二次育肥量较大，后期仍有出栏压力，但目前猪肉消费一般，整体仍呈现供大于求局面，猪价持续上涨动力不足。期货方面，09合约生猪目前处于仔猪成长期，预计出栏量较为确定，在盘面给出养殖利润情况，企业卖出套保一定程度施压盘面。从生猪的存栏结构变化看，前三个月疫情等疫病导致存栏受损，仍将在三季度出现生猪出栏断档，一定程度支撑猪价，但出栏重量增加、冻品库存以及进口冻肉的投放，使得未来市场或呈现缺猪但不缺肉的情况，限制猪价反弹空间，总体预计宽幅震荡为主。 投资策略：震荡 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 鸡蛋 观点：假期临近，资金离场盘面高位回弱 逻辑：供应方面，蛋鸡存栏处于缓增状态，且当下气温逐渐回升，产蛋率提高，需求端，下游鸡蛋采购积极性也不高，近段时间蛋商及养殖户积极清库后库存普遍不高，且饲料价格仍在高位运行，短期大幅回落的可能性不大，养殖户在高成本压力下提价意愿强烈，同时随着五一小长假的临近，各地备货也将缓慢启动，鸡蛋市场需求或进一步提升，预计下周鸡蛋价格或继续上涨。而9月合约需关注存栏恢复情况，当前养殖利润欠佳，补栏积极性一般，叠加9月需求旺季，期价表现较为抢眼，不过随着利润恢复，仍限制期价反弹空间，宽幅震荡为主。 投资策略：区间操作为主 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 二、重要数据图表监测： 1. 饲料价格数据图表 图表 1：国标三等玉米进厂价 单位：元/吨 图表 2：玉米期货收盘价 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 3：玉米01基差 图表 4：玉米05基差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 5：玉米09基差 图表 6：玉米1月-5月期差 1500250035001-2-204-2-207-2-2010-2-201-2-214-2-21国标三等玉米进厂价进厂价:玉米(国标三等):黑龙江:绥化进厂价:玉米(国标三等):吉林:长春进厂价:玉米(国标三等):内蒙古:通辽进厂价:玉米(国标三等):辽宁:沈阳050010001500200025003000350002000004000006000008000001000000120000014000005-20-207-20-209-20-2011-20-201-20-213-20-21C2105成交量volume持仓量oi收盘价（右）close-400-20002004006008001234567891011121C01基差季节性22012101200119011801170116011501元/吨-400-20002004006005678910111212345C05基差季节性2105200519051805170516051505元/吨-400-20002004006009101112123456789C09差季节性2109200919091809170916091509元/吨-200-1000100200300567891011121501-15051601-16051701-17051801-18051901-19052001-20052101-2105 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7：玉米5月-9月期差 图表 8：玉米9月-1月期差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 9：生猪饲料价格 单位：元/公斤 图表 10：蛋鸡饲料价格 单位：元/公斤 资料来源：Wind 中信期货研究部 2. 生猪价格数据图表 图表 11：生猪（外三元）平均价格 单位：元/公斤 图表 12：仔猪（外三元）平均价格 单位：元/公斤 资料来源：Wind 中信期货研究部 3. 鸡蛋价格数据图表 -2000200400910111212345期货5-9价差2105-21092005-20091905-19091805-18091705-17091605-16091509-1509元/-2000200400600123456789期货9-1价差2109-22012009-21011909-20011809-19011709-18011609-17011509-1601元/吨2.52.72.93.13.33.53.71-1-204-1-207-1-2010-1-201-1-214-1-21平均价:育肥猪配合饲料1.52.02.53.03.51-1-204-1-207-1-2010-1-201-1-214-1-21蛋鸡饲料价格010203040501月2月3月4月5月6月7月8月8月9月10月11月生猪周度均价（Wind）20212015201620172018201920200501001501月3月5月7月9月11月仔猪均价2021201520162017201820192020 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 图表 13：鸡蛋市场零售价 单位：元/公斤 图表 14：鸡蛋湖北黄冈价格 单位：元/500克 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 15：鸡蛋01基差 图表 16：鸡蛋05基差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 17：鸡蛋09基差 图表 18：鸡蛋5月基差 024681012141月3月5月7月9月11月市场零售价:鸡蛋2021201720182019202012233445561-2-204-2-207-2-2010-2-201-2-21平均价:鸡蛋:湖北:黄冈-2500-2000-1500-1000-500050010001500123456789101112115011601170118011901200121012201-2500-2000-1500-1000-500050010001500200056789101112123451505160517051805190520052105-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015009101112123456789JD09差季节性1509160917091809190920092109基差均值-3000-2000-10000100020005678910111212345JD05基差季节性1505160517051805190520052105基差均值 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 19：鸡蛋5月-9月期差 图表 20：鸡蛋9月-1月期差 资料来源：Wind 中信期货研究部 4. 养殖利润数据图表 图表 21：生猪
