汽车周报2018第24期：行业景气度下滑，寻找结构性机会

行业周报 http://www.cgws.com 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年08月26日 孙志东021-31829704 Email:sunzhidong@cgws.com 执业证书编号:s1070518060004 联系人（研究助理）： 刘佳021-31829693 Email:jialiu@cgws.com 从业证书编号:S1070118030025 吕方010-88366060-8768 Email:lvfang@cgws.com 从业证书编号: S1070118080040 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<长城证券汽车周报2018年第22期：7月乘用车销量疲软，结构分化继续>> 2018-08-12 <<龙头企业销售势头良好，18年第八批新能源车推广目录公布>> 2018-08-05 <<长城证券汽车周报2018第20期：七月车市整体承压，美国通用二季度财报公布>> 2018-07-30 行业景气度下滑，寻找结构性机会 ——汽车周报2018第24期 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 上汽集团 3.22 3.52 8.80 8.07 华域汽车 2.47 2.54 8.40 8.19 广汽集团 1.30 1.51 7.93 6.84 长城汽车 0.79 0.94 8.94 7.48 宇通客车 1.67 1.86 9.14 8.25 比亚迪 1.65 2.18 26.27 19.97 万里扬 0.48 0.58 20.47 17.14 精锻科技 0.78 0.98 16.59 13.16 宁波高发 1.36 1.74 13.36 10.47 双环传动 0.45 0.60 15.97 11.97 双林股份 1.01 1.35 9.31 6.95 当升科技 0.68 0.93 36.21 26.27 三花智控 0.70 0.85 18.37 15.17 均胜电子 1.20 1.41 19.96 16.88 德赛西威 1.15 1.36 18.77 15.94 资料来源：长城证券研究所  投资建议：汽车板块本周上涨1.3%，跑输沪深300指数1.7个百分点。二级板块方面，汽车整车上涨1.0%，跑赢沪深300指数2.0个百分点。整车板块下，乘用车和货车子版块分别上涨1.3%和1.1%，客车版块下跌0.8个百分点。本周汽车零部件上涨1.5%，跑输沪深300指数1.5个百分点，汽车服务板块上涨0.1%，跑输沪深300指数2.9个百分点。本周沪深300指数表现高于上证综指0.7个百分点，汽车板块整体表现较好，汽车行业涨幅在所有27个行业中位居第十位。  广汽集团本周发布18年中报，上半年营收367亿元，同比+5.9%，归母净利润69.1亿亿元，同比+11.8%，其中Q2净利润30.5亿元，同比+28.7%，主要原因为17年Q2净利润受资产减值影响，基数较低，剔除资产减值影响，实际上Q2归母净利润同比-2.5%。广汽集团近期股价下跌的重要原因其实就是二季度业绩下滑。上半年广汽乘用车销售26.8万辆，同比+6.9%，增速低于预期一方面由于SUV增速下滑，竞争加剧，另一方面由于主力车型GS4在中期改款之前要去渠道库存；合资品牌中广汽丰田销量快速增长，上半年销售21.9万辆，同比16.4%，主要由于凯美瑞换代后，月销量大幅增长，排队提货周期就需要1-3月；广汽本田销量增速总体平稳，上半年销售33.9万辆，同比+5.5%，雅阁换代销量持续爬坡，预计后续将贡献较高增量；广汽三菱上半年销售5.4万辆，同比+38.6%，主-30%-20%-10%0%10%汽车 沪深300 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 汽车行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 要受益于欧蓝德销量大幅增长；广汽菲亚特上半年销售10.8万辆，同比-35.2%，主要由于车型较少，产品生命周期偏短。  福耀玻璃本周发布2018年中报， 2018年上半年营收为100.85亿元，同比增长15.74%，归母净利润为18.69亿元，同比增长34.80%，扣非归母净利润为18.30元亿元，同比增长35.74%。其中，2018年第二季度营收为53.37亿元，同比增长18.18%，归母净利润为13.06亿元，同比增长88.61%，扣非归母净利润为12.35元亿元，同比增长86.34%。收入端：收入加速增长，并且高于行业增速，市占率进一步提升。2018Q2收入增速为18.18%, 2018Q1收入增速为13.11%，2017Q2收入增速为12.42%，无论是同比还是环比，公司收入都呈现加速增长的态势。2018H1公司内产内销收入为65.55亿元（占总营收比例约为65%），比去年同期增长7.15%，高于2018年上半年中国汽车行业产量增速4.15% ，主要受益于公司高端产品占比提升以及单车玻璃用量的提升。公司汽车玻璃海外业务收入比去年同期增长22.31%，大幅超过中国境内汽车玻璃收入增速7.15%，主要受益于福耀美国工厂的产能加速爬坡。利润端：①受美国工厂拖累，整体毛利率有所下滑。公司2018H1毛利率为41.96%，比去年同期下降1.02pct，主要原因为美国工厂产销规模迅速增长，但是美国工厂目前产能利用率偏低（目前低于60%），毛利率低于国内生产线，从而拖累福耀整体毛利率。②公司三项费用率都有所降低，抵消毛利率下滑的负面影响，净利率最终有所提升。公司2018H1销售费用率6.67%，比去年同期下降0.35 pct，管理费用率13.40%，比去年同期下降0.69 pct，公司费用管控良好；18H1财务费用率0.06%，比去年同期下降1.76 pct，主要是由于2018H1公司实现汇兑收益0.61亿元，而2017H1公司汇兑损失为1.71亿元。由于三项费用率都有所下降，最终公司2018H1净利率为18.53%，比去年同期提升2.64pct。  考虑到未来几个月汽车销量的负增长概率较大，建议积极关注能够抵御行业下滑的优质企业吉利汽车、福耀玻璃等。  风险提示：中美贸易摩擦持续发酵，政策风险的影响，国内汽车市场低迷。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 市场表现回顾 ....................................................................................................................... 5 2. 公司重大事项 ....................................................................................................................... 6 2.1 公司公告回顾 .............................................................................................................. 6 2.2 相关公司新闻 .............................................................................................................. 8 2.3 新能源汽车 .................................................................................................................. 8 2.4 智能汽车和车联网 ...................................................................................................... 9 3. 新上市车型 ......................................................................................................................... 10 4. 投资建议 ............................................................................................................................. 11 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：汽车二级板块本周涨幅 ................................................................................................... 5 图2：汽车热点方向本周涨幅 ................................................................................................... 5 图3：行业本周涨幅 ................................................................................................................... 6 图4：重要个股本周涨幅 ........................................................................................................... 6 表1：本周新上市车型 ............................................................................................................. 10 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 市场表现回顾  汽车板块表现：汽车板块本周上涨1.3%，跑输沪深300指数1.7个百分点。二级板块方面，汽车整车上涨1.0%，跑赢沪深300指数2.0个百分点。整车板块下，乘用车和货车子版块分别上涨1.3%和1.1%，客车版块下跌0.8个百分点。本周汽车零部件上涨1.5%，跑输沪深300指数1.5个百分点，汽车服务板块上涨0.1%，跑输沪深300指数2.9个百分点。本周沪深300指数表现高于上证综指0.7个百分点，汽车板块整体表现较好。 图1：汽车二级板块本周涨幅 资料来源：wind、长城证券研究所  热点方向表现：本周汽车相关概念均呈现不同程度的上涨，其中智能汽车涨幅最大，达到1.8%。新能源汽车、充电桩指数、锂电池指数、汽车后市场、车联网、传统汽车概念本周涨幅分别为0.3%、0.5%、0.1%、1.5%、0.5%和1.3%，均跑输沪深300指数。 图2：汽车热点方向本周涨幅 资料来源：wind、长城证券研究所 行业周报 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明  行业表现：本周上证综指涨幅为2.3%，22个行业实现出现上涨，5个行业下跌。非银金融、银行、食品饮料居前，分别为5.7%、4.3%和3.1%；纺织服装、农林牧渔和建筑装饰跌幅居前，分别为1.1%、07%和0.2%。汽车行业涨幅在所有27个行业中位居第