有色金属行业光伏和储能篇：有色碳中和②：新能源新动能，2025年或将拉动铜需求7%

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 有色金属行业 有色碳中和②：新能源新动能，2025年或将拉动铜需求7% ——光伏和储能篇 “碳中和”将对能源产业产生广泛而深远的影响，铜作为经济高质量发展的重要原材料，将在产业结构调整下迎来发展机遇。如我们在3月25日发布的《有色碳中和①：新能源新动能，铜、稀土将迎需求成长——风电和新能源车篇》所述，铜具备优异的导电性，与“电”密不可分，在新能源领域应用范围更广、使用强度更大，并对新能源产业中的“电机兄弟”——风电和新能源车拉动的铜和稀土需求进行了定量分析。本文将继续以光伏和储能为落脚点，结合《有色碳中和①》的研究成果，以判断风电、光伏、新能源车和储能这四个新能源规模化产业的发展对铜需求增量的影响。 核心观点  到2025年，光伏和储能对铜的增量需求将占2020年表观消费量的3%。铜在光伏和储能的需求量到2020、2025和2030年或达66、139和289万吨。以2020年为基，铜增量需求在2025年、2030年将达73和223万吨，约占2020年全球铜消费量的3%和9%。  新能源对铜需求拉动明显，到2025年新能源铜需求或增181万吨，占2020年铜表观消费量的7%。结合《有色碳中和①》的结论，铜在风电、新能源汽车、光伏和储能的需求量在2020、2025和2030年合计或达137、318和609万吨。以2020年为基，铜增量需求在2025年、2030年将达181和472万吨，约占2020年全球铜消费量的7%和19%。 投资建议与投资标的  我们认为，随着“碳中和”的推进，新能源产业将带动铜迎来新一轮发展机遇，并有望成为继中国经济腾飞后的下一轮铜市持久驱动力。建议关注国内主要有矿产铜放量增长逻辑的紫金矿业(601899，买入)、西部矿业(601168，未评级)、洛阳钼业(603993，未评级)。 风险提示  全球经济复苏节奏不及预期。  光伏和锂电池新装不及预期。  精铜产量超预期增长。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2021年04月09日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 联系人 李一冉 021-63325888*6117 liyiran@orientsec.com.cn 相关报告 有色碳中和①：新能源新动能，铜、稀土将迎需求成长：——风电和新能源车篇 2021-03-25 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 —— 有色碳中和②：新能源新动能，2025年或将拉动铜需求7% 2 目 录 一、光伏：2025年光伏铜需求或达135万吨，五年复合增速约16% ............. 4 1 趋势：平价接力补贴，光伏新装再提速 .......................................................................... 4 2 铜需求：集中在平衡系统，到2025年提升铜消费3% ................................................... 6 二、储能：2025年储能铜需求或达4万吨，五年复合增速约39% ................ 8 1 趋势：再生能源市场和配储比同步提升，储能将迎高速发展 .......................................... 8 2 铜需求：应用在电池负极，到2025年提升铜消费0.1% .............................................. 10 三、投资建议：2025年风电、新能源车、光伏、储能将拉动铜需求7% ...... 12 风险提示 ...................................................................................................... 13 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 —— 有色碳中和②：新能源新动能，2025年或将拉动铜需求7% 3 图表目录 图 1：全球光伏新增装机（左轴，单位：GW）和同比增速（右轴，单位：%） ......................... 4 图 2：全球光伏累计装机量（单位：GW） .................................................................................. 4 图 3：德国光伏新装（左轴，单位：GW）和同比增速（右轴，单位：%） ................................ 5 图 4：德国光伏系统成本变化趋势（单位：€ /kWp） .................................................................. 5 图 5：德国电价和光伏上网价、招标价变化趋势（单位：€ cents/kWh） .................................... 5 图 6：中国光伏新增装机（左轴，单位：GW）和同比增速（右轴，单位：%） ......................... 6 图 7：中国新建煤电与光伏竞价对比（单位：元/千瓦时）........................................................... 6 图 8：预计全球光伏累计装机量（单位：GW） ........................................................................... 6 图 9：预计全球光伏新装（左轴，单位：GW）和同比增速（右轴，单位：%） ......................... 6 图 10：光伏系统示意图 ............................................................................................................... 7 图 11：预计光伏铜需求量（单位：千吨） ................................................................................... 7 图 12：储能在电力系统的作用示意图 .......................................................................................... 8 图 13：全球主要储能技术发展阶段 ............................................................................................. 9 图 14：2018年底全球已投运储能项目累计装机结构................................................................... 9 图 15：预计全球储能电池累计装机量（单位：GWh） .............................................................. 10 图 16：预计全球储能锂电池新装（单位：GWh） ..................................................................... 10 图 17：锂电池结构示意图.......................................................................................................... 11 图 18：预计储能铜需求量（单位：千吨）................................................................................. 11 表 1：中国部分省份新能源发电侧储能政策 ................................................................................. 9 表 2：铜在新能源领域需求测算表 ............................................................................................. 12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 —— 有色碳中和②：新能源新动能，2025年或将拉动铜需求7% 4 一、光伏：2025年光伏铜需求或达135万吨，五年复合增速约16% 1 趋势：平价接力补贴，光伏新装再提速 光伏已成第四大绿色能源，近三年新装增速略有放缓。根据气候智库Ember显示，全球太阳能2019年发电量达669TWh，同比增长12%，在当年能源供应中占比2.71%，已成为第四大绿色能源。截止2020年底，全球光伏累计装机规模达757GW，十年复合增长率高达34%。新增规模方面，2020年新增装机达130GW，同比增长13%，在疫情背景下仍显韧性十足，但与2015-2017年的高速发展期相比仍有差距。 图 1：全球光伏新增装机（左轴，单位：GW）和同比增速（右轴，单位：%） 资料来源：REN21、东方证券研究所 图 2：全球光伏累计装机量（单位：GW） 资料来源：REN21、东方证券研究所 德国市场率先平价，迎来二次增长曲线。光伏与新能源汽车类似，行业的快速发展始于政策补贴，又因补贴退坡而沉寂，中间几经转折，最终市场地位的确立，仍有赖于自身度电成本的下降，在价格上相对于传统能源形成竞争优势。以德国为例，德国在光伏产业的布局和发展处于全球领先地位，在2012年装机容量达3.83GW，占当年全世界总装机量的52.3%。2019年，德国可再生能源发电占总发电量比例达到约43%，提前完成原定的2020年“可再生能源占比达35%”目标，其中光伏发电贡献度达到近20%。回顾德国光伏产业发展史，德国也经历了政策激励下的爆发式增长阶段，和补贴退坡而带来的行业滑坡。如下图所示，2006-20