港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2021年4月22日 今日重点 1. 安信视点 量宽货币政策退坡忧虑或提升，短期打击投资情绪 2. 公司点评 Vesync（2148.HK） -品类持续拓展，渠道逐步优化 1. 安信视点：量宽货币政策退坡忧虑或提升，短期打击投资情绪 港股昨日大幅回吐，终止之前连升三日势头，周二晚海外市场表现欠佳，叠加环球新冠疫情反弹，恒指低开后最多跌近630点。恒指收报28621点，跌513点或1.76%，国指及科指则分别跌1.78%及1.52%。大市成交缩减至1543亿元。科网龙头走弱ATMJ跌愈2%-3%。本地重磅金融股如汇控0005.HK及友邦1299.HK也跌约2%。资金转到避险股份，本地公用股逆市上升。美股连跌两日后反弹，三大股指升0.93%-1.19%，科技股跑赢大市。 加拿大央行缩减量化宽松规模，是西方主要经济体之中首个减少宽松货币政策力度的国家。加拿大央行昨天结束议息会议，决定维持指标利率在0.25厘的历史低位，但放慢量化宽松步伐，每周购买国债规模由40亿加元，减至30亿加元。虽然加拿大疫情再次反弹，但通胀创超过一年高位，消费物价按年升2.2%。央行对经济看法亦更乐观，开始部署退出危机时期的超宽松货币政策。央行表明，调整买债规模是基于经济复苏进展较预期快，预计今年加拿大经济增长6.5%，较一月的估计高2.5个百分点。重申前景仍然非常不明朗，承诺利率会维持现水平，直至经济吸引过剩产能、通胀持续在2%目标。虽然预计这个情况明年下半年会出现，早过之前估计的后年，但央行不保证满足条件后一定会加息。 加拿大率先缩减货币量宽规模，欧洲及美国会否跟随？我们认为，目前疫情反弹，欧美会按兵不动。我们认为，欧洲对通胀的容忍度较低，待疫情稳定后，或会跟随加拿大逐步推出货币量宽政策。至于美国，从美联储官员近期的言论来看，美联储对通胀的容忍度极高，会待就业市场回到疫情前的水平是才会动手。无论如何，我们预期，由于加拿大央行率先行动，投资者量宽货币政策退出的关注度会提升，短期打击投资情绪。 分析师：韩致立 港股晨报 2021-4-22 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 Vesync（2148.HK） -品类持续拓展，渠道逐步优化 中国小家电出海，持续发展智能家居设备 Vesync是中国小家电公司，亦是美国小家电在线市场的参与者之一，专注于在线营销及销售其品牌下的自主设计开发的小家电及智能家居设备，包括空气净化器、空气炸锅、烤箱、榨汁机等。产品通过三个核心品牌Levoit、Etekcity及Cosori进行销售，主要销往美国、加拿大、英国、德国、法国、西班牙等国家。公司计划持续拓展品类，并将产品智能化，各类智能家电触达客户多样的生活场景，从而建立完善的物联网，以大数据分析深入了解客户需求。 疫情使得小家电需求大幅提升，带动业绩增长 公司公布2020年度业绩，全年实现收入3.49亿美元，同比增长1.03倍，收入增长快速，主要是因为疫情期间的居家隔离政策使得美国及世界各地的消费者在线购物的时间延长，带动家居产品销售的强劲增长。分品牌来看，公司战略性地选择将资源集中在Levoit和Cosori两大高毛利产品的品牌上，使得这两个品牌的收入占比分别从39.2%和23.8%上升至48.9%和28.7%，同时Etekcity的收入占比从36.9%降低至22.4%。分地区来看，北美地区依然是Vesync的主要市场，收入为3.02亿美元，同比增长1.03倍，收入占比86.6%，主要是Levoit空气净化器和Cosori空气炸锅等产品在美国的销量提升带动的；欧洲地区营收增长85.3%，收入占比为11.7%，主要是英国、意大利、德国等新进入市场的销售额增加迅速；亚洲地区营收增长3.5倍，收入占比为1.7%，主要是由于日本市场的销售额增加带来的。未来公司可能考虑进入中国市场，但基于中国市场竞争十分激烈，公司正处于寻找产品定位和了解客户喜好的阶段。 售价提升带动毛利率上升 2020年毛利率为43.7%，同比提升4.6pct，主要是由于整体平均售价提升、亚马逊履约费用的占比减少，以及主要产品之一的空气净化器被列入产品排除清单享受额外关税豁免。此外，公司在定价方面具有一定的弹性，对于原材料价格上涨等风险因素的敏感度相对低一些。 与亚马逊加深合作，提升品牌知名度 随着业务的逐渐开展，公司持续加深与亚马逊的合作，VendorCentral的收入占比从50.8%提升到66.7%，表明亚马逊对Vesync的认可度在不断增强，提高了相互的合作粘性。公司未来也计划进一步提升VendorCentral的占比。此外，VendorCentral的合作方式提高了Vesync在决策和资源整合方面的弹性，在货物的存储和派发方面可以调整货物运送的周期和数量，从而避开不必要的航运货运高峰期。同时，Vesync有更多的筹码去和亚马逊探讨一个适合自身发展的贸易条件，亚马逊平台作为背书也可以进一步提高消费者对产品的信任度。另外，公司也逐渐在线下渠道进行初期尝试，因为进入线下门店的门槛较高，公司能够受邀进入多家知名零售商门店，体现了市场对品牌的认可，未来或将实现线上线下同步发展，优化渠道结构。 中国市场的拓展或存在一定风险 考虑到公司在中国具有供应链方面的优势，因此公司对于中国市场的拓展预想是有一定意义的，然而公司的三大品牌在中国地区知名度较低，且中国小家电市场竞争尤其激烈，亚马逊在中国地区的地位也远不及海外，公司开拓中国市场或需较大的投入，存在一定的风险。 风险提示：宏观经济下行，库存积压；新品牌培育不及预期；行业竞争加剧。 分析师：杨怡然 客户服务热线 香港：22131888 国内：4008695517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000 传真：+852-22131010