请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1867 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 宏观经济：市场对经济走势分歧巨大，我们认为经济高点已经出现，3-4月尽管有反弹，不改经济下行的趋势。A股与外盘背离已至极值水平，下跌空间不大，但在三大矛盾压制下，反弹的空间有限。 ⚫ 医药行业：第五轮集采即将启动，本轮集采共包含60个品种207个品规，其中注射剂30个品种，是规模最大、产品数量最多的一次。我们强调在集采常态化下，更加聚焦政策免疫、大创新和器械（非高值耗材）赛道。 ⚫ 环保行业：建设“无废城市”，垃圾焚烧发电迎投建高峰。我们预计2021年仍将是垃圾焚烧发电项目建设和工程收入结算的高峰期，随着在建项目的投运，2021-2022年是运营收入与利润的释放期。 ⚫ 电新行业：光伏产业链博弈持续，强者恒强，建议关注硅料环节超额收益及各环节龙头企业供应链优势带来的超强盈利能力；锂电池正极全年加工费有望保持稳定，各家产能投放快速增长，预计正极全年将呈现出利稳量升的态势。 ⚫ 传媒行业：从长期来看，行业的成长空间来自于稀缺性版权内容的商业变现空间，继续看好内容赛道优质标的。推荐关注完美世界、吉比特、心动公司、芒果超媒、华策影视、中信出版。 ⚫ 轻工制造：现阶段家居市场销售持续火热，行业景气度有望进一步延续。从竣工角度考虑，今年明年行业需求仍将持续释放，预计家居板块盈利将进入上升通道。建议继续关注定制龙头欧派家居、索菲亚、顾家家居、梦百合、志邦家居、金牌橱柜。 ⚫ 化工行业：一季报披露期以来，化工板块表现持续分化。我们前期多次强调顺周期行情已经进入下半场，当前时点需重点关注穿越周期品种，回归阿尔法主线正当时，以时间换空间。重点推荐山东赫达、鲁西化工、万华化学、新和成、齐翔腾达、中泰化学、金发科技、宝丰能源等标的。 ⚫ 房地产行业：一季度销售创历年新高，投资保持高位。上周长春成为首个集中土拍城市，土地溢价率有所降低；重点城市短期土地市场将呈现热度提升的态势，需重点关注土地成交规模及溢价率的变化。 ⚫ 农林牧渔行业：我们认为短期禽畜价格受制疫情和需求难有起色，在未来6-8月份可能产生一定供需缺口，动保行业有望出现估值修复行情。 [Table_Title] 首席周观点：摸底寻机 [Table_ReportDate] 市场策略报告 | 2021.04.18 市场策略报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1宏观经济：摸底寻机 ........................................................................................................................................................ 1 2医药生物：第五轮集采即将启动，政策免疫赛道仍是优选 ........................................................................................ 2 3环保行业：建设“无废城市”，垃圾焚烧发电迎投建高峰 ............................................................................................ 3 4电新行业：光伏产业链博弈持续，关注高镍正极快速增长 ........................................................................................ 4 5传媒行业：赛道分化，继续看好游戏影视优质内容方 ................................................................................................ 5 6轻工制造：家居市场销售持续火热，行业景气度有望进一步延续 ............................................................................... 6 7化工行业：顺周期板块持续分化，回归阿尔法主线正当时 ........................................................................................ 7 8房地产行业：销售投资延续高增长，二季度将进入土地供应高峰期 ........................................................................ 8 9农林牧渔：生猪存栏恢复，关注动保行业 .................................................................................................................... 9 市场策略报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1宏观经济：摸底寻机 一季度数据公布，GDP增速为18.3%，低于市场预期。其中第一产业和第三产业的两年复合增速相比去年四季度均明显下滑，仅第二产业增速略有上升。这主要受到1-2月疫情的影响。当前，市场对经济走势分歧巨大，看空者认为经济在一季度明显下滑，看多者认为1-2月受疫情影响，而3月经济已经反弹。我们认为经济高点已经出现，3-4月尽管有反弹，不改经济下行的趋势。 图1：受疫情影响，一季度经济放缓 资料来源：Wind,首创证券 上周，A股在经历了下跌后延续震荡，而美股在不断创新高，并引领外盘股市整体上升。A股与海外股市的背离在短期内加剧，已经到了历史极值水平。如果美股不出现明显调整，A股进一步下跌的空间不大，不排除在短期内有反弹的可能。然而，在全球收紧、中国经济下行及国政形势三大矛盾没变前，股市的中期走势依然受限。 图2：A股与海外股市背离已到极值水平 资料来源：Wind,首创证券 首席经济学家：韦志超 SAC执证编号：S0110520110004 (4.0)(2.0)0.02.04.06.08.010.03/31/163/31/173/31/183/31/193/31/203/31/21GDP:两年复合增速第一产业GDP:两年复合增速第二产业GDP:两年复合增速第三产业GDP:两年复合增速(60.0)(40.0)(20.0)0.020.040.060.07/1/137/1/157/1/177/1/19韩国综合指数与沪深300之差台湾加权指数与沪深300之差 市场策略报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 2医药生物：第五轮集采即将启动，政策免疫赛道仍是优选 4月15日，国家组织药品联合采购办公室（简称“联采办”）下发通知至各省、自治区、直辖市、新疆生产建设兵团医疗保障局，要求各地报送第五批国家组织药品集中采购品种范围相关采购数据。 本轮集采共包含60个品种207个品规，其中注射剂30个品种，占比达半数，本次集采是规模最大、产品数量最多的一次。药品涉及疾病领域包括肿瘤化疗药物、消化制剂、抗生素、呼吸、吸入制剂、造影剂、糖尿病药物、辅助用药、眼科相关用药、抗病毒用药等；抗生素在这批名单中所占比重较高，涉及30个品规，其中包括阿奇霉素、头孢呋辛、头孢曲松、头孢他啶等；肿瘤药方面有吉西他滨、紫杉醇、奥沙利铂、多西他赛等；糖尿病药物沙格列汀、抗凝药利伐沙班；消化领域上埃索美拉唑(艾司奥美拉唑)等。本次集采品种未涉及胰岛素、生物类似药和中成药。 预计过评企业数量较多的品种竞价激烈。根据前四轮集采投标及中标情况，过评企业数量越多，竞价相对激烈。第四轮集采降价幅度最大的的注射用帕瑞昔布，共有17家过评企业参与报价，中标10家，其中峨眉山通惠药业中标价为2.98元/支，降幅达96.82%。据E药经理人统计，本轮60个品种，其中3家企业过评的品种有37个， 4家过评的品种8个，5家过评的产品8个（注射用头孢曲松钠、注射用头孢他啶等），6家过评的产品5个（左氧氟沙星氯化钠注射液等），各有1个品种过评厂家达到9家（注射用艾司奥美拉唑钠）和13家（利伐沙班片）。 第五轮集采注射剂品种成为集采主力对象。相对于第四轮主要以口服制剂为主（注射剂品种8个，占比18%），第五轮集采注射剂型品种占比达半数（30个，占比50%），其中以抗生素类占比较高，包括头孢呋辛、头孢曲松、头孢他啶、头孢唑林、阿奇霉素等。我们认为，随着注射剂过评品种的丰富，未来越来越多注射剂品种进入集采视野。 我们的判断： 1、预计平均降价幅度与前四轮相当，从前四轮集采平均降价幅度看，分别为52%、59%、53%和52%，我们预计第五轮集采平均降幅也将于前四轮相当，在52%左右。 2、集采常态化已经显现，从1年1次提升到1年2次的频率将成为新常态。2021年2月已经完成第四轮集采，随之第五轮集采开始报量，预计下半年完成集采竞标。 3、集采品种方面将进一步扩围。从前四轮口服制剂为主，过度到第五轮注射剂品种为集采主力，未来集采将纳入更多注射剂品种；胰岛素、生物类似药和中成药等在时机成熟时，也将陆续纳入集采范围。 我们认为：在集采常态化下，仿制药等普药类价格随着后续集采螺旋下降是趋势，仿制药一般为上市多年的品种（首仿除外），临床用药量较为稳定，因此总量上增长相对缓慢，集采价格平均降幅超过50%，中标品种单药市场规模难以避免大幅下滑。仿制药企参与集采最终目的在于降价获得更多存量市场，以量补价。集采促进存量竞争，市场再分配，一是通过一致性评价质量优胜劣汰，二是借助集采市场重新分配，销售能力不再重要，成本控制成为影响利润重要因素。 我们强调在集采常态化下，更加聚焦政策免疫、大创新和器械（非高值耗材）赛道。政策免疫优先推荐血制、疫苗等生物制品细分行业，行业共同特点是进入门槛极高，玩家较少，竞争环境友好；大创新建议战略性看好医药创新产业链，一是服务创新研发/生产的CXO行业，二是创新研发的实践者——创新药企；自主器械政策释放配置需求，聚焦平台性龙头和细分优势公司政策免疫赛道仍是优选。 分析师：李志新 SAC执证编号：S0110520090001 市场策略报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 3环保行业：建设“无废城市”，垃圾焚烧发电迎投建高峰 “无废城市”是推进固体废物源头减量和资源化利用，最大限度减少填埋量，将固体废物环境影响降至最低的城市发展模式。城市固体废物主要包括，生活垃圾、建筑垃圾、工业垃圾。建筑垃圾、工业垃圾处理的商业模式清晰，城市生活垃圾的收运和处置是焦点。 城市生活垃圾的收运。从2019年我国实施生活垃圾强制分类以来，全国46个重点城市陆续开展强制源头分类试点工作，相应的在生活垃圾处理产业链也发生了较大变化，具体体现在：（1）智能收集垃圾桶涌现。为培养居民的分类习惯，市场新兴了许多基于图像识别和射频识别的智能垃圾收集箱、基于人工监管的垃圾分类房以及厨余垃圾就地处理设备。（2）垃圾收运车次增加。实施垃圾分类后，收运设备有原来单一的垃圾混装混运变为厨余和其他垃圾分类收运。（3）新增垃圾分类服务外包项目。通过政府购买服务的形式，环保公司在