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森马服饰是一家以休闲服饰和儿童服饰为主导产品的企业集团，旗下拥有森马和巴拉巴拉两个品牌。2020年公司实现营业收入152.05亿元，同比下降21.37%；归属于上市公司股东的净利润8.06亿元，同比下降48.00%。其中第四季度收入57.55亿元，同比减5.28%；归母净利润5.90亿元，同比增143.61%。2021年一季度预计净利润约3.2亿元~3.8亿元，同比增长1730.4%~2073.6% (2019年Q1净利润3.44亿元)。公司连续两个季度业绩改善明显。公司在渠道和供应链方面的提升显效，报表体现出的运营质量改善，业绩有望持续改善。公司充分利用加盟、直营、电商三个渠道的分工和协同，在品牌营销和库存管理方面均取得良好效果：2020年末公司存货账面价值25.01亿元，较去年同期下降39%，存货中一年以内的存货占比77.47%，总体来看存货压力减轻，质量明显改善。公司供应链方面，公司采取更为柔性的订货和发货制度，有利于公司长远的健康运营。公司看好公司双品牌、双品类的发展策略，未来公司有望继续提升童装份额，以及休闲装的运营及盈利能力。预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.93、18.07、20.41亿元人民币，EPS为0.59、0.67、0.76元，目前股价对应PE分别为18.82、16.62、14.72倍，维持“推荐”评级。
