宏观经济分析：外汇储备规模下降，估值损失是主因

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明晨会纪要[Table_ReportDate]首创证券研究发展部|2021.4.8宏观经济分析宏观经济分析：外汇储备规模下降，估值损失是主因基本面消息：事件：截至2021年3月末，我国3月外汇储备31700.29亿美元，较2月末下降349.65亿美元，降幅为1.09%。点评：自2021年来，我国外储规模已经连续3月下降，其中1月环比下降59亿美元；2月环比下降57亿美元，3月环比下降350亿美元。本月外汇储备规模下降的原因主要是美元指数的大幅上涨，本月美元指数上涨2.6%，导致非美元计价部分的外汇储备折算成美元后，形成估值损失；同时主要国家债券价格有所下跌，全球股市总体上涨，综合汇率折算和资产价格变动情况，3月外汇储备规模下降。市场回顾：股市方面，4月进入年报和一季报披露的密集期，市场受业绩的影响将会更大。A股全天低位运行，午后跌幅收窄，航运、钢铁、煤炭等板块走强。4月7日，截至收盘，上证指数收跌0.1%，深证成指跌0.74%，创业板指跌0.86%。4月作为缴税大月、财政支出小月，流动性或呈现中性偏紧状态；加之受地方债发行影响，新债供给忧虑仍存，债市下行。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.14%。国内期市收盘涨跌不一：黑色系回调，动力煤跌逾5%；原油小幅收跌，基本金属涨跌互现。后市展望：短期来看，国际形势缓和，美债利率上行的斜率显著放缓，中国经济短期冲高，这些因素使得中国资本市场的RiskOn行情有望持续。从中期来看，在全球收紧、中国经济下行及国政形势三大矛盾并没有明显变化之前，我们依然建议对股市和商品要防守，对债市要进攻。（分析师：韦志超，执业证书编号：S0110520110004） 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1重点行业观察电新行业：2020年度业绩说明会点评多重因素叠加助推去年业绩，Q1业绩与订单符合预期。公司2.0MW及以上大功率风力发电主机配套轴承建设项目贡献度充分显现，产能释放、风电行业高度景气、公司品牌力提升和国产替代等多重因素叠加使得公司业绩大幅增长。公司回转支承类产品销量1.59万件，同比增长113.52%，锻件产品销量11.1万吨，同比增长112.67%。2020年Q1-Q3公司主轴轴承、偏航变桨轴承毛利率分别为48.45%和22.69%，机组大型化和主轴进口替代将助力公司进一步提升风电单机价值量和毛利。2021年Q1受抢装回撤和春节因素影响业绩环比有所下滑，属于业绩正常变化；Q1订单受行业景气度延续及公司市场影响力提升等因素影响符合预期。回转支承与锻件并重，产能扩张可期。公司目前回转支承产能为6万套/年，锻件产能为9万吨/年。公司定增的3MW及以上大功率风电轴承生产线建设项目预计2022年达到50%产能，2023年满产，具备6900套风电轴承年产能力，预计达产后每年贡献净利润2.79亿元。该定增项目公司以自有资金投建的精密锻件项目预计2022年底达到设计产能24万吨，预计达产后年贡献净利润2.6亿元。公司锻件产能的投放一方面有望减少外采比例，进一步提升公司回转支承板块毛利；另一方面将提高锻件外销收入。进口替代尚需时日，公司远期成长价值凸显。目前风电偏航和变桨轴承已基本实现进口替代，而大容量风电主轴主要由斯凯孚、舍弗勒、铁姆肯等外资巨头垄断，国产替代空间巨大。公司核心产品风电轴承已主要集中在3MW及以上型号，5.5MW风电轴承产品已于20年Q4向核心客户批量供应；但风电轴承领域开发下游客户周期较长，需要通过技术方案评审，数据模拟计算，样机试验，装机实验，小批量供货和运行评估等环节，强大的研发实力和优秀的产品质量将助力公司长久发力，有望成为卡位大容量风电轴承细分赛道的龙头企业。我们预计公司2021年~2023年实现营业收入26.1亿元、30.5亿元和38.2亿元，实现归母净利润5.5亿元、6.4亿元和7.8亿元，对应今日收盘价PE为25.9X、22.2X和18.1X，维持买入评级。（研究员：王帅，执业证书编号：S0110520090004） 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2主要报告推荐顺周期下半场，关注时间换空间阿尔法品种----化工行业周报本周市场走势：过去一周，沪深300指数涨幅为1.23%，化工指数涨幅为3.49%。化工行业涨幅靠前的子板块有：涨幅靠前的子板块有：磷肥（16.49%），粘胶（7.68%），氮肥（7.55%）。本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：液氨（12.78%），R134a（7.89%），硝酸铵（工业）（7.50%），PBT（7.50%），苯乙烯（7.42%）。过去一周跌幅靠前的产品：丁二烯（-14.12%），聚合MDI（-12.90%），丙烯酸（-12.73%），液氯（-10.34%），焦炭（-9.04%）。本周发布报告：华鲁恒升：煤化工景气复苏，新项目复制公司优质基因。行业动态：周内前期，因欧洲新一轮疫情封锁措施令人担忧需求前景，以及美国原油库存连续几周增加利空油价，不过受苏伊士运河交通堵塞以及沙特石油设施遇袭的影响，国际原油先跌后涨。周内后期，API数据称上周美原油库存增加390万桶，远超预期，并且OPEC+担忧需求复苏缓慢并下调2021年原油需求增长预估令油价承压，不过市场预期OPEC+主要产油国5月份将保持产量不变限制了油价跌幅，原油价格震荡走低。本周末，WTI原油价格为61.45美元/桶，较上周末上涨0.79%；布伦特原油价格为63.54美元/桶，较上周末下跌1.60%。本周国内聚合MDI市场弱势阴跌。虽然万华工厂公布新价格一口价，且上海亨斯迈4月份挂牌价持稳，且结算价高位，市场稳价意愿明显，但万华及巴斯夫4月份挂牌价有所下滑，且瑞安工厂价格不明确，对市场提振作用不大，而买涨不买跌情绪下，下游及终端客户刚需小单拿货，入市备货情绪不高。投资建议：油价宽幅震荡，两化重组落地。化工板块随着龙头公司季报陆续披露，我们认为本轮顺周期行情已进入下半场，市场情绪逐步分化，建议关注业绩改善确定，同时寻找成长确定时间换空间的穿越周期阿尔法品种。重点推荐鲁西化工、山东赫达、万华化学、华鲁恒升、新和成、中泰化学、金发科技、利尔化学、宝丰能源等标的。（分析师：于庭泽，执业证书编号：S0110520090003）禽畜消费偏淡，外购及下游产业出现亏损----农业行业周报周期投资中最煎熬的当属等待，我们认为目前禽链处于周期的底端，从供给和需求看，在未来2季度迎来周期性上涨有较强的确定性。从1季度疫情及生猪、母猪存栏及抛售的角度来看，在未来的5-7个月里，肉类有望出现更大缺口。猪：我们观察到了四川、湖南、等地先后出台了调运禁止的政策，代表冬季以来持续的非瘟疫情防控有所升级，同时多地因异地调运出现了养殖户采购仔猪大量死亡的案例。此外，农业部也加强了非法非瘟疫苗的监控，在基层大量宣传以明白书和防疫物资发放帮助基层恢复产能。我们观察到本周猪价大幅下跌，可见冬季疫情影响生猪产能恢复，但生猪存栏同比仍增加，市场低估了当前大猪的实际存栏，消费淡季大猪消化异常缓慢，中大猪价格跌幅大于标猪，拖累猪价持续走弱；叠加4月1日起，各大区逐步限制活猪调运，部分养殖场/户恐慌出栏，加剧猪价跌势，我们认为清明节过后消费下降，预计4月份猪价仍有回调空间。目前屠宰端冻品的库存较高，预期未来5-6月的断档出现后，冻品库存可能是反弹高度的主要制约因素。禽：本周屠宰企业消耗库存为主，而终端需求较差，贸易商谨慎采购，提价难度大，毛鸡价格逐渐止涨下跌，周均环比上涨；养殖利润大降，补栏积极性一般，鸡苗价格涨幅有限。本周出栏肉鸡销售收入基本持平，商品鸡养殖亏损；种鸡场盈利增加；独立屠宰环节亏损加深。我们认为屠宰企业的持续亏损跟屠宰产能的急速夸张有关，因新冠疫情导致的大量活禽市场关闭和农贸市场关闭，地方政府鼓励新设立屠宰产能，保守估计我国今年新增屠宰产能超30亿羽。屠宰场面临激烈的竞争和开工不足情况。 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明33月份以来终端冻品走货缓慢，屠宰企业毛鸡收购控价止损，本周前期肉毛鸡价格持续下跌；由于春节前后补栏鸡苗减少，3月下旬肉毛鸡出栏不多，毛鸡供应和终端需求持续博弈，叠加饲料高成本造成养殖户压栏惜售，本周后期肉毛鸡价格止跌，局部地区小幅反弹，但本周均价环比下跌。由于鸡苗、饲料成本增加，本周毛鸡下跌，肉鸡出栏由盈转亏。本周下游冻品市场走货依旧缓慢，贸易商按需采购，屠宰企业库存增加且持续亏损，毛鸡价格回落，肉毛鸡出栏盈利支撑苗价。目前看只有上游鸡苗产业依然处于不错的盈利状态，在饲料和高价苗价格的压力下，下游亏损严重。我们认为这跟20年冬季出现的持续父母代淘汰有关，目前我们认为鸡苗量月度数据仍不及20年同期，尽管毛鸡价格持续低迷，冻品走货不畅，但是苗量增加并不明显，苗价在2-3元下有支撑，预期苗价可能在4月受下游压力出现下调。我们认为禽产业链后续有望随猪价企稳。在断档期6-8月快速反弹。强烈推荐圣农发展民和股份益生股份仙坛股份湘佳股份立华股份；牧原股份天邦股份新希望天康生物；风险提示新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风险；（分析师：孟维肖，执业证书编号：S0110520110003） 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4主要市场数据表1全球主要市场指数指数名称收盘点位1日涨跌幅（%）1周涨跌幅（%）1个月涨跌幅（%）年涨跌幅（%）上证综指3,483.0-0.04-0.141.100.19深证成指14,083.3-0.28-1.011.46-3.40沪深3005,140.3-0.41-1.121.10-2.06恒生指数28,938.70.00-0.911.045.30标普5004,073.9-0.101.492.698.62道琼斯指数33,430.2-0.290.881.419.28纳斯达克指数13,698.4-0.051.553.346.21英国富时1006,823.61.282.202.566.58德国DAX15,212.70.700.461.1210.62法国CAC406,131.30.470.451.0510.43日经225指数29,696.6-1.30-0.411.898.33资料来源：Wind，首创证券表2国际商品期货及波罗的海干散货指数商品期货名称收盘点位涨跌幅（%）1周涨跌幅（%）1个月涨跌幅（%）年涨跌幅（%）ICE布油62.650.80-3.020.2621.43NYMEX原油59.200.94-3.080.6822.75LME铜9,040.002.841.591.6414.99LME铝2,260.001.551.532.1514.14LME锡25,800.002.692.501.4326.69LME锌2,830.002.002.020.432.89CBOT大豆1,420.500.550.43-2.007.40CBOT小麦616.25-0.280.94-0.20-3.71CBOT玉米554.750.270.31-0.4916.01ICE2号棉花79.131.612.50-1.212.28CZCE棉花15,075.002.131.521.25-0.66CZCE白糖5,372.000.921.011.472.40波罗的海干散货指数2,092.000.972.653.9655.71DCE铁矿石971.00-0.611.694.690.71资料来源：Wind，首创证券表3美元指数及人民币兑国际主要货币中间价汇率名称收盘点位涨跌幅（%）1周涨跌幅（%）1个月涨跌幅（%）年涨跌幅（%）美元指数92.29-0.33-0.62-0.822.74美元兑人民币(CFETS)6.55-0.17-0.23-0.160.09欧元兑人民币(CFETS)7.730.050.500.89-3.37日元兑人民币(CFETS)5.94-0.010.280.48-6.12英镑兑人民币(CFETS)9.07-0.10-0.570.091.19