固收日报：MLF续作后资金面平稳，债市维持震荡

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 刘浏 执业证书编号：S1050518030001 电话：021-54967585 邮箱：liuliu@cfsc.com.cn 池钟辉 执业证书编号：S1050520060001 电话：021-54967801 邮箱：chizh@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 MLF续作后资金面平稳，债市维持震荡。周四MLF续作1500亿对冲到期的1000亿元MLF和561亿TMLF，利率连续13个月保持不变，资金面保持平稳，DR利率变动在1个BP以内，R利率小幅上行，长端利率债收益率变动在1BP左右，连续多日仍处于震荡行情中。近期利率一级供给压力有所加大，叠加4月下旬可能面临资金面的扰动，我们认为收益率可能短期震荡之后面临小幅上行压力。 韩正：要坚决遏制地方政府隐性债务增量，稳妥化解债务存量，防范化解地方政府债务风险。中国政府网消息，4月15日国务院副总理韩正在省部级干部建立现代财税金融体制专题研讨班座谈会上强调，要用好地方政府专项债券，坚持“资金跟着项目走”，做深做实项目储备，提高项目成熟度。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，不把房地产作为短期刺激经济的手段。要加大政策支持力度，切实增加保障性租赁住房供给，解决好大城市住房突出问题。 美国初请失业金人数疫情后首次降至60万人以下。美国4月10日当周初请失业金人数为57.6万人，预期为70万人，前值由74.4万人修正为76.9万人，初请失业金人数较上周大幅下降，为2020年3月以来首次降至60万人以下；4月3日当周续请失业金人数为373.1万人，预期为370万人，前值为373.4万人，为连降12周后首次小幅上升。 美国3月零售销售环比创近一年新高。美国3月零售销售环比增9.8%，创去年5月以来新高，预期增5.9%，前值从减3%修正为减2.7%。3月核心零售销售环比增8.4%，预期增5%，前值从减2.7%修正为减2.5%。3月工业产出环比增1.4%，预期增2.8%，前值由减2.2%修正为减2.6%。 美国经济数据强劲，美股道指和标普续创历史新高。在美国强劲经济数据的刺激下，周四美国三大股指上涨，道指涨0.9%收于34035.99点，标普500张1.11%收于4170.42点，均刷新历史新高；纳指涨1.31%收于14038.76点，也迫近历史高点。 美债收益率多数下行，10年期美债收益率跌至1.6%以下。3月期美债收益率持平报0.02%，2年期美债收益率持平报0.171%，3年期美债收益率跌1.9BP至0.346%，5年期美债收益率跌3.1BP至0.827%，10年期美债收益率跌5.2BP至1.583%，30年期美债收益率跌3.8BP至2.276%。  市场回顾 利率市场： 4月15日央行开展7天逆回购100亿元，当日逆回购到期100亿元，逆回购继续零投放零回笼，央行继续连续多日维持100亿元操作规模，开展1年期MLF操作1500亿元，利率维持不变，对冲当月到期的1000亿元2021年04月16日 固收日报 MLF续作后资金面平稳，债市维持震荡 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 MLF和561亿元TMLF。资金面维持宽松，回购价变动不大，非银融资价格小幅上升，利率债收益率涨跌不一，国债期货小幅下跌。 一级发行方面，周四，共有9只利率债新债招标，招标热度较高。国开债增发2、3、10年期债券，中标利率为2.8344%、3.0655%、3.4855%，全场倍数为9.69、6.72、4.16，新发0.25、1年期债券，中标利率为2.0075%、2.48%，全场倍数为8.51、5.44。进出口债增发3、5、10年期债券，中标利率为3.0893%、3.2756%、3.5528%，全场倍数为4.02、3.38、2.65；新发0.25年期债券，中标利率为1.9022%，全场倍数为4.79。 现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种下行3BP，5年期国债到期收益率上行0.79BP，10年期国债收益率上行0.77BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种下行1.1BP，5年期国开债到期收益率上行1.02BP，10年期国开债收益率上行1.2BP。 资金方面，周四货币市场资金价格多数下行，其中，DR001上涨0.8BP，DR007下行0.2BP，DR014下跌0.6BP。R001上涨0.7BP，R007上涨6.7BP。R007与DR007利差扩大6.9BP。 国债期货方面，周四，国债期货全天震荡下行，早盘国债期货小幅高开后震荡回落，午后维持窄幅震荡，全天小幅收跌。10年期主力合约下跌0.09%，5年期主力合约收跌0.05%，2年期主力合约下跌0.02%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行60只，金额616.4亿元，昨日，1只推迟及取消发行债券。 二级市场，4月15日，多数信用品种信用利差下行。1年期短融信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.04BP，AA+上行0.04BP，AA下行0.96BP。3年期中票信用利差均下行，各等级均下行2.21BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行0.56BP。1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.23BP，AA+上行0.23BP，AA下行0.77BP。3年期城投债信用利差均下行，各等级均下行2.76BP。5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行0.72BP，AA+下行1.72BP，AA下行1.72BP。 转债市场： 4月15日，中证可转债指数上涨0.04%，成交256亿元，较前一日有所下降。上涨82家，下跌137家。其中涨幅较大的有中矿转债（9.8%）、蓝帆转债（8.55%）、英科转债（4.23%），跌幅较大的有金能转债（-14.61%）、清水转债（-6.77%）、华锋转债（-6.56%）。  信用重大信息 中国华融，涉及债项：16中国华融债02B，中诚信国际下调中国华融评级展望至负面，维持其主体信用等级为AAA；维持“16中国华融债02B”、“17华融二级资本债01”、“18华融二级资本债01”、“19中国华融债01（品种一）”、“19国中华融债01（品种二）”信用等级为AAA。  风险提示：国内政策超预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 -3.00 0.30 0.79 0.59 0.77 2.53792.83132.98533.14543.1728-3.50 -3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 0.000.501.001.502.002.503.003.501年3年5年7年10年国债当日涨跌（BP）到期收益率（%） -1.10 1.27 1.02 0.80 1.20 2.67203.13543.31853.48833.5403-1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年国开债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 -5.15 -1.03 0.04 -0.22 0.37 2.53912.98733.25383.39783.4538-6.00 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 0.000.501.001.502.002.503.003.504.001年3年5年7年10年地方政府债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 0.54 -1.33 0.50 -0.83 0.32 2.63703.14833.35253.48203.6001-1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年进出口债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） -1.10 0.68 0.76 0.20 0.68 2.66993.14223.34783.49053.6040-1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年农发债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 2021-04-15期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜1.850.77天2.056.714天2.253.8隔夜1.810.87天2.03-0.2 14天2.06-0.6 隔夜3.55-0.2 7天1.506.914天18.834.5隔夜1.810.01周2.06-0.5 2周2.07-1.6 1个月2.50-0.1 3个月2.60-0.1 R-DR（BP）SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 2.7857 2.9351 3.2551 - -0.05 -1.05 -2.05 - 1年期 2.9878 3.1565 3.4865 - -1.06 -1.06 -2.06 - 3年期 3.5139 3.7726 4.2126 - -0.94 -0.94 -0.94 - 5年期 3.7455 4.0848 4.5748 - 0.46 0.46 0.46 - 城投债 6个月 2.8223 2.9239 3.0739 4.7639 -0.09 -0.09 -1.09 -6.09 1年期 3.0332 3.1398 3.3198 5.3798 -0.87 -0.87 -1.87 1.13 3年期 3.5489 3.7088 3.9438 6.6138 -1.49 -1.49 -1.49 -0.49 5年期 3.7874 4.0972 4.5222 7.2722 0.3 -0.7 -0.7 0.3 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新