本篇研报主要关注徐工机械的资产重组预案，该预案将通过向徐工有限的全体股东发行股份吸收合并徐工有限，以实现上市公司作为存续公司承继及承接徐工有限的全部资产、负债、业务、人员及其他一切权利与义务。此次混改引入优质战略投资者，股权激励有利于加速公司市场化进程，长远看公司经营效率和营运水平将有望提升。资产注入后，公司盈利能力有望大幅提升。一季度业绩亮眼，行业巨头迎来腾飞。公司目前盈利能力和市场占有率还有较大提升空间，混改落地后，公司将有望迎来高速发展期。我们预计2020-2022年公司营收739.70/850.65/935.72亿元，归母净利润37.30/53.01/60.00亿元，EPS为0.48/0.68/0.77元，对应PE为15.7/11.1/9.8倍，维持“推荐”评级。
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