21Q1收入同增55%，收购重报物业60%股份，内生外延协同加速发展

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新大正（002968） 证券研究报告 2021年04月21日 投资评级 行业 房地产/房地产开发 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 71.39元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 107.46 流通A股股本(百万股) 46.46 A股总市值(百万元) 7,671.85 流通A股市值(百万元) 3,316.49 每股净资产(元) 7.91 资产负债率(%) 30.77 一年内最高/最低(元) 89.62/46.14 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 陈天诚 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110001 chentiancheng@tfzq.com 孙海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新大正-年报点评报告:20Q4显著提速2021高增超预期，激励到位全力起航》 2021-04-01 2 《新大正-公司点评:成立深圳慧链云科技公司落地信息化建设，智慧赋能提供高质量物管服务》 2021-03-18 3 《新大正-公司点评:理顺机制打造非住宅物管龙头，高业绩目标彰显信心》 2021-03-06 股价走势 21Q1收入同增55%，收购重报物业60%股份，内生外延协同加速发展 公司发布一季报，21Q1实现收入4.26亿，同增55.0%；实现归母净利润3585万，同增44.9%；实现归母扣非净利润3309万，同增39.3%。收入利润表现亮眼，均接近此前预告上限（收入增速预告为50%-55%，归母净利润增速预告为40%-45%）。 分 季 度 来 看20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1， 营 收 同 增14.4%/17.1%/23.8%/41.0%/55.0%，提速明显。20Q1受疫情影响公开招投标工作基本暂停，21Q1新拓南通兴东机场/长沙黄花机场/贵阳及洛阳轨交/包神铁路/深圳罗湖公安局等，新开发项目和业务年合同金额约1.4亿，同增269.6%。 21Q1实现毛利率19.6%，同减1.3pct，上市以来毛利率稳定性高，基本保持在20%-22%之间。实现期间费用率8.5%，基本持平，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.1%/7.8%/-0.4%。实现净利率8.5%，同减0.6pct。 3月1日，公司从重庆日报报业集团收购重报物业60%股权，整合重庆当地物业管理资源，借助公司管理优势扩大覆盖服务范围，持续提升规模效应；同时增加公司经营及财务规模。公司坚持谨慎收购，标的必须具有战略协同，进而对未来发展提供支撑，侧重优势业态、聚焦中心城市选择标的。 维持盈利预测，给予买入评级。公司持续践行“规模扩张、品质发展”，一是持续优化业务结构，突出优势业态，打造拳头业务；二是强化中台建设、品质管控与经营管理效能提升；三是推动人才梯队建设，支撑全国化发展；四是加快数字化推进工作，支撑创新业务、增值服务等关键领域的发展。我们预计21-22年EPS分别为1.67/2.38元；PE分别为43x/30x，建议积极关注！ 风险提示：拿单不及预期，行业竞争激烈，核心高管流失 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,054.60 1,318.35 1,924.79 2,819.82 4,060.54 增长率(%) 19.05 25.01 46.00 46.50 44.00 EBITDA(百万元) 128.01 147.86 218.95 310.97 404.10 净利润(百万元) 104.46 131.21 179.13 255.26 340.41 增长率(%) 18.60 25.61 36.52 42.50 33.36 EPS(元/股) 0.97 1.22 1.67 2.38 3.17 市盈率(P/E) 73.44 58.47 42.83 30.05 22.54 市净率(P/B) 10.18 9.02 7.72 6.39 5.10 市销率(P/S) 7.27 5.82 3.99 2.72 1.89 EV/EBITDA 33.50 30.91 31.20 21.70 16.02 资料来源：wind，天风证券研究所 -11%-2%7%16%25%34%43%52%2020-042020-082020-12新大正房地产开发沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 21Q1实现收入4.26亿，同增55.0%；实现归母净利润3585万，同增44.9%；实现归母扣非净利润3309万，同增39.3%。收入利润表现亮眼，均接近此前预告上限（收入增速预告为50%-55%，归母净利润增速预告为40%-45%）。 分季度来看，20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1，营收同增14.4%/17.1%/23.8%/41.0%/55.0%，提速明显。20Q1受疫情影响公开招投标工作基本暂停，21Q1新拓南通兴东机场/长沙黄花机场/贵阳及洛阳轨交/包神铁路/深圳罗湖公安局等，新开发项目和业务年合同金额约1.4亿，同增269.6%。 图1：分季度营业收入 资料来源：公司公告，Wind，天风证券研究所 21Q1实现毛利率19.6%，同减1.3pct，上市以来毛利率稳定性高，基本保持在20%-22%之间。实现期间费用率8.5%，基本持平，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.1%/7.8%/-0.4%。21Q1实现归母净利润3585万，同增44.9%，实现归母净利率8.5%，同减0.6pct。分季度来看，20Q1-21Q1归母净利同比增速分别为5.21%/20.94%/20.02%/53.97% /44.93%，提速明显。 图2：21Q1实现毛利率19.6%，归母净利率8.5% 图3：期间费用率8.5% 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 图4：实现归母净利润3585万，同增44.9% qRoNtQqMqOoQsMsOrOyRwOaQ9RbRsQqQnPrQjMqQsOfQsQmN6MmNtMNZpMpQMYoPyR 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 资料来源：公司公告，天风证券研究所 3月1日，公司从重庆日报报业集团收购重报物业60%股权，重报物业成立于2015年4月13日，注册资本125万元，经营范围包括物业管理、停车场服务、清洁服务等；收购前其由重庆日报报业集团100%持股。 我们认为本次收购将助力新大正整合重庆当地物业管理资源，借助公司管理优势扩大覆盖服务范围，持续提升规模效应；同时增直接厚公司经营及财务规模。公司坚持谨慎收购，标的必须具有战略协同，进而对未来发展提供支撑，侧重优势业态、聚焦中心城市选择标的。 第一季度公司业务线快速发展，成立深圳慧链云科技公司信息化建设落地。2021公司在场馆、园区、航空等多个细分业态的市场发展齐头并进，在多个区域、多个领域取得新突破，为后续经营业绩增长奠定良好基础。全资子公司深圳慧链云科技公司已完成工商登记，该公司成立背景系更好落地上市募投项目中“企业信息化建设”；深圳慧链云作为其部分项目的实施主体，未来借助所在区位特点，吸引高端技术人才，争取政策支持人才更好推动募投项目实施。 维持盈利预测，给予买入评级。公司持续践行“规模扩张、品质发展”，一是持续优化业务结构，突出优势业态，打造拳头业务；二是强化中台建设、品质管控与经营管理效能提升；三是推动人才梯队建设，支撑全国化发展；四是加快数字化推进工作，支撑创新业务、增值服务等关键领域的发展。我们预计21-22年EPS分别为1.67/2.38元；PE分别为43x/30x，建议积极关注！ 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 617.59 676.51 777.32 851.81 1,132.05 营业收入 1,054.60 1,318.35 1,924.79 2,819.82 4,060.54 应收票据及应收账款 139.20 202.96 188.60 276.42 393.21 营业成本 831.66 1,035.94 1,503.65 2,193.82 3,163.16 预付账款 3.02 5.85 1.63 11.83 8.92 营业税金及附加 6.52 8.51 13.47 28.20 48.73 存货 0.62 2.36 0.36 3.96 1.86 营业费用 17.25 23.13 23.10 38.07 62.94 其他 65.70 86.21 98.90 192.91 232.94 管理费用 80.18 119.78 163.61 239.68 357.33 流动资产合计 826.13 973.89 1,066.81 1,336.93 1,768.97 研发费用 0.00 0.00 19.25 28.20 40.61 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 0.98 (5.26) (6.63) (7.43) (9.04) 固定资产 123.14 129.05 148.08 186.11 222.54 资产减值损失 0.00 0.00 1.00 1.00 1.00 在建工程 7.39 6.27 39.76 71.86 73.12 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 2.39 5.17 2.24 0.00 0.00 投资净收益 0.92 5.97 7.82 8.00 5.00 其他 36.29 118.17 105.93 113.74 112.52 其他 (6.59) (25.09) (15.64) (16.00) (10.00) 非流动资产合计 169.22 258.67 296.02 371.70 408.17 营业利润 123.68 155.37 215.16 306.28 400.82 资产总计 995.35 1,232.56 1,362.83 1,708.64 2,177.14 营业外收入 0.27 0.14 7.31 3.31 5.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 1.67 0.58 8.00 7.50 3.00 应付票据及应付账款 36.94 82.51 20.00 155.58 122.27 利润总额 122.28 154.93 214.47 302.09 402.82 其他 194.99 286.75 338.68 338.35 535.42 所得税 17.18 22.95 34.32 45.31 60.42 流动负债合计 231.93 369.26 358.68 493.92 657.68 净利润 105.10 131.98 180.16 256.77 342.40 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.64 0.77 1.03 1.51 1.99 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 104.46 131.21 179.13 255.26 340.41 其他 8.48 10.05 6.18 8.24 8.15 每股收益（元）