此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报 策略周报（11.23-11.27） 业绩报告仍为市场主线，预计节前市场以震荡为主 宏观策略、市场资金跟踪周报（4.26-4.30） 2021年04月25日 上 证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 3.29 -4.14 23.70 沪深300 4.24 -8.72 35.25 黄 红卫 分 析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《策略报告：市场仍处震荡盘整期，保持谨慎乐观-宏观策略、市场资金跟踪周报（4.19-4.23）》 2021-04-18 2 《策略报告：当前指数支撑明显，短期仍以盘整为主-宏观策略、市场资金跟踪周报（4.12-4.16）》 2021-04-11 3 《策略报告：2021年二季度大类资产配置建议》 2021-04-08 4 《策略报告：美债收益率上行速度放缓，全球资本市场弱势反弹-宏观策略、市场资金跟踪周报（4.6-4.9）》 2021-04-05 5 《策略报 告：2021年第二 季度十大 金股》 2021-04-01 投资要点  上周（4.19-4.23)股指高开，上证指数上涨1.39%，收报3474.1点，深证成指上涨4.60%，收报14351.86点，中小100上涨5.38%，创业板指上涨7.58%；行业板块方面，电气设备、医药生物、食品饮料涨幅居前；主题概念方面，连板指数、疫苗指数、锂电电解液指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7940.43亿，沪深两市成交额较前一周上升14.95%，其中沪市上升15.30%，深市上升14.68%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.20%，中证500上涨1.94%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.4936，跌幅为0.45%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌1.76%，COM EX黄金下跌0.20%，南华铁矿石指数上涨5.59%，DCE焦煤上涨5.95%。  业绩报告仍为市场主线，预计节前市场将以震荡为主。A股市场经过一个半月的震荡调整，市场做空动能日益枯竭。但在此前的一季报预告集中披露期，高估值的机构抱团股业绩容易不及预期，较大程度压制了指数上行。在一季报预告披露完毕后，业绩端对指数的压制消退，上周A股市场迎来放量反弹。上周，上证指数上涨1.39%，创业板指大涨7.58%，沪深两市日均成交额为7940.43亿，成交额较前一周上升14.95%，市场上行迹象明显。但相比年前两市的万亿成交量规模，当前市场成交量仍萎缩较多，投资者仍持有较强观望情绪。在此前A股市场的大幅下行期间，积累了大量套牢盘。后续指数成功上行仍需套牢盘解套，但当前新资金入场尚不积极，当前成交量水平或不足以支撑指数进一步大幅上行。但考虑A股此前的极端估值分化已经初步缓解、A股投资者抛售压力降低、美债收益率短期难以上行，我们认为短期内市场指数也缺乏大幅下探的基础。预计五一节之前，市场主线行情仍将围绕2020年年报以及2021年一季报演绎，业绩端对高估值的机构抱团股仍有一定压制作用，指数将在当前点位呈现窄幅震荡，同时新资金继续观望、成交量也较为清淡，趋势性行情暂未出现。  外围市场利空偏多，预计A股极端估值分化有望收敛。国外方面，为应对疫情冲击，欧美国家释放了天量流动性来刺激经济。天量流动性一方面造成政府赤字率攀升，另一方面又助推资产泡沫、加剧社会贫富差距。根据彭博，近日美国总统拜登计划提议将富人的资本利得税率提高近一倍至39.6%。考虑到近年来风险资产投资回报率较高，如提高富人的资本利得税率，将一定程度增加股票、基金、数字货币等风险资产的抛售压力，短期内或将压制风险资产的行情，与外围股市联动性强的A股核心资产或将表现不佳。同时，近期印度疫情持续失控，将对全球疫情防控走势以及经济恢复将产生一定不利影响，却在短期内利好A股医药板块表现。国内公募基金在一季度降低了制造业配置，主要增持了信息技术、银行、生物医药、公用事业等行业。我们预计A股极端估值分化在后期将走向收敛，银行、公用事业等低估值板块有望取得超额收益。  投资建议：2021年第二季度，在全球经济复苏、通胀以及流动性收紧预期升温的背景下，市场将从估值扩张逻辑转向业绩增长逻辑，建议配置以下方向：（1）疫情受损板块。2021年第二季度，疫情接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。随着五一小长假临近，今年五一有望成史上最热黄金周，出游人次或达到两亿，利好疫情受损板块。（2）低估值板块。美债收益率上行，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块或者科技板块将继续迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。（3）顺周期板块。国内外经济大概率持续复苏，顺周期板块业绩有望好转，顺周期板块仍有参与价值，可关注有色、煤炭、化工、钢铁。经济复苏推升通胀预期，名义利率也将随之上行，建议关注受益利率上行的银行、保险等。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化。 0%7%14%21%28%35%42%49%2020-042020-082020-12上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 12 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 12 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 14 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 14 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅 .......................................................................................... 4 图2：水泥价格指数:全国 ............................................................................................. 7 图3：产量:挖掘机:当月同比 ........................................................................................ 7 图4：工业品产量同比增速 .......................................................................................... 7 图5：中国玻璃价格指数.............................................................................................. 7 图6：高炉开工率:全国 ................................................................................................ 7 图7：Myspic综合钢价指数 ......................................................................................... 7 图8：波罗的海干散货指数(BDI) .................................................................................. 8 图9：动力煤、焦煤期货结算价 .............................................................................