地方政府债与城投行业监测周报总第59期2019年第10期：交易所放松融资平台公司债发行条件，两会后地方债发行规模大幅增加

2019年3月11日—2019年3月17日 总第59期2019年第10期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 交易所放松融资平台公司债发行条件，两会后地方债发行规模大幅增加 ——地方政府债与城投行业监测周报2019年第10期 本期要点  要闻点评  《关于2018年中央和地方预算执行情况与2019年中央和地方预算草案的报告》发布，隐性债务化解仍是重点  地方融资平台发行公司债申报条件放松，或有利于缓解城投到期债务偿还压力  两家城投企业发布公告提前兑付本息  四家城投企业的债券推迟发行或发行失败  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周发行新地方政府债券26只，发行总额2293.45亿元，净融资额1853.15亿元，净融资额大幅回升1839.15亿元，其中新增债券总额1707.56亿元，再融资债券585.89亿元。截至2019年3月15日，存续期内地方政府债券规模合计18.90万亿元。各期限发行利率与利差以回升为主，上周新发行地方债涉及省、自治区及直辖市8个，其中江苏、河南发行最多，各达到6只。  城投债：上周共计发行城投债券32只，规模合计257.80亿元，较前值回落115.20亿元，城投债发行主要集中在超短融,净融资额-361.52亿元,环比减少314.81亿元。截至2019年3月15日，存续期内城投债券规模合计7.93万亿元。上周城投债券发行成本以回落为主，其中3年期AAA级回落幅度最大，达到101bp；城投债券发行利差以收窄为主，其中3年期AAA级收窄最多，达到100bp；新发行城投债券类型以超短期融资债券为主，达到41%；上周发行主体中AAA级占比最多，为44%；新发行城投债涉及省及直辖市16个，江苏发行最多，达到了7只城投债；省级（包含单列市、省会）平台占比最大，占比为66%。  地方政府债与城投债交易情况  地方政府债：上周地方政府债券现券交易规模共计2615.89亿元，较前值增加58.05亿元，环比回升2.27%；从到期收益率走势看，地方政府债券收益率全部回升。  城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为1805.21亿元，环比增加0.71亿元，环比回升0.04%。从到期收益率走势看，城投债收益率以回升为主；从交易利差看，7年期城投债交易利差收窄，其余走阔。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报总第58期2019年第9期——隐性债务遏增量化存量仍是重任，地方债发行规模回落收益率现分化，2019年3月12日 地方政府债与城投行业监测周报总第57期2019年第8期——隐性债务化解推进专项债扩大至2.15万亿，城投债发行回落收益率分化，2019年3月5日 地方政府债与城投行业监测周报总第56期2019年第7期——金融供给侧结构性改革将深化，地方债集中发行利率回落，2019年2月26日 地方政府债与城投行业监测周报总第55期2019年第6期——地方债交易热情大幅升温，节后资金回流城投收益率回落，2019年2月19日 地方政府债与城投行业监测周报总第54期2019年第5期——地方债1月放量发行利率回落，城投债交易热情大幅回升，2019年2月12日 地方政府债与城投行业监测周报总第53期2019年第4期——地方债发行刷新历史记录，指导利率下调促进市场化定价，2019年1月30日 地方政府债与城投行业监测周报总第52期2019年第3期——城投债交易量持续回升，城投信托项目接连违约,2019年1月22日 地方政府债与城投行业监测周报总第51期2019年第2期——收益率持续回落，城投债发行交易规模开始回暖，2019年1月15日 2019年地方政府债与城投行业监测周报总第50期2019年第1期——新年伊始，债券发行及交易量价普遍回落，2019年1月7日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 《关于2018年中央和地方预算执行情况与2019年中央和地方预算草案的报告》发布，隐性债务化解仍是重点 3月18日，财政部发布《关于2018年中央和地方预算执行情况与2019年中央和地方预算草案的报告》，地方政府债务相关的隐性债务化解是本报告重点，今年防范化解地方政府债务风险工作主要着力在健全规范地方政府举债融资机制，妥善处置隐性债务存量，坚决遏制隐性债务增量，堵后门要更严，开前门要更大。具体手段则是较大幅度增加地方政府专项债券规模，支持重大在建项目建设和补短板，更好发挥专项债券对深化供给侧结构性改革、推进在建项目建设、化解隐性债务风险等一举多得的政策效应。 动态点评：报告中提及三大攻坚战中的“防风险”时，主要讨论了加强地方政府债务风险防控。2018年，“开前门”、“堵后门”得到贯彻，专项债、置换债发行顺利，相关政策不断完善。一方面，地方政府债券发行“前门”进一步打开，专项债顺利完成定额、债务信息公开得到加强，2018年提前两个月完成1.35万亿元的新增专项债发行目标，出台101号文完善专项债管理措施，既保证了必要基建项目的融资需要，又起到了严控法定限额内专项债务风险的作用，出台地方政府债务信息公开办法，指导地方有序公开债务限额余额、债券发行和资金使用安排、债务还本付息等信息；另一方面，地方债务置换基本完成，“堵后门”政策机制不断完善，2018年全年完成置换债券发行1.34万亿元，并基本按照要求在2018年8月底前完成三年置换大限涵盖债务款项，同时，194号文、23号文以及87号文的发布使得地方政府隐性债务风险监管政策得到进一步完善，资金供给端、项目建设源头风险防控得以加强，同时监督问责进一步加强，终身问责、倒查责任机制得以建立，对部分市县和金融机构违法违规举债行为进行了核查并公开通报曝光，起到了及时警示债务风险，督促地方落实属地管理责任的作用。 从报告内容看，2019年地方政府隐性债务风险防控的指导思想依然是开大地方规范举债前门，严堵违法违规举债后门。一方面，财政支出力度及新增地方政府债限额进一步加大，释放积极财政政策信号，新增地方政府债务限额30800亿元，其中一般债务9300亿元、专项债务21500亿元（较2018年增加8000亿元），与之相应的财政支出力度进一步加大，安排全国财政赤字27600亿元，比2018年增加3800亿元，赤字率由2.6%适度提高到2.8%，为重点项目建设提供资金保障，释放了财政政策积极有力的信号，有利于更好引导企业预期和增强市场信心，也考虑为应对今后可能出现的风险隐患留出政策空间，全面完成存量债务置换，继续发行地方政府债券置换符合政策规定的债务，按照财政部已发布债务余额数据，今年尚有非政府债券形式债务3151亿元需要置换来彻底完成债务置换工作；另一方面，市场化模式化解政府债务风险不断被强调，监管及惩戒力度得以加强，鼓励金融机构与融资平台公司协商采取市场化方式，通过合适期限的金融工具应对到期存量隐性债务风险，避免项目资金链断裂，推进融资平台公司市场化转型，坚决遏制隐性债务增量，加强风险监测分析，对违法违规举债融资行为，发现一起、问责一起、通报一起，终身问责、倒查责任；此外，完善专项债券管理方式，推进实行限额规模全额 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 管理，有关政府性基金预算必须首先用于到期专项债券还本付息，严格将专项债券与项目资产、收益相对应，依法落实偿债责任，确保专项债券不发生任何风险。 （二） 地方融资平台发行公司债条件放松，或有利于缓解城投到期债务偿还压力 被视为地方政府隐性债务重要组成部分的地方融资平台，近期发债、信贷条件略有宽松。上周，沪深交易所窗口指导放松了地方融资平台发行公司债的申报条件：对于到期六个月内的债务，以借新还旧为目的发行公司债，放开政府收入占比50%的上限限制，但不允许配套补流。 动态点评：2018年以来，在去杠杆、防范化解地方政府隐性债务的背景下，平台融资困难度有所增加，沪深交易所放松了地方融资平台发行公司债的申报条件，城投债较大的再融资压力或得以一定程度缓解，也便于保证必要在建项目的资金支持。首先，放松申报条件有利于缓解城投公司到期债务偿还压力，2019年，城投债到期规模1.4万亿元左右，还有约0.67万亿元城投债面临回售，据中诚信国际统计，3月份是城投债券集中到期时段，面临到期的城投债规模约为2000亿元，高于其他月份，适时出台放松政策有利于城投再融资平稳度过偿债高峰期；其次，放松发行条件或能有效控制资质较弱城投平台的风险，有力支持城投融资，为城投债券带来一些利好，城投仍是基建项目的重要载体，若出现大规模的实质性违约，则基建可能会陷入“资金荒”，金融机构可能会出现较多的坏账资产，不符合《政府工作报告》中鼓励采取市场化方式妥善解决融资平台到期债务问题的指导思想，加之未来半年内到期的城投债中，主体评级为AA、行政级别市级以下、城投主体所在区域为地方财政和经济发展较薄弱的地区比例不小，在经济下行压力不减的大环境下，需要适当放松限制，保障再融资，不至出现平台大范围违约的风险；此外，适当放松限制利于保障必要在建项目的资金支持，虽然在稳投资大方向下，地方政府专项债券发行进度加快，项目审批加快，但资金来源仍是突出问题，而取消“发行人来自所属地方政府的收入占比不得超过50%”这一要求，可以提高金融支持实体经济的能力以及质量，符合引导资金进入实体经济的目标，让更多符合要求的城投项目获得资金支持，有利于化解潜在的地方政府隐性债务风险。 （三） 两家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，共计2家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券2只，公告披露提前兑付金额合计3.60亿元，发布公告提前兑付企业个数较前一周减少8家，发布公告提前兑付企业及相关信息详见附表。截至3月15日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券38只，公告金额共计95.74亿元。 （四） 四家城投企业的债券推迟发行或发行失败 根据上周债券发行情况显示，共计12只债券推迟发行或发行失败，其中城投债券4只，金额合计48亿元，分别为湖南省高速公路集团有限公司2019年度第二期扶贫中期票据、福建漳州城投集团有限公司2019年度第一期中期票据、南昌市政公用投资控股有限责任公司2019年度第一期超短期融资券、江西省高速公路投资集团有限责任公司2019年度第一期中期票据，都是直接取消发行，相关信息详见附表。 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周发行新地方政府债券26只，发行总额2293.45亿元，净融资额1853.15亿元，净融资额大幅回升1839.15亿元，其中新增债券总额1707.56亿元，再融资债券585.89亿元。截至2019年3月15日，存续期内地方政府债券规模合计18.90万亿元。 从地方债发行成本及利差看，各期限发行利率与利差以回升为主，3年期地方债发行1只，发行利率3.30%，发行利差51.70bp，5年期地方债发行8只，加权平均发行利率3.30%，加权平均发行利差23.88bp，7年期地方债发行