中小盘策略专题：科创属性评价指标体系再升级，多措并举保障科创成色

伐谋-中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 2021年04月17日 《中小盘2021年新股和定增年度策略-直接融资大时代——IPO、定增》-2020.12.8 《中小盘2021年年度策略-“智能化”——汽车百年变革的新起点》-2020.12.5 《中小盘策略专题-中小创三季度延续高增长，行业盈利改善节奏分化》-2020.11.4 科创属性评价指标体系再升级，多措并举保障科创成色 ——中小盘策略专题 孙金钜（分析师） 任浪（分析师） 丁旺（联系人） sunjinju@kysec.cn 证书编号：S0790519110002 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 dingwang@kysec.cn 证书编号：S0790120040007 ⚫ 科创属性评价指标体系再完善，进一步强化科创板“硬科技”定位 2021年4月16日，证监会对《科创属性评价指引（试行）》（以下简称《指引》）作出修订，主要的变化包括：（1）将科创属性评价的“3+5”指标升级为“4+5”指标；（2）建立科创板行业负面清单制度；（3）强化交易所科技咨询委作用；（4）进一步压实保荐机构责任等。此次科创属性评价指标体系的再完善，体现了科创板“试验田”的不断创新，是坚守科创板“硬科技”定位的具体体现，有利于保障科创板持续健康发展，从而更好地服务于国家科技创新战略，有利于推动经济高质量发展。 ⚫ “4+5”指标体系更量化，行业负面清单更强调“硬科技”属性 自2020年3月正式施行以来，《指引》的“3+5”指标体系增强了审核注册标准的客观性、透明度和可操作性，在很大程度上保障了科创板的科创属性。截至2021年4月，科创板已有250家上市公司，2019年年报显示的平均研发投入占比12%、平均研发投入金额1.17亿元，平均发明专利75项，且主要集中在集成电路、生物医药、新材料、高端制造等高科技领域。不过，在目前已上市或在审企业中，也有部分公司科创成色不够、市场认可度不高。对此，修订后的《指引》将“3+5”指标体系升级为“4+5”体系，即新增“研发人员占当年员工总数的比例不低于10%”的常规指标，进一步量化了科创属性的判断标准，且有利于防止企业通过研发投入注水、突击购买专利等方式达到科创属性的评价标准。另外，修订后的《指引》新设了负面清单制度，积极支持6大战略新兴领域中符合“4+5”指标体系的企业在科创板上市，同时限制金融科技、模式创新企业在科创板上市，并禁止房地产和主要从事金融、投资类业务的企业在科创板上市。可见，行业负面清单的设置更加强调对“硬科技”而非单纯模式创新的企业的支持。 ⚫ 强化交易所层面的实质性审核，压实中介机构责任 虽然“4+5”指标体系更加量化，但实践中交易所仍然需要对发行人的自我评估做定性研判。对此，证监会表示要增加科技管理、科学研究等上市委委员数量，充分发挥交易所科技咨询委的作用，形成监管合力。同时交易所在发行上市审核中，应按照实质重于形式的原则，重点关注发行人的自我评估是否客观。另外，在注册制稳步推进的过程中，也有保荐机构抱有“带病闯关”的侥幸心理，部分发行人“带病申报，抢跑占位”，导致IPO申报企业数量增长过快，加大了监管机构的审核难度。对此，证监会强调要强化制度规则执行情况的监督检查，压实中介机构责任，从“入口关”上提高科创板上市公司质量，保障科创板的科创成色，为注册制的全面推进奠定扎实的基础。 ⚫ 风险提示：相关政策变动风险等。 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘策略专题 中小盘研究 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附表：新修订的《指引》中的科创属性评价“4+5”指标 3项常规指标 5种例外情形 （一）最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例5%以上，或者最近3年研发投入金额累计在6000万元以上；其中，软件企业最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例10%以上； （一）拥有的核心技术经国家主管部门认定具有国际领先、引领作用或者对于国家战略具有重大意义； （二）形成主营业务收入的发明专利（含国防专利）5项以上，软件企业除外； （二）作为主要参与单位或者核心技术人员作为主要参与人员，获得国家自然科学奖、国家科技进步奖、国家技术发明奖，并将相关技术运用于主营业务； （三）最近3年营业收入复合增长率达到20%，或者最近一年营业收入金额达到3亿元。采用科创板第五类上市标准申报科创板发行上市的发行人除外； （三）独立或者牵头承担与主营业务和核心技术相关的“国家重大科技专项”项目； 新增： （四）研发人员占当年员工总数的比例不低于10%。 （四）依靠核心技术形成的主要产品（服务），属于国家鼓励、支持和推动的关键设备、关键产品、关键零部件、关键材料等，并实现了进口替代； （五）形成核心技术和主营业务收入相关的发明专利（含国防专利）合计50项以上。 资料来源：证监会、开源证券研究所 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R2（中低风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C2、C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C2、C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海 深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼10层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn 北京 西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层 邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn