电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 法拉电子（600563.SH） 2021年04月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/4/23 当前股价(元) 118.40 一年最高最低(元) 119.27/47.57 总市值(亿元) 266.40 流通市值(亿元) 266.40 总股本(亿股) 2.25 流通股本(亿股) 2.25 近3个月换手率(%) 65.06 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-2021Q1业绩略超预期，一季度需求延续高景气度》-2021.4.5 《公司信息更新报告-2020年业绩超预期，新能源业务增强盈利弹性》-2021.3.28 《公司信息更新报告-2020Q2业绩超预期，新能源汽车需求强劲复苏》-2020.10.31 收入超预期，新一轮扩产周期启动 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 傅盛盛（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 fushengsheng@kysec.cn 证书编号：S0790520070007 ⚫ 2021Q1业绩符合预期，下游需求延续高景气，维持“买入”评级 2021Q1公司实现营收5.81亿元，同比增长68.0%，归母净利润1.65亿元，同比+78.08%，扣非归母净利润1.58亿元，同比+84.36%。收入超预期；归母净利润和扣非净利润落于业绩预告中值附近，符合预期。我们维持之前的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为7.13/8.86/11.08亿元，EPS为3.17/3.94/4.93元，当前股价对应未来三年PE为37.4/30.1/24.0倍，维持“买入”评级。 ⚫ 新能源景气延续、家电照明回暖，带动收入高增长 一季度收入同比增长68%，主要源于：（1）传统照明、家电需求的回暖，1-2月，国内空调销量2281.9万台，同比大增47.4%；（2）新能源需求景气，国内1-2月新能源乘用车销量27.8万辆，同比+421.9%，欧洲德国1-2月份新能源车销量7.7万辆，同比大增136.1%；（3）光伏厂商备货意愿增强，锦浪科技、隆基股份等光伏产业链企业一季度存货均出现大幅上涨。2021Q1毛利率43.98%，环比基本持平，同比增加1.98个百分点，主要系产能利用率的提升。 ⚫ 产能利用率接近满载，新一轮扩产周期启动 公司在2017年东孚一期项目投产以来，一直处于填满产能的过程，目前实现基本满产，2021Q1公司固定资产周转率93%，是自2017Q2以来最高值。公司开启了新一轮的扩产周期，2021Q1单季度资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）8836万元，创历史新高。 ⚫ 全年高增长可期，中期具备高投资价值 展望2021，新能源高景气有望贯穿全年，海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力，公司全年高增长可期。中期看（2021-2023），我们认为，受益新能源需求的拉动，公司成长区间有望上升到25%-35%左右。良好的商业模式（投入产出比高，自由现金流高、融资需求低）、常年接近20%的ROIC水平、高壁垒和稳定的竞争格局，使其具备很高的中长期投资价值。 ⚫ 风险提示：芯片缺货影响下游终端出货；原材料涨价风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,680 1,891 2,393 3,004 3,802 YOY(%) -2.4 12.5 26.6 25.5 26.6 归母净利润(百万元) 456 556 713 886 1,108 YOY(%) 0.9 21.8 28.3 24.3 25.1 毛利率(%) 43.0 44.1 44.3 43.8 43.3 净利率(%) 27.1 29.4 29.8 29.5 29.1 ROE(%) 17.4 19.2 21.5 22.6 23.4 EPS(摊薄/元) 2.03 2.47 3.17 3.94 4.93 P/E(倍) 58.4 48.0 37.4 30.1 24.0 P/B(倍) 10.1 9.2 8.0 6.8 5.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 0%40%80%120%160%2020-042020-082020-12法拉电子沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2481 2833 3251 3667 4327 营业收入 1680 1891 2393 3004 3802 现金 627 753 885 973 1157 营业成本 958 1057 1333 1688 2157 应收票据及应收账款 544 668 865 1060 1377 营业税金及附加 20 20 25 31 39 其他应收款 4 5 7 9 11 营业费用 37 37 43 51 61 预付账款 2 4 4 6 7 管理费用 110 111 136 165 202 存货 281 363 450 580 735 研发费用 69 75 91 108 129 其他流动资产 1022 1040 1040 1040 1040 财务费用 -16 -8 -23 -29 -37 非流动资产 751 817 1439 2044 2699 资产减值损失 -6 -6 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 16 16 16 16 固定资产 612 612 1008 1438 1917 公允价值变动收益 12 31 17 21 21 无形资产 55 69 73 78 84 投资净收益 19 20 20 20 20 其他非流动资产 84 136 359 528 698 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3232 3650 4690 5710 7026 营业利润 541 655 841 1046 1308 流动负债 505 653 834 1054 1312 营业外收入 3 3 3 2 3 短期借款 10 10 10 10 10 营业外支出 2 2 1 1 2 应付票据及应付账款 359 475 576 755 946 利润总额 542 657 842 1047 1310 其他流动负债 136 168 248 289 356 所得税 76 92 118 147 184 非流动负债 50 56 483 671 894 净利润 466 564 724 900 1126 长期借款 0 0 427 615 837 少数股东损益 11 9 11 14 17 其他非流动负债 50 56 56 56 56 归母净利润 456 556 713 886 1108 负债合计 555 709 1318 1725 2206 EBITDA 597 710 922 1196 1525 少数股东权益 45 46 57 71 89 EPS(元) 2.03 2.47 3.17 3.94 4.93 股本 225 225 225 225 225 资本公积 262 262 262 262 262 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 2146 2410 2690 3043 3497 成长能力 归属母公司股东权益 2632 2895 3315 3914 4731 营业收入(%) -2.4 12.5 26.6 25.5 26.6 负债和股东权益 3232 3650 4690 5710 7026 营业利润(%) 2.2 21.0 28.3 24.4 25.1 归属于母公司净利润(%) 0.9 21.8 28.3 24.3 25.1 获利能力 毛利率(%) 43.0 44.1 44.3 43.8 43.3 净利率(%) 27.1 29.4 29.8 29.5 29.1 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 17.4 19.2 21.5 22.6 23.4 经营活动现金流 611 355 578 817 969 ROIC(%) 16.9 18.7 18.6 19.4 19.8 净利润 466 564 724 900 1126 偿债能力 折旧摊销 73 76 89 140 195 资产负债率(%) 17.2 19.4 28.1 30.2 31.4 财务费用 -16 -8 -23 -29 -37 净负债比率(%) -22.3 -24.6 -10.6 -5.4 -2.5 投资损失 -19 -20 -20 -20 -20 流动比率 4.9 4.3 3.9 3.5 3.3 营运资金变动 79 -262 -174 -152 -274 速动比率 3.9 3.1 2.8 2.5 2.4 其他经营现金流 28 4 -17 -21 -21 营运能力 投资活动现金流 178 78 -675 -703 -809 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 88 132 623 604 655 应收账款周转率 2.4 3.1 3.1 3.1 3.1 长期投资 246 190 0 0 0 应付账款周转率 2.9 2.5 2.5 2.5 2.5 其他投资现金流 512 399 -52 -99 -154 每股指标(元) 筹资活动现金流 -309 -300 229 -27 25 每股收益(最新摊薄) 2.03 2.47 3.17 3.94 4.93 短期借款 -5 -0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.71 1.58 2.57 3.63 4.31 长期借款 0 0 427 188 223 每股净资产(最新摊薄) 11.70 12.87 14.73 17.40 21.03 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 58.4 48.0 37.4 30.1 24.0 其他筹资现金流 -304 -300 -198 -215 -198 P/B 10.1 9.2 8.0 6.8 5.6 现金净增加额 482 126 133 87 185 EV/EBITDA 42.4 35.7 27.9 21.6 17.0 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 nMmPpMmQtNrPoQnRrOyRzR6M8Q8OsQoOtRnMlOmMnRjMtRsMbRqRoPMYmPoQMYnPrR公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有