海信视像发布2020年年报和2021年一季报，公司2020年第四季度营收118.3亿元，同比增长13.1%，实现净利润6.2亿元，同比增长112.8%。2021年第一季度，公司营收103.8亿元，同比增长53.4%，实现净利润2.0亿元，同比增长294.9%。公司2021年第一季度收入快速增长，超出市场预期。虽然净利润受原材料价格提升的影响环比下降较多，但与往年同期相比，公司盈利能力明显改善。公司内外销发力，拉动2021年第一季度收入快速增长。内销方面，随着疫情逐步得到控制，国内彩电行业需求复苏，2021年第一季度国内彩电销售额同比增长31%，相比2019年第一季度下滑11%。海信国内增速快于行业，海信彩电2021年第一季度国内销售额同比增长45%，相比2019年第一季度增长3%。外销方面，彩电行业出口维持高速增长态势。根据海关数据，2021年第一季度液晶电视出口金额同比增长56%，与2019年第一季度相比增长11%。假设2021年第一季度海信国内收入同比增长40%，测算2021年第一季度海信海外收入同比增长69%。2020年第四季度，公司毛利率达到2017年以来的最高水平，净利率达到2.5%。我们认为主要因为：1）大屏化产品占比提升，拉动公司毛利率同比提升0.4个百分点；2）疫情环境下，竞争格局有所优化，公司销售费用率同比降低1.5个百分点；3）政府补助、投资收益增加较多，2020年第四季度公司毛利率-销售、管理、研发费用率同比提升1.4个百分点。原材料价格持续上涨，2021年第一季度公司盈利能力环比承压，但仍表现出较强韧性。2020年第四季度毛利率环比下降4.7个百分点，可能因为低成本面板库存逐步消化，公司成本压力提升。但与2019年第一季度、2020年第一季度相比，公司毛销差呈现持续提升的态势，2021年第一季度净利率同比提升1.2个百分点。我们认为，公司产品结构升级以及提价可以对冲部分原材料成本
