期权周报：标的与隐波双双止跌

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：马刚 执业证书编号：S0740510120013 电话：（0531）68889527 Email：magang@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点  本周华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF收盘价分别为3.434、4.963、4.950元，涨跌幅分别为-2.05%、-1.49%、-1.45%，截至周五，上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF总份额分别为163.168、87.593、43.562亿份。  本周期权的参与度继续上升，成交数量和成交金额均有所放大。各交易所证券类期权产品总成交2338.44万张，日均467.69万张，日均水平较上周的增减幅度24.97%；成交金额为218.54，日均43.71亿元，比上周增减17.49%。  本周标的的历史波动率继续下降。50ETF 20日、40日、60日、120日HV值分别为17.60%、23.58%、22.20%、20.24%；沪深300指数的20日、40日、60日、120日HV分别为18.50%、25.03%、23.96%、20.91%。  截至周五，华夏上证50ETF期权当月合约ATM认购期权平均隐含波动率为19.36%，认沽期权为15.93%；华泰柏瑞沪深300ETF期权ATM认购期权平均隐含波动率为17.9%，认沽期权为17.16%。波动率指数方面，50ETF期权当月波指报收16.86点，较上周上涨0.3%，下月波指报收18.04点，涨0.89%；沪深300ETF期权当月波指报收16.86点，跌1.75%，下月波指报收18.13点，涨0.95%。  本周期权隐含波动率继续低位运行，相比上周变化不大，隐波未再创出新低，但目前的位置也属于历史低位。从波动率曲线来看，远月合约隐波略大于近月。另外一个值得关注的现象是，当月合约中，认购期权的隐波超过认沽期权，而远月合约仍是认沽期权的隐波大于认购，表明预期方面，投资者对短期反弹有较高的期待，但远期仍趋谨慎。操作层面，鉴于隐波处于历史低位，目前宜买不宜卖，防范隐波反弹时导致的权利仓大幅亏损的风险。  风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。 [Table_Industry] 证券研究报告/金融工程定期报告 2021年4月18日 标的与隐波双双止跌 ----期权周报20210416 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 金融工程定期报告 内容目录 标的及基础市场概况 ........................................................................................... - 4 - 期权合约概览及操作策略 .................................................................................... - 4 - 数据与图表 .......................................................................................................... - 6 - 风险提示 .............................................................................................................. - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 金融工程定期报告 图表目录 图表1：市场主要指数周涨跌幅 .......................................................................... - 4 - 图表2： 期权日成交情况（柱状线为成交量，折线为成交金额） ..................... - 5 - 图表3：50ETF与上交所300ETF期权持仓量与成交金额差 ............................. - 5 - 图表4华泰柏瑞沪深300ETF期权当月波动率指数 ........................................... - 6 - 图表5：华泰柏瑞沪深300ETF期权下月波动率指数 ......................................... - 6 - 图表6：50ETF隐含波动率 ................................................................................ - 6 - 图表7：沪300ETF隐含波动率 .......................................................................... - 6 - 图表8 50ETF期权合成标的升贴水 .................................................................. - 6 - 图表9：华泰柏瑞沪深300ETF期权合成标的升贴水 ......................................... - 6 - 图表10： 50ETF历史波动率 ............................................................................ - 7 - 图表11：50ETF期权隐含波动率期限结构 ......................................................... - 7 - 图表12：50ETF认购期权隐波波动率微笑 ........................................................ - 7 - 图表13：50ETF认沽期权隐波波动率微笑 ........................................................ - 7 - 图表14：华泰柏瑞沪深300ETF历史波动率 ..................................................... - 7 - 图表15：华泰柏瑞沪深300ETF期限结构 ......................................................... - 7 - 图表16：华泰柏瑞300ETF期权波动率微笑（认购） ....................................... - 8 - 图表17：华泰柏瑞300ETF期权波动率微笑（认沽） ....................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 金融工程定期报告 标的及基础市场概况 本周大盘继续走弱，但周五出现止跌迹象。各指数、板块走势略有不同，上证指数大体上为窄幅盘整走势，而上证50指数则创出了本轮下跌的新低。市场主要指数中，中证500、创业板指、深证100R、深证成指、上证综指、沪深300、中小板指、上证50周涨跌幅度分别为0.07%、0.00%、-0.48%、-0.67%、-0.70%、-1.37%、-1.47%、-1.88%。 本周华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF收盘价分别为3.434、4.963、4.950元，涨跌幅分别为-2.05%、-1.49%、-1.45%，截至周五，上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF总份额分别为163.168、87.593、43.562亿份。 图表1：市场主要指数周涨跌幅 来源：wind，中泰证券研究所 期权合约概览及操作策略 本周期权的参与度继续上升，成交数量和成交金额均有所放大。各交易所证券类期权产品总成交2338.44万张，日均467.69万张，日均水平较上周的增减幅度24.97%；成交金额为218.54，日均43.71亿元，比上周增减17.49%。 本周标的的历史波动率继续下降。50ETF 20日、40日、60日、120日HV值分别为17.60%、23.58%、22.20%、20.24%；沪深300指数的20日、40日、60日、120日HV分别为18.50%、25.03%、23.96%、20.91%。 截至周五，华夏上证50ETF期权当月合约ATM认购期权平均隐含波动率为19.36%，认沽期权为15.93%；华泰柏瑞沪深300ETF期权ATM认购期权平均隐含波动率为17.9%，认沽期权为17.16%。波动率指数 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 金融工程定期报告 方面，50ETF期权当月波指报收16.86点，较上周上涨0.3%，下月波指报收18.04点，涨0.89%；沪深300ETF期权当月波指报收16.86点，跌1.75%，下月波指报收18.13点，涨0.95%。 本周期权隐含波动率继续低位运行，相比上周变化不大，隐波未再创出新低，但目前的位置也属于历史低位。从波动率曲线来看，远月合约隐波略大于近月。另外一个值得关注的现象是，当月合约中，认购期权的隐波超过认沽期权，而远月合约仍是认沽期权的隐波大于认购，表明预期方面，投资者对短期反弹有较高的期待，但远期仍趋谨慎。操作层面，鉴于隐波处于历史低位，目前宜买不宜卖，防范隐波反弹时导致的权利仓大幅亏损的风险。 图表2： 期权日成交情况（柱状线为成交量，折线为成交金额） 来源：wind，中泰证券研究所 图表3：50ETF与上交所300ETF期权持仓量与成交金额差 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 金融工程定期报告 数据与图表 图表4华泰柏瑞沪深300ETF期权当月波动率指数 图表5：华泰柏瑞沪深300ETF期权下月波动率指数 来源：中泰证券期权宝 来源：中泰证券期权宝 图表6：50ETF隐含波动率 图表7：沪300ETF隐含波动率 来源：中泰证券期权宝 来源：中泰证券期权宝 图表8 50ETF期权合成标的升贴水 图表9：华泰柏瑞沪深300ETF期权合成标的升贴水 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 金融工程定期报告 图表10： 50ETF历史波动率 图表11：50ETF期权隐含波动率期限结构 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 图表12：50ETF认购期权隐波波动率微笑 图表13：50ETF认沽期权隐波波动率微笑 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所