利率衍生品周报（汇率）：3月数据印证购汇意愿快速释放

1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-06-232020-07-092020-07-232020-08-062020-08-202020-09-032020-09-172020-10-092020-10-232020-11-062020-11-202020-12-042020-12-182021-01-042021-01-182021-02-012021-02-222021-03-082021-03-222021-04-062021-04-20中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-04-25 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 利率衍生品团队 研究员： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|利率衍生品周报(汇率) 3月数据印证购汇意愿快速释放 数据点 每周跟踪 [2021-4-23至2021-4-19] 1．中间价分解  USDCNY 4月23日中间价报6.4934，较4月16日上调354点。  跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献升值437点，隔夜一篮子货币调整贡献贬值74点，逆周期因子贡献贬值9点。  4月19日至4月23日，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：-2点、6点、-5点、8点和2点。 2．成交持仓  CUS2106 4月23日成交量2611手，较4月16日增加321手  CUS2106 4月23日持仓量13544手，较4月16日增加499手  UC2106 4月23日成交量30560手，较4月16日减少94手  UC2106 4月23日持仓量61638手，较4月16日增加7552手 3．基差 （期货-CNH）  CUS2106 4月23日基差242 pips，较4月16日减少37 pips。  UC2106 4月23日基差219 pips，较4月16日减少54 pips。 4．展期  4月23日，CUS2106空头展期至CUS2109的年化收益为2.53%  4月23日，UC2106空头展期至UC2109的年化收益为2.71% 市场展望 3月数据印证购汇意愿快速释放 由升转稳 波动放大 上周，美元回落继续带动非美货币上涨，美元兑人民币汇率也回到6.5关口以内。此前我们也提升人民币回落之后，逐步缩小购汇方向敞口仍然是建议交易思路。背后逻辑是考虑到在疫苗推进过程中，人民币基本面相对优势会被压缩。从3月银行结售汇数据来看，市场也逐步将这一逻辑计入价格。一方面，3月购汇意愿快速释放，结汇和购汇逐步趋于平衡。银行代客净结汇规模和远期结售汇签约净结汇规模均已经连续第三个月回落。值得关注的是，购汇率在1月触底之后，3月显著提升4%至65%，代客购汇规模也创下2015年底以来新高，显示市场购汇意愿在快速释放。另一方面，3月证券投资再度转为逆差22亿美元。也即外资在权益和债券端流入放缓体现的均是市场对于中美经济增长前景以及货币政策相对强弱的切换。由此，依然建议投资者在人民币回落之后，逐步缩小购汇方向敞口。结汇方向可等待年中购汇高峰来袭，以及Q2-Q3美联储可能释放缩减资产购买计划信号推动美元上行带来的结汇机会。 操作建议 缩小购汇方向敞口，结汇可等待年中购汇高峰来袭 风险因子 1）疫苗进展不畅；2）中美关系恶化 3月购汇意愿快速释放，银行代客净结汇规模和远期结售汇签约净结汇规模均已经连续第三个月回落。购汇率在1月触底之后，3月显著提升4%至65%，代客购汇规模也创下2015年底以来新高，显示市场购汇意愿在快速释放。 报告要点 中信期货研究|利率衍生品周报（汇率） 2 / 13 目 录 周度关注 ...................................................................................................................................................................... 3 一、外汇现货：人民币汇率走势及成交量 ............................................................................................................... 5 二、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 ....................................................................................................... 6 三、外汇期货：成交持仓情况 .................................................................................................................................. 7 四、外汇期货：基差情况 .......................................................................................................................................... 9 五、外汇期货：展期情况 ........................................................................................................................................ 10 六、外汇期货：远期曲线结构 ................................................................................................................................ 11 七、外汇期权：隐含波动率与期权曲线 ................................................................................................................. 12 免责声明 .................................................................................................................................................................... 13 图目录 图表1： 银行代客净结汇继续回落 ........................................................................................................................... 3 图表2： 银行代客远期净结汇签约显著回落 ........................................................................................................... 3 图表3： 购汇率快速抬升至65%................................................................................................................................ 4 图表4： 结售汇顺差规模持平，证券投资转为逆差 ............................................................................................... 4 图表5： 人民币汇率走势及成交量 ........................................................................................................................... 5 图表6： 美元及人民币兑一篮子货币表现 ............................................................................................................... 5 图表7： USDCNY中间价定价分解.............................................................................................................................. 6 图表8： USDCNY中间价与市场预期差异 .................................................................................................................. 6 图表9： CUS非季月合约成交、持仓量 .................................................................................................................... 7 图表10： CUS季月合约成交、持仓量 ...................................................................................................................... 7 图表11： UC非季月合约成交、持仓量 .................................................................................................................... 8 图表12： UC季月合约成交、持仓量........................................................................................................................ 8 图表13： CUS合约基差 ......................................................................................................................