地方政府债与城投行业监测周报2021年第15期：公司债审核加强城投融资或受限 新增地方债带动发行规模快速回升

2021年4月19日—2021年4月25日 总第163期2021年第15期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 公司债审核加强城投融资或受限 新增地方债带动发行规模快速回升 ——地方政府债与城投行业监测周报2021年第15期 本期要点  要闻点评  交易所强化公司债发行审核，弱资质城投公司债券发行或受限  河南、浙江加强直达资金常态化监管，推进直达资金精准高效落地  上周，共有1家城投企业发布债券提前兑付本息公告  上周，共有9只城投债券取消发行，取消发行规模环比上升42.43%  地方政府债与城投债发行情况  地方债： 上周，全国共发行52只地方债，发行规模较前值大幅回升1598.99亿元至2630.17亿元，净融资额由负转正，较前值回升1585.27亿元至1548.94亿元。截至4月25日，存续期内地方债规模合计26.27万亿元。从发行结构看，新增债共40只，规模合计1303.07亿元，由黑龙江、广东、广西、河北发行。再融资债共12只，规模合计1327.10亿元，均明确用于偿还到期债券本金。 上周地方债发行期限以10年期为主，占比达49%，较前值增加14个百分点，加权平均发行期限从10.05年升高至12.03年。从区域分布看，上周，广东省发行地方债数量最多，共28只。发行成本方面，一般债、专项债发行利率均降低，一般债、专项债发行利率分别为3.39%、3.62%，广西发行利率最高，达3.89%。发行利差方面，一般债、专项债发行利差均收窄，一般债发行利差为25.73BP、专项债发行利差为26.28BP，广西发行利差最高，达27.65BP。  城投债： 上周，城投债共发行152只，规模较前值回落109.34亿元至1215.88亿元，净融资额较上周回落435.8亿元至-6.5亿元；基础设施投融资企业共发行136只债券、规模合计1071.28亿元。截至4月25日，存续期内城投债规模合计11.22万亿元，其中，基础设施投融资行业存量债券规模达9.96万亿元。从广义口径看，各期限城投债发行成本以上行为主。其中，5年期AA级城投债发行利率和利差下行幅度最大，分别下行103BP、100BP至5.55%、259BP。发行结构以一般中期票据为主，占比达30%；超短期融资债券占比27%，位列第二。发行期限仍以中短期为主，5年期及以下城投债占比达93%，其中1年及以下期限占比最多，达35%，其次为3年期，占比为31%。发行人主体级别以AAA级为主，占比达42%，较 前值上升2个百分点。从区域分布上看，本周共有来自22个省份的发行人发行城投债，其中江苏省发行数量最多，达45只；山西省发行利率、发行利差最高，分别为6.50%、371.85BP。  地方政府债与城投债交易情况  根据公告信息，上周未有城投企业发生级别调整或信用事件。  地方政府债：上周，地方政府债现券交易规模共计3161.77亿元，较前值回升1760.82亿元；地方债到期收益率多数回落，平均回落幅度约为1.58BP。  城投债：上周，城投债现券交易规模为2240.20亿元，较前值回升71.63亿元；城投债到期收益率多数回落，平均回落幅度为3.94BP；信用利差方面，3年、5年、7年期限信用利差均较前值收窄，分别收窄0.79BP、4.61BP、2.36BP。  城投债异常交易：上周共有51个城投主体的73只债券发生86次异常交易，主体数量、债券数量以及发生异常交易的次数均较上周大幅减少。  城投企业重要公告一览 联络人 作者 中诚信国际 研究院 卞 欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 【地方政府债券与城投行业监测周报2021年第14期】国务院再提城投平台破产重整或清算，城投债提前偿付规模大幅增加，2021-4-23 【地方政府债券与城投行业监测周报2021年第13期】地方国企债务风险管理进一步加强，新增专项债发行规模有所增加，2021-4-14 【地方政府债券与城投行业监测周报2021年第12期】财政部强调健全政府债务管理制度，城投债净融资额继续为负，2021-4-8 【地方政府债券与城投行业监测周报2021年第11期】地方国企债务风险管控加强，湖北省新增专项债率先落地，2021-3-30 【地方政府债券与城投行业监测周报2021年第10期】上交所要求强化弱资质发行人审核标准，2021年新增专项债发行即将启动，2021-3-24 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一）交易所强化公司债发行审核，弱资质城投公司债券发行或受限 4月22日，沪深交易所分别发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第3号—审核重点关注事项》、《深圳证券交易所公司债券发行上市审核业务指引第1号—公司债券审核重点关注事项》，对发行人公司治理及组织机构运行、经营情况、财务状况等方面的部分重点关注事项进行明确，并对包括城投企业在内的特定情形发行人的特别关注事项提出要求，未来弱资质城投公司债券发行或受限。 动态点评：我国新证券法实施后，交易所债券市场注册制改革稳步实施，审核质量和效率得到提升，但也存在个别发行人信息披露不扎实、公司治理结构不健全的情况，或增加这些企业所发行的公司债的风险。此次沪深交易所制定了公司债券发行上市审核重点关注事项指引，以信息披露为核心，把好入口关，提升审核质量和效率，或对包含城投企业在内的发债公司起到进一步规范发债行为，助力化解风险的作用。具体来看，沪深交易所均明确，在公司债的下一步发行审核中主要关注一下四方面重点事项：（1）组织机构与公司治理，重点关注发行人、控股股东、实际控制人是否存在重大负面舆情、严重失信行为以及发行人是否存在大额非经营性往来、大额对外担保、股权结构不稳定等情况。（2）财务信息披露，重点关注发行人是否存在债务结构和债务篮子不合理、债务过度激进扩张、大额资产受限、现金流或盈利缺乏稳定性以及财务指标明显异常等情形。（3）中介机构履职尽责，重点关注中介机构对相关事项的核查工作以及执业质量评价记录情况；中介机构和相关人员存在严重负面执业记录的，将加大审核问询力度，推进实施分类审核。（4）特定情形发行人，重点关注投资控股型发行人、首次申报发行人、存在债务违约记录发行人、评级下调发行人、城市建设类发行人1、房地产行业发行人等是否属于“母弱子强”的投资控股型发行人以及是否存在信用评级下调、债务违约记录等需要关注的情形。其中，对于城投企业发行公司债，交易所要求发债应符合地方政府性债务管理的相关规定，不得新增地方政府债务；募集资金用于偿还公司债券以外存量债务的，发行人应披露拟偿还的存量债务明细，并承诺所偿还的存量债务不涉及地方政府隐性债务； 同时，城投企业总资产规模小于100亿元或主体信用评级低于AA（含）的，应结合自身所属层级、业务规模、盈利情况、资产负债结构、现金流量情况等评估自身经营和偿债能力，审慎确定公司债券申报方案，并采取调整本次公司债券申报规模、调整募集资金用途用于偿还存量公司债券等措施强化发行人偿债保障能力。在“315国常会”强调降低政府杠杆率、隐性债务控增化存的背景下，城投企业作为隐性债务的重要载体，需严控债务增量，考虑到公司债在城投债中占比较高且比例逐年攀升，此次发文加强公司债监管，或从限制城投发债角度进一步严控城投新增债务，一定程度上也有利于防范城投企业过度举债可能会造成的偿还风险，但同时也将导致城投信用的进一步分化。部分资产规模小、信用级别低的弱资质城投发行公司债或受到限制，融资环境或面临进一步 1 《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第3号——审核重点关注事项》明确此类发行人为从事城市建设的地方国有企业；《深圳证券交易所公司债券发行上市审核业务指引第1号——公司债券审核重点关注事项》明确此类发行人为主营业务是市政基础设施项目建设投资与运营、土地一级开发等业务的地方国有企业。 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 收紧，预计下阶段城投债中公司债所占比例或出现小幅下降且发债主体或进一步向高等级集中，城投企业“马太效应”或进一步加剧，需重点关注资质较弱的城投企业信用风险演化。 （二）河南、浙江加强直达资金常态化监管，推进直达资金精准高效落地 在“421国常会”研究部署进一步实施好常态化财政资金直达机制的同时，河南、浙江直达资金监管常态化程度加强，确保资金直达市县、惠企利民。根据 财政部官网，财政部河南监管局结合工作实际，进一步推动直达资金机制更加完善、监督更加精准、管理更加有效。一是锁定监管重点，有的放矢，围绕2021年的37项直达资金，结合去年实际，完善了30项重点监管内容，全面提高监管效能。二是创新监管方式，双管齐下，构建“线上监控为主，实地监管为辅”的直达资金常态化监管方式。三是集聚监管力量，重拳出击，构建“局内‘握指成拳’+局外‘双拳出击’”的局面，有力有效推进直达资金监管工作。四是转变服务理念，减负基层，采取“一站式”“组合式”监管方式，寓服务于监管之中，加强服务指导。浙江省杭州市建德市以“四个度”为抓手，将工作“细化到点、串联成线、铺开到面”，确保高质量做好直达资金工作。一是管理强“专”度，政策研究先行。加强政策研究，确保资金的快速直达与支持“六稳”“六保”工作同频共振。二是分配讲“精”度，项目储备靠前。做好方案谋划，梳理项目清单；注重项目储备，用好项目库的一体化改革成果，提高项目储备的数量和质量，确保直达资金与预算项目科学匹配，科学编制预算。三是执行抓“进”度，机制建立到位。四是监管重“力”度，绩效跟进及时。依托直达资金监控系统，建立直达资金日常跟踪监管台账，实行从源头到末端的全链条、全过程监控。 其他相关政策及热点事件概况 日期 热点事件 涉及区域 2021/4/21 财政部河南监管局完善监控方案，创新监管模式，确保财政直达资金惠企利民。 河南 2021/4/23 浙江省杭州市建德市以“四个度”为抓手，助推直达资金精准高效落地。 浙江 （三）上周，共有1家城投企业发布债券提前兑付本息公告 上周，辽宁省盘锦市双台子区经济开发投资有限公司发布债券提前兑付本息公告，提前兑付总额0.12亿元，较上周减少119.54亿元。截至4月24日，2021年共有56只城投债券提前兑付，提前兑付本息共计333.65亿元。具体情况详见附表。 （四）上周，共有9只城投债券取消发行，取消发行规模环比回升42.43% 上周，因近期市场利率有所上行，合理控制公司融资成本等因素，共有7只城投债取消发行，规模共计48亿元，较此前一周上升42.43%。具体情况详见附表。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 地方政府债：上周，全国共发行52只地方债，发行规模较前值大幅回