黑色金属策略周报：政策预期强烈，成材再度走强

政策预期强烈，成材再度走强——黑色金属策略周报20210425投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号曾宁从业资格号：F3032296投资咨询号：Z0012676021-60812995 zengning@citicsf.com重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。辛修令从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754021-60812973xinxiuling@citicsf.com研究员任恒从业资格号：F3063042投资咨询号：Z0014744021-60812993renheng@citicsf.com 1资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比-1%0%1%2%3%4%5%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数周涨跌 2黑色金属策略周报1螺纹2热卷3铁矿4焦炭5焦煤6废钢7合金8附录：重要图表 1、螺纹：供给扰动较强，钢价增仓上行 4资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部行情回顾◼螺纹现货价格5160元/吨（+50）◼热卷现货价格5680元/吨（+110）◼高线现货价格5520元/吨（+120）◼冷轧现货价格6000元/吨（+10）◼中板现货价格5570元/吨（-30）◼方坯现货价格4950元/吨（-10）◼本周钢价先抑后扬，周一及周二钢价表现偏弱，周三邯郸限产落地后钢价开始震荡上行，周四及周五市场开始担忧江苏地区也将开启限产，期价大幅增仓上行。近期供应端政策扰动再起，在碳中和压减粗钢产量政策落地之前，钢价或仍保持震荡偏强运行。300035004000450050005500600065002020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03元/吨冷轧与中板现货价格价格:冷轧板卷:1.0mm:上海价格:中板:普20mm:上海3500400045005000550060002020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03元/吨高线现货价格价格:高线:6.5:HPB300:杭州3000350040004500500055002020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03元/吨方坯现货价格价格:方坯:Q235:唐山30003500400045005000550060002020/032020/062020/092020/122021/03元/吨螺纹、热卷现货价格价格:螺纹钢:HRB400 20mm:杭州价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部◼螺纹表观消费430万吨（-14），建材成交量27.3万吨(+2.8)。◼本周建材成交反弹，钢价高位下投机性较弱，因此建材成交以刚需为主，表明当下刚需仍较旺盛。◼螺纹表需呈现正常的季节性回落，与往年同期相比需求强度仍保持较高水平，未来需重点关注需求边际走弱的幅度。1.1、螺纹表需：表需高位回落，刚需仍较旺盛螺纹表观消费建材成交量050000100000150000200000250000300000节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万吨全国建材成交量-春节前后2017春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后050100150200250300350400450500节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万吨螺纹表观消费-春节前后2017春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后 6资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部1.2、螺纹需求：地产销售仍强，水泥出货回落0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%节前4周农历5周农历12周农历19周农历26周农历33周农历40周水泥出货率-农历2018201920202021◼地产销售：周度高频数据显示地产成交仍保持较强水平。◼水泥数据：出货率86.3%（-1.65），价格155点（+1.2）➢近期水泥出货表现较为平淡，未表现出明显的超季节性。◼综合来看，目前建筑业刚性需求仍较旺盛，在地产存量施工较多，基建有所发力的背景下，建材需求仍保持高位。短期来看关注需求季节性边际走弱的幅度，长期来看未来需警惕房地产新开工走弱对建材需求的影响。0100200300400500600135791113151719212325272931333537394143454749万平方米30大中城市：商品房成交面积：周201920202021130135140145150155160165170D1D31D61D91D121D151D181D211D241点水泥价格指数:全国2018201920202021 7资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部1.3、铁水供给：铁水产量继续回升，未来限产或仍加码◼全国范围高炉：➢全国247家钢厂日均铁水产量236.2万吨（+2.8）➢全国163家高炉产能利用率79.6%（+1.9）◼河北地区高炉：➢河北钢厂高炉检修限产量38.5万吨/日（-1.7）➢唐山高炉产能利用率61.1%（+2.2）◼本周铁水产量环比继续回升，但邯郸限产已正式落地，而江苏地区也传出限产扰动，碳中和压减粗钢产量的大背景下，环保限产等政策仍在加码，使得铁水向上空间受到压制。7678808284868890节前14周节前9周节前4周节后1周节后6周节后11周节后16周%全国163家钢厂高炉产能利用率-春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后202530354045节前14周节前7周春节周节后7周节后14周节后21周节后28周万吨/日均河北钢厂高炉检修限产量-春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后405060708090100节前14周节前7周春节周节后7周节后14周节后21周节后28周万吨/日均唐山高炉产能利用率-春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后200210220230240250节前14周节前9周节前4周节后1周节后6周节后11周节后16周万吨/日全国247家钢厂日均铁水产量-春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后 8资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部◼螺纹即时成本4360（+145），热卷成本4530（+140）；螺纹即时利润780（-120），热卷即时利润1050（-60）。◼本周焦炭价格已经开启第二轮提涨，铁矿价格也较前期明显回升，因此近期长流程炼钢成本持续上涨，利润较前期高位有所回落。◼综合来看，在碳中和压减钢铁产量的大背景下，各地环保限产政策陆续出台，炼钢利润将持续保持在较高水平。1.4、长流程利润：焦炭二轮提涨，矿价强势反弹，炼钢利润回落螺纹即时成本-季节性长流程即时利润26003100360041004600JanJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec元螺纹即时成本含税20212020201920182017-300-1001003005007009001100130015002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03元螺纹即时利润-含税热卷即时利润-含税 9资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部◼华东废钢均价3075（+60），华东电炉螺纹平电成本4655（+75）。◼华东电炉一线螺纹平电利润505（-20），谷电利润650，峰电利润295；西南平电利润385（-15）。◼近期短流程的成本与利润表现较为平稳，整体处于高位平台震荡，峰电利润始终保持在较高水平，短流程生产积极性强，支撑螺纹产量。1.5、短流程利润：高位平台震荡，支撑电炉产量华东电炉平电利润长短流程成本对比3000350040004500500055002019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/02元电弧炉螺纹成本-峰电谷电区间电弧炉螺纹成本-均电螺纹活跃合约长流程螺纹综合成本-500-300-1001003005007002019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/01元/吨三线螺纹电炉利润-华东一线螺纹电炉利润-华东 10资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部1.6、螺纹供给：增产幅度有限，供应瓶颈显现200220240260280300320340节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万吨螺纹长流程产量-春节前后2017春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后0102030405060节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万吨螺纹短流程产量-春节前后2017春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后◼本周螺纹产量361万吨（+2.6），其中长流程产量306万吨（+2.6），短流程产量54.5万吨（-）。◼长流程方面，当前高炉炼钢利润已升至较高水平，非限产区域的钢厂生产积极性较强，但环保限产与碳中和政策等因素长期压制高炉提产预期，需持续关注相关政策落地情况。◼短流程方面，由于峰电利润持续打开，产量已提产至产能瓶颈，利润驱动下未来产量将持续保持高位。220240260280300320340360380400节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万吨螺纹产量-春节前后2017春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后 11资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部1.7、螺纹库存：需求有所回落，去库速度放缓◼螺纹总库存1366万吨（-69）➢社会库存986万吨（-49）➢钢厂库存480万吨（-20）◼随着旺季最强需求的时间窗口逐渐过去，本周螺纹去库速度有所放缓，目前去库情况符合季节性规律。02004006008001000120014001600节前11周节前8周节前5周节前2周节后1周节后4周节后7周节后10周节后13周万吨螺纹社会库存季节性-春节前后2018年2019年2020年2021年05001000150020002500节前11周节前8周节前5周节前2周节后1周节后4周节后7周节后10周节后13周万吨螺纹总库存季节性-春节前后2018年2019年2020年2021年0100200300400500600700800900节前11周节前8周节前5周节前2周节后1周节后4周节后7周节后10周节后13周万吨螺纹钢厂库存季节性-春节前后2018年2019年2020年2021年 12资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部1.8、基差期差：期货升水扩大◼期货保持小幅升水（华东三线螺纹）：➢05合约基差-116元（-34）➢10合约基差-165元（-101）◼10-01价差127元（-42）。-1000100200300400Jan