经营现金流明显改善，订单饱满助增长

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司跟踪●建筑行业 2021年04月01日 [table_main] 公司点评报告模板 经营现金流明显改善，订单饱满助增长 中国交建(601800.SH) 推荐 维持评级 核心观点：  事件：公司发布2020年度报告。公司实现营业收入6275.86亿元，同比增长12.99%，归母净利润162.06亿元，同比下降19.02%，扣非净利润137.77亿元，同比下降17.09%。  业绩符合预期，经营现金流改善明显。公司实现营业收入6275.86亿元，同比增长12.99%。其中，基建建设业务为主要收入来源，实现营业收入5598.75亿元，同比增长14.07%；设计业务实现营业收入399.96亿元，同比增长5.40%；疏浚业务实现营业收入382.40亿元，同比增长11.00%。公司归母净利润为162.06亿元，同比降低19.02%，扣非净利润137.77亿元，同比降低17.09%。主要受上半年国内收费公路免收车辆通行费政策以及疫情对境外在建项目的影响。2020年公司毛利率为13.02%，同比提高0.24pct；净利率为3.08%，同比降低0.81pct。经营现金流量净额为138.51亿元，同比增加79.2亿元。资产负债率为72.56%，同比降低0.98pct。公司期间费用率为7.87%，同比增长0.41pct。其中，销售费用率同比降低0.02pct至0.19%，管理费用率为6.37%，同比增长0.18pct，主要系由于受疫情影响，差旅交通费等均下降所致。财务费用率为1.32%，同比增长0.25pct。2020Q4单季度公司实现营业收入2178.5亿元，同比增长20.96%；实现归母净利润61.34亿元，同比降低9.35%。  新签合同稳健增长，海外订单持续走高。公司全面升级海外发展体系，加快海外改革调整，为深化中外经贸合作和高质量共建“一带一路”树立了榜样，公司国际化经营业绩连续14年位居亚洲最大国际工程承包商首位。2020年公司新签合同10667.99亿元，同比增长10.59%。其中，境外工程新签合同额2016.67亿元，同比增长7.39%，占基建建设业务的21 %。截止报告期末，在执行未完工合同金额为 29103.22亿元，订单储备充足。  完善科技创新体系建设，业务资质不断突破。公司高度重视科技创新，不断完善科技创新体系建设，加强关键核心技术攻关。2020年公司研发费用为200.94亿元，上年同期为126.17亿元，增长59.26%，主要由于新增多个项目研究开发支出所致，占营业收入比例为3.20%，上升0.93个百分点。同时，公司业务资质不断取得突破，主营业务拥有多项特级、甲级、综合甲级的资质。报告期内，公司获取一级及以上建筑资质 26 项，极大支撑了市场开拓的步伐。  投资建议：预计公司2021-2022年EPS分别为1.37/1.56 元/股，对应动态市盈率分别为5.17/4.57倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济周期波动影响的风险；新签合同落地不及预期的风险；利率、汇率变动风险。 分析师 龙天光 ：021-20252646 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 特此鸣谢：宋宾煌 股价表现 2021-04-01 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] -15%-10%-5%0%5%10%21/0121/0121/0221/0221/0321/0321/03上证综指建筑(SW)中国交建 公司跟踪/建筑行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 1. 财务简析 2014年至今公司营业收入持续上涨。2020年公司实现营业收入6275.86亿元，同比增长12.99%，归母净利润162.06亿元，同比降低19.02%。 图1：公司近年营业收入及增速 图2：公司近年归母净利润及增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司单季度营收呈现季节性波动趋势，单季度营收自20Q1触底反弹以来同比持续上涨。2020Q4单季度公司实现营业收入2178.5亿元，同比增长20.96%；实现归母净利润61.34亿元，同比降低9.35%。 图3：公司近年单季度营业收入及增速 图4：公司近年单季度净利润及增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2016年至今公司期间费用率水平总体呈平稳波动趋势，2020年公司期间费用率为7.87%，同比增长0.41pct。2015年以来公司毛利率小幅下降，2020年公司毛利率为13.02%，同比增长0.26pct；归母净利率为3.08%，同比降低0.81pct。 公司跟踪/建筑行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图5：公司近年期间费用 图6：公司近年毛利率和净利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2. 投资建议 预计公司2021-2022年EPS分别为1.37/1.56 /元股，对应动态市盈率分别为5.17/4.57倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济周期波动影响的风险；新签合同落地不及预期的风险；利率、汇率变动风险。 公司跟踪/建筑行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 龙天光：建筑、通信行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。 2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。 团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。 2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。 2019年获财经最佳选股分析师第一名。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失，在此之前，请勿接收或使用本报告中的任何信息。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@ChinaStock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn