中微公司（688012）公司动态点评2021年04月04日http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级：推荐（维持）报告日期：2021年04月04日市场数据目前股价118.88总市值（亿元）636流通市值（亿元）292总股本（万股）53,486流通股本（万股）24,54012个月最高/最低298/98.18分析师分析师：邹兰兰S1070518060001☎021-31829706zoulanlan@cgws.com联系人（研究助理）：张元默S1070120110006☎021-31829736zhangyuanmo@cgws.com联系人（研究助理）：舒迪S1070119070023☎021-31829734shudi@cgws.com股价表现数据来源：贝格数据相关报告<<高研发投入突破先进领域，投资上海睿励、昂坤视觉有望打开成长天花板>>2020-10-29<<持续高研发投入，拟定增募集资金用于产业化基地与研发中心项目>>2020-08-28<<高研发投入突破先进制程领域，受益半导体供给端全面扩产>>2020-04-17高研发投入助力长期成长，晶圆厂扩产设备龙头受益——中微公司（688012）公司动态点评盈利预测2019A2020A2021E2022E2023E营业收入（百万元）19472273327444195745(+/-%)18.8%16.8%44.0%35.0%30.0%归母净利润（百万元）189492442655752(+/-%)107.5%161.0%-10.3%48.2%15.0%摊薄EPS（元/股）0.350.920.831.221.41PE3051171308876资料来源：长城证券研究所核心观点事件：公司公布2020年年度报告，全年实现营收22.73亿元，同比增长16.76%；实现归母净利润4.92亿元，同比增长161.02%；扣非后归母净利润0.23亿元，同比下降84.19%。Q4季度实现营收7.97亿元，同比增长9.26%，环比增长60.04%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长301.25%，环比增长36.08%；扣非后归母净利润0.69亿元，同比增长144.56%，环比扭亏。毛利率逐季提升，研发投入保持高水平：2020年公司归母净利润大幅增长，主要系1.中芯国际投资公允价值变动收益2.62亿元2.2020年计入非经常性损益的政府补助较2019年增加约2.26亿元。Q4扣非后归母净利润同比大幅增长，环比扭亏。毛利率方面，公司Q1-Q4毛利率分别为33.86%，33.96%，36.46%，43.02%，毛利率逐季提升，盈利能力逐步增强。公司在开发、设计和制造刻蚀设备和MOCVD等设备的过程中，始终注重差异化并保持高强度的研发投入，全年研发投入达6.40亿元，占营业收入的比重为28.14%。创新驱动核心技术加速突破，大客户市场加速渗透：公司注重核心技术创新，多种先进设备已实现批量供货。刻蚀设备方面，公司开发的12英寸高端刻蚀设备已运用在国际知名客户65纳米到5纳米等先进的芯片生产线上；同时，公司已开发出小于5纳米刻蚀设备，并已获得客户的批量订单。MOCVD设备方面，PrismoD-Blue、PrismoA7能分别实现单腔14片4英寸和单腔34片4英寸外延片加工能力，其中PrismoA7设备已在全球氮化镓基LEDMOCVD市场中占据领先地位。此外，公司研发了用于制造深紫外光LED的高温MOCVD设备PrismoHiT3，已在行业领先客户端用于深紫外LED的生产验证并获得重复订单；制造功率器件用MOCVD已在客户芯片生产线上投入试用；用于MiniLED生产的MOCVD设备的研发工作亦进展顺利，已有设备在领先客户端开始进行生产验证。本土晶圆厂产能加速扩张，半导体设备需求有望保持高景气：目前晶圆证券研究报告公司动态点评公司报告电子元器件 公司动态点评长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明代工行业产能紧张，尤其对成熟制程的需求强劲，各大晶圆厂纷纷开启扩产计划。中芯国际计划今年成熟12英寸产线扩产1万片，成熟8英寸产线扩产不少于4.5万片。华虹半导体也将在2021年通过12英寸生产平台进一步扩产，此外，华润微、士兰微等IDM厂商也在积极进行产能爬坡，伴随各大晶圆厂产能逐渐释放，半导体相关配套设备环节将迎来需求旺季，本土相关龙头公司有望优先受益。维持“推荐”评级：我们看好公司半导体设备受益半导体供给端产能扩张，并持续提升市场份额，预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为4.42/6.55/7.52亿元，EPS为0.83/1.22/1.41元，对应PE分别约为130X、88X、76X，维持“推荐”评级。风险提示：技术突破不及预期；半导体行业扩张不及预期；LED新兴应用发展不及预期；中美科技摩擦加剧。 qRpMqQsMmMsNqNtOoRwOsQaQ8Q6MpNrRnPnMeRnNtPlOoOrO8OqRwOxNmNzRwMrQvM公司动态点评长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明附：盈利预测表利润表（百万）2019A2020A2021E2022E2023E主要财务指标2019A2020A2021E2022E2023E营业收入1946.952273.293273.544419.285745.06成长性营业成本1266.891417.051964.122607.373332.14营业收入增长18.8%16.8%44.0%35.0%30.0%营业费用196.97236.66368.17468.06617.57营业成本增长19.8%11.9%38.6%32.8%27.8%管理费用108.84153.00221.34281.10380.19营业利润增长34.5%160.1%-10.6%48.2%15.0%研发费用233.73330.72476.24642.92835.80利润总额增长34.7%158.4%-10.3%48.2%15.0%财务费用-1.24-7.42-11.6424.3554.06归母净利润增长107.5%161.0%-10.3%48.2%15.0%其他收益103.73106.1472.7789.7793.10盈利能力投资净收益1.5527.016.968.3710.97毛利率34.9%37.7%40.0%41.0%42.0%营业利润197.92514.82460.32682.10784.27销售净利率9.7%21.7%13.5%14.8%13.1%营业外收支0.46-2.13-0.33-0.47-0.62ROE5.0%11.3%9.2%12.0%12.1%利润总额198.38512.70459.99681.62783.65ROIC12.2%41.9%22.7%26.4%23.3%所得税9.8020.3918.2927.1131.17营运效率少数股东损益0.020.110.00-0.010.06销售费用/营业收入10.1%10.4%11.2%10.6%10.7%归母净利润188.56492.20441.70654.52752.43管理费用/营业收入5.6%6.7%6.8%6.4%6.6%资产负债表（百万）研发费用/营业收入12.0%14.5%14.5%14.5%14.5%流动资产3846.294197.635231.564925.116387.81财务费用/营业收入-0.1%-0.3%-0.4%0.6%0.9%货币资金944.811131.67667.22518.25254.01投资收益/营业利润0.8%5.2%1.5%1.2%1.4%应收票据及应收账款合计366.43384.351015.29714.711445.14所得税/利润总额4.9%4.0%4.0%4.0%4.0%其他应收款5.8932.8122.9252.3145.49应收账款周转率4.426.066.006.006.00存货1087.971063.861918.722040.663019.30存货周转率1.081.321.321.321.32非流动资产927.761603.242086.182558.003012.12流动资产周转率0.580.570.690.871.02固定资产154.80182.95312.29412.92503.80总资产周转率0.470.430.500.600.68资产总计4774.055800.887317.747483.109399.93偿债能力流动负债896.101232.632244.631736.012907.11资产负债率21.4%24.7%34.3%27.0%33.9%短期借款0.000.000.000.000.00流动比率4.293.412.332.842.20应付款项221.68422.22685.13641.191041.62速动比率3.002.481.431.611.12非流动负债126.74198.94262.11281.57274.81每股指标（元）长期借款0.000.0063.1782.6375.87EPS0.350.920.831.221.41负债合计1022.841431.572506.742017.583181.92每股净资产7.018.178.9910.2211.62股东权益3751.214369.314811.005465.526218.01每股经营现金流0.911.12-0.330.310.26股本534.86534.86534.86534.86534.86每股经营现金/EPS2.571.22-0.400.250.18留存收益-455.3636.84478.541133.061885.54少数股东权益0.140.250.240.240.29估值2019A2020A2021E2022E2023E负债和权益总计4774.055800.887317.747483.109399.93PE304.95116.83130.1987.8576.42现金流量表（百万）PEG-1.580.761.881.715.03经营活动现金流133.27846.29-176.21165.87137.72PB15.3313.1611.9510.529.25其中营运资本减少271.12309.52-502.17-359.95-560.30EV/EBITDA272.5597.84118.5477.8966.69投资活动现金流-1328.94-536.85-378.84-318.77-345.60EV/SALES28.3924.2116.9812.629.75其中资本支出44.92251.79236.16227.50211.16EV/IC14.4012.1110.979.708.62融资活动现金流1367.940.5490.613.93-56.36ROIC/WACC1.174.032.192.542.24净现金总变化176.15284.81-464.45-148.98-264.24REP12.293.005.023.823.86 公司动态点评http://www.cgws.com研究员承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。免责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告