敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 特别声明： 作者保证本报告中的信息均来源于合规的渠道，研究逻辑力求客观、严谨；报告的结论是在独立、公正的前提下得出，并已经清晰、准确地反映了作者的研究观点。除特别声明的情况外，在作者知情的范围内，本报告所研究的公司与基业常青经济研究院及作者无直接利益相关。特此声明。 研究副总监：谭潇刚 中国科学技术大学博士，知名券商背景，兼备理工/金融复合背景和跨一、二级市场研究视角；专注新能源汽车产业链，深度挖掘锂电池材料、回收、设备等细分领域机会。 电话：0755-83068383-8033 E-mail:tanxiaogang@jiyechangqing.cn 感谢实习生陈鹏飞对本报告的贡献 基业常青经济研究院携国内最强大的一级市场研究团队，专注一级市场产业研究，坚持“深耕产业研究，助力资本增值，让股权投资信息不对称成为历史”的经营理念，帮助资金寻找优质项目，帮助优质项目对接资金，助力上市公司做强做大，帮助地方政府产业升级，为股权投资机构发掘投资机会，致力于开创中国一级市场研究、投资和融资的新格局！ 行业报告 Page 1/25 行业深度研究报告 新能源行业 锂电池设备行业专题报告 推荐 （首次评级） 2018年8月22日 设备技术构筑竞争壁垒，整线和专一双模式扩张各领风骚  市场空间：设备是锂电智能制造的关键，2020市场空间将达330亿 锂电池制造工艺繁复，锂电设备的质量对电池性能和电池生产的经济效益影响巨大：锂电设备的制造涉及前、中、后段数十道工序，而各个工序的高效实现都依赖各类锂电设备。在“安全+高能”的电池性能要求和电池厂对经济效益诉求的双驱动下，质量上乘的锂电设备将会受到下游电池厂更多的青睐。 智能制造引领锂电设备走向自动化和智能化。2015年，我国发布了《中国制造2025》，提出了智能制造的总体规划；而实现智能制造的必要条件便是普及自动智能化的设备和系统，因此锂电设备的自动化和智能化将是未来设备技术升级的重要方向。 新能源汽车需求拉动下，锂电池产能扩张迅速，以CATL为首的11家大型锂电厂未来三年规划年产能增量合计超过140GWh。综合考虑动力、消费和储能锂电设备空间，我们预测到2020年我国锂电设备需求有望达330亿元,三年复合增长率为24.39%。  核心竞争力：锂电设备行业竞争加剧，核心技术构筑壁垒 现在的锂电设备市场的角逐者主要分为三类：始终专注于锂电设备的国内老牌企业、半道切入锂电设备的新进入者以及国外技术领先的设备公司。在多方力量的角逐下，锂电设备行业竞争加剧，而其中技术壁垒相对较低的后段设备的企业竞争更加激烈。 设备技术构筑了锂电设备企业核心竞争优势：在不断加剧的行业竞争中，只有掌握核心技术的企业才可能脱颖而出。具体而言，技术差异主要体现在设计出图、制造工艺和加工精度等方面，而设备性能指标则包含加工速度、自动化程度、良品率等。  竞争格局：锂电设备扩张路径多元化，整线和专一双模式各领风骚 国内单一锂电设备领域空间有限，以市场规模最大的涂布机行业为例，预计2020年其国内市场空间也不足60亿元。因此在“体量增长扩营收”和“规模效应控成本”的目标驱动下，“扩张”自然成为了锂电设备企业发展的主旋律。 整线化纵向扩张具有交付周期短、客户黏性高、规模效应显著的优势，适合资金实力较强的企业。同时，整线化设备供应商还能够在产线方案设计上拥有更高的主动权，因此方案设计有望成为整线设备商的未来利润增长点之一。 深耕单一设备，横向扩张实现下游的多领域运用，规避新设备开发风险。凭借单一领域的专注投入，该类企业更容易在细分领域取得技术突破，进而拥有一定该领域的话语权和定价权，同时也规避了新类型设备的开发风险。 阶段化扩张路径是介于纵向整线扩张和横向多领域扩张之间的折中发展路径，既可以规避整线扩张带来的资金压力，也降低了单一业务的经营风险。  投资策略：看好细分领域技术领先或者具备整线化潜力的设备供应商 在非上市的锂电设备企业中，我们更看好两类：一是在细分设备领域的技术领跑者；二是拥有整线化潜力的设备供应商。据此我们推荐关注2家新三板挂牌企业： 联赢激光（833684）：深耕精密焊接领域的锂电设备龙头 纳科诺尔（832522）：国内领先的辊压设备供应商 其他建议关注的企业：阿李股份、时代高科、科锐机电等三家非上市企业  风险提示： 政策调整；技术进步不及预期；下游行业进入洗牌期。 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业报告 Page 2/25 内容目录 1 设备是锂电智能制造的关键，2020市场空间有望突破300亿 ........ 4 1.1锂电池制造工艺繁复，优质设备可显著提高电池性能和经济效益 ........ 4 1.2智能制造政策框架明晰，推动锂电池制造不断走向智能化 .............. 6 1.3需求拉动锂电设备行业高速增长，预计2020年市场规模可达330亿 ..... 8 2 锂电设备行业竞争加剧，核心技术构筑壁垒 ..................... 10 2.1国内外设备企业角逐市场，后段锂电设备面临更激烈竞争 ............. 10 2.2设备技术构筑行业竞争壁垒，把握核心技术方可立于不败 ............. 13 3 锂电设备扩张路径多元化，整线和专一双模式各领风骚 ........... 14 3.1国内单一锂电设备空间有限，业务扩张是企业发展的关键 ............. 14 3.2实施锂电设备业务的纵向扩张，打造整线化设备供给能力 ............. 16 3.3深耕单一设备的需求端横向扩张，立足领先技术打通多个下游领域 ..... 18 3.4实现业务小范围延伸，建设阶段化锂电设备供给能力 ................. 19 4 投资策略 .................................................. 20 4.1联赢激光（833684）：深耕精密焊接领域的锂电设备龙头 .............. 21 4.2纳科诺尔（832522）：国内领先的辊压设备供应商 .................... 21 4.3其他建议关注的优秀锂电设备企业 ................................. 22 4.3.1阿李股份：具有整线化潜力的锂电设备佼佼者 ..................................................................... 22 4.3.2时代高科：国内锂电隧道干燥设备的领跑者 ......................................................................... 23 4.3.3科锐机电：国内一线的搅拌设备制造商 .................................................................................. 23 5 风险提示 .................................................. 24 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业报告 Page 3/25 图表目录 图表1 锂离子电池与其他电池性能比较 ....................................................................................... 4 图表2 锂电池制造工艺流程 ............................................................................................................. 4 图表3 锂电池制造涉及的主要工艺、设备及其功能 ................................................................ 5 图表4 我国新能源汽车补贴政策着力于推动高续航里程（单位：万元/辆） ................ 5 图表5 前、中、后段设备对电池性能和经济效益的主要影响 .............................................. 6 图表6 我国智能制造政策框架体系逐渐明晰 .............................................................................. 6 图表7 我国设备行业政策细则不断落地 ....................................................................................... 7 图表8 制造业智能化发展历程 ......................................................................................................... 7 图表9 新能源汽车销量和动力电池装机量增长高度一致 ....................................................... 8 图表10锂电池需求量逐年走高（单位：GWh） ....................................................................... 9 图表11 下游电池厂纷纷扩产（单位：GWh） ........................................................................... 9 图表12 我国锂电设备市场空间不断放大（单位：GWh） .................................................. 10 图表13 通过业务扩张切入锂电设备的代表性上市企业 ....................................................... 10 图表14 技术领先的日韩锂电设备企业 ....................................................................................... 11 图表15 2013-2017年我国锂电设备行业平均毛利率呈走低趋势 ......................................... 12 图表16 偏后段锂电设备竞争最为激烈 ....................................................................................... 12 图表17 锂电设备的主要技术类别和性能指标.................................................................