公司简评报告：一季度预增270%-300%，军工连接器龙头高速发展

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 邹序元 分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1867 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 68.43 一年内最高/最低价（元） 87.44/33.15 市盈率（当前） 52.35 市净率（当前） 7.74 总股本（亿股） 11.01 总市值（亿元） 753.33 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  中航光电（002179）：收入破百亿利润达历史顶点，高质发展更上新台阶   核心观点 [Table_Summary]  事件：公司发布2021年一季度业绩预告，预计归母净利润同比增长270%~300%，达6.06~6.55亿元。主要增长原因为公司整体生产、经营情况良好，在手订单饱满，营业收入快速增长，毛利率水平较上年同期提升。 评论：  1、业绩增长超预期，订单充足利润爆发。依据公司公告显示，公司业绩大幅增长的原因一方面系2020年Q1受新冠疫情影响基数较低，另一方面，报告期内公司整体生产、经营情况良好，在手订单饱满，营业收入快速增长，毛利率水平较去年同期提升，归母净利润实现大幅增长。本次事件大幅超预期，充分反映了公司当前订单充足、产能稳健、交付顺利、结转回款较快、使得公司业绩兑现，利润释放。我们认为随着下游主机厂及防务装备需求不断增长，公司将受益于行业快速发展，作为连接器龙头与军工代表优质企业对板块整体形成拉动支撑。  3、国内连接器龙头供应商，防务领域深度受益十四五军工高速建设，民用航空市场拓展态势良好，三条业务线共驱增长。公司防务领域产品广泛涉及航空航天、船舶、通信指挥以及兵装等板块，在多个细分领域处于领先地位，占据主要市场份额。。预计随着我国军用装备更新换代需求加速释放，信息化程度提高带动电子器件需求不断增长，公司既是我国高端连接器的领军企业，又是军工上游元电子元器件主供应商，双重利好率先受益于行业的高景气发展。同时根据相关公告，公司已成为国内首家进入商飞合格供方目录的连接器供应商，伴随着国产大飞机的放量以及国产化替代，公司未来有望在民用航空市场获得高速发展。在新能源汽车领域，公司实现了“国际一流、国内主流”转型发展，2020年完成多个重点车型项目定点。  4、新建华南产业基地在通讯、新能源等继续拓展，军民齐头并进。电子产业发展迅速，连接器产品、技术更新不断，预计至 2025 年全球连接器行业将迎来以5G、数据中心等为代表的新一轮产业发展机遇。目前公司通讯业务产能已基本全部利用，前期公告拟建设的华南产业基地，满足公司“十四五”业务增长和集团化发展的需求，规划提升通讯、新能源汽车等领域产品的研发制造能力。项目建成达产后，预计年销售收入可达40亿元，净利润2.8亿元，有力支撑公司实现军民齐头并进。  5、上调预测，维持中航光电买入评级不变。（1）公司质地好：军用连接器龙头+业绩兑现增幅稳健+军工市场广泛覆盖；（2）民用市场需求量大，2021年增长有望进一步提速；（3）长期来看，军队信息化建设需求-10129-Apr20-Jun31-Aug11-Nov22-Jan4-Apr中航光电沪深300 [Table_Title] 一季度预增270%-300%，军工连接器龙头高速发展 [Table_ReportDate] 中航光电(002179)公司简评报告 | 2021.04.09 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 大，产品更新换代任务迫切，公司增长空间巨大且确定性强；（4）公司聚焦主业、提升产能、高质高产双重发展，坚持市场驱动战略，整体经营稳健利润可观。  依据公司一季度预增公告上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润20.78/26.11/32.42亿，PE36/29/23倍，给予买入评级。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 103.05 152.41 199.97 253.56 营收增速（%） 12.5% 47.9% 31.2% 26.8% 净利润（亿元） 14.39 20.78 26.11 32.42 净利润增速（%） 34.4% 44.4% 25.6% 24.2% EPS(元/股) 1.31 1.89 2.37 2.95 PE 52 36 29 23 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 15954.1 18935.1 23670.6 29332.8 经营活动现金流 1266.9 5147.1 4825.0 5919.5 现金 4581.4 8308.2 11991.5 16708.1 净利润 1439.1 2078.7 2611.7 3242.4 应收账款 4502.9 6373.3 6828.7 7421.9 折旧摊销 211.9 221.0 247.2 278.2 其它应收款 33.6 49.7 65.2 82.7 财务费用 120.3 6.3 -41.3 -74.9 预付账款 60.3 90.8 120.7 154.0 投资损失 -30.2 0.0 0.0 0.0 存货 2791.9 3927.7 4461.2 4784.5 营运资金变动 -544.4 2695.0 1834.7 2261.4 其他 22.3 33.0 43.3 54.9 其它 -21.9 12.8 5.3 4.6 非流动资产 3264.3 3527.5 3838.0 4053.2 投资活动现金流 -412.8 -485.5 -559.4 -494.4 长期投资 156.5 156.5 156.5 156.5 资本支出 -393.4 -485.5 -559.4 -494.4 固定资产 1921.5 2062.6 2263.0 2378.9 长期投资 8.6 0.0 0.0 0.0 无形资产 255.8 380.2 492.2 593.0 其他 -28.1 0.0 0.0 0.0 其他 142.4 142.4 142.4 142.4 筹资活动现金流 853.0 -934.8 -582.3 -708.6 资产总计 19218.4 22462.6 27508.6 33386.0 短期借款 560.6 600.0 600.0 600.0 流动负债 8365.2 9727.7 12618.2 15828.7 长期借款 543.0 -637.6 0.0 0.0 短期借款 560.6 600.0 600.0 600.0 其他 -753.2 -330.3 -623.6 -783.5 应付账款 3252.6 4895.4 6511.6 8306.8 现金净增加额 1707.1 3726.8 3683.3 4716.6 其他 45.0 0.0 0.0 0.0 主要财务比率 2020 2021E 2022E 2023E 非流动负债 358.6 358.6 358.6 358.6 成长能力 长期借款 65.0 65.0 65.0 65.0 营业收入 12.5% 47.9% 31.2% 26.8% 其他 292.6 292.6 292.6 292.6 营业利润 33.6% 46.2% 25.8% 24.2% 负债合计 8723.8 10086.3 12976.7 16187.3 归属母公司净利润 34.4% 44.4% 25.6% 24.2% 少数股东权益 755.7 889.0 1056.4 1264.4 获利能力 归属母公司股东权益 9739.0 11487.4 13475.4 15934.3 毛利率 36.0% 34.9% 34.0% 33.6% 负债和股东权益 19218.4 22462.6 27508.6 33386.0 净利率 14.0% 13.6% 13.1% 12.8% 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E ROE 14.8% 18.1% 19.4% 20.3% 营业收入 10305.2 15241.4 19996.7 25355.9 ROIC 13.5% 16.9% 18.0% 18.9% 营业成本 6592.4 9922.2 13197.9 16836.3 偿债能力 营业税金及附加 28.2 41.7 54.8 69.4 资产负债率 45.4% 44.9% 47.2% 48.5% 营业费用 327.3 484.0 635.0 805.2 净负债比率 6.6% 3.0% 2.4% 2.0% 研发费用 962.9 1424.2 1868.5 2369.3 流动比率 1.91 1.95 1.88 1.85 管理费用 631.2 933.6 1224.8 1553.1 速动比率 1.57 1.54 1.52 1.55 财务费用 94.6 6.3 -41.3 -74.9 营运能力 资产减值损失 -116.8 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.54 0.68 0.73 0.76 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 1.33 2.03 2.96 3.49 投资净收益 110.4 0.0 0.0 0.0 应付账款周转率 1.32 1.44 1.36 1.34 营业利润 1662.2 2429.5 3057.0 3797.4 每股指标(元) 营业外收入 23.8 26.3 21.9 24.0 每股收益 1.31 1.89 2.37 2.95 营业外支出 5.0 10.7 7.0 7.6 每股经营现金 1.15 4.68 4.38 5.38 利润总额 1681.1 2445.0 3071.9 3813.9 每股净资产 8.85 10.43 12.24 14.47 所得税 149.7 233.0 292.8 363.5 估值比率 净利润 1531.4 2212.0 2779.1 3450.4 P/E 52.3 36.2 28.8 23.2 少数股东损益 92.3 133.3 167.5 207.9 P/B 7.74 6.56 5.59 4.73 归属母公司净利润 1439.1 2078.7 2611.7 3242.4 EBITDA 1945.1 2656.8 3263.0 4000.7 EPS（元） 1.31 1.89 2.37 2.95 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 邹序元，分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，10年证券研究经验，5年证券投资经验。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任