基础化工行业周报：板块双主线布局，钛产业链价格逼近历史高点

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 基础化工行业周报（20210329-20210402） 推荐（维持） 板块双主线布局，钛产业链价格逼近历史高点  农资：整体产销两旺，草甘膦持续涨价。农药的除草剂、杀虫剂和杀菌剂价格都处于景气度的低点上，草甘膦和代森锰锌处于旺季持续涨价中，菊酯类杀虫剂价格稳中向好。农产品价格端，玉米和蛋白粕价格持续回升，预示着种植利润回升趋势仍在继续。化肥层面，尿素供需驱松下价格走向震荡，磷肥需求火爆带动价格高稳，钾肥货源逐渐紧张启动涨价，整体化肥旺季继续上攻。  聚氨酯：终端成本传导不畅，价格维持弱势。三月下游复工迅速+国内部分负荷较低+海外装置检修导致MDI供需维持偏紧。当前下游高价抵触情绪为主要阻力，聚合MDI和纯MDI遭遇恐慌性抛货，料短期震荡跌势难改。成本端苯胺价格仍在持续抬升中。  硅产业：DMC高位平稳运行，金属硅维持下行趋势。硅产业链库存快速去化，金属硅因下游开工不足需求减弱，预计价格下行趋势仍将维持；有机硅需求旺盛，有价无货现象下价格涨近历史高点，在未有新产能舒缓供应压力前，预计DMC价格仍维持高位运行。  钛白粉：钛渣启动推涨，钛白粉创新高。钛白粉企业进入第四轮调价，硫酸法金红石型钛白粉、锐钛型钛白粉和氯化法钛白粉市场主流报价分别为19200-20500，16500-18000和21000-23000元/吨。海内外需求火爆大幅拉升价格至历史高点；原料端46%钛精矿报2320-2350元/吨，92%高钛渣报7700元/吨，均属于极高生产利润水平，在矿源持续收紧下预计价格会持续上行。  维生素：非洲猪瘟拖累终端消化能力，价格维稳偏弱运行。本周维生素VC、VB、VE和VA报价53、78、54和370元/千克。维生素市场转向弱势，主要阻力依然是终端库存消化缓慢，外加近期非洲猪瘟对养殖业消耗速度的拖累，预计在成本面的支撑下价格持稳偏弱运行。  氟化工：整体供过于求，空调厂刚需回升+原料成本支撑价格。本周R22、R32、R125和R134a高低端均价为14750、22750、12750和27500元/吨，制冷剂整体依然维持供过于求的局面，当前在空调排产加快+原料价格支撑的驱动下制冷剂价格维持高位平稳运行；  染料：经销商出货回款，带动染料/中间体价格回落。本周染料活性黑WNN 150%和分散黑ECT 300%跌至22000和27000元/吨，间苯二酚跌至7.65万元/吨，H酸和还原物报价2.8和4.8万元/吨。油价回升背景下染料价格回落，主因是经销商出货回款落袋平安，预计经销商库存清空后价格将适度回升。  投资建议：我们预计今年上半年涨价仍是一条重要线索，建议在竞争壁垒+赛道质地的前提下，积极寻求估值的解，其中景气度拐点和高增速是两个行之有效的思路。在化工板块持续调整的当下，我们建议从低估值和景气度两个层面筛选标的，基于此我们基于碳中和强烈推荐中泰化学与合盛硅业，基于低估值强烈推荐三友化工与浙江龙盛，基于己二酸景气度改善和氨纶业绩弹性推荐华峰化学，建议关注磷肥产业链标的云图控股，建议关注纯碱产业链的山东海化。此外，需要密切关注市场对于华鲁恒升的预期差带来的投资机遇。  风险提示：需求不及预期，产能投放进度不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 中泰化学 9.5 0.09 1.47 1.45 105.56 6.46 6.55 1.08 强推 合盛硅业 44.1 1.12 2.68 3.37 39.38 16.46 13.09 4.87 强推 三友化工 10.84 0.44 1.62 1.62 24.64 6.69 6.69 1.99 强推 华峰化学 11.97 0.46 0.92 1.07 26.02 13.01 11.19 7.15 强推 浙江龙盛 14.58 1.42 1.68 1.83 10.27 8.68 7.97 1.93 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年04月02日收盘价 证券分析师：张文龙 电话：010-66500983 邮箱：zhangwenlong@hcyjs.com 执业编号：S0360520050003 证券分析师：冯昱祺 电话：010-66500983 邮箱：fengyuqi@hcyjs.com 执业编号：S0360520120005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 370 9.29 总市值(亿元) 49,704.71 5.97 流通市值(亿元) 36,996.57 5.8 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.77 19.88 54.04 相对表现 -1.51 7.37 15.03 相关研究报告 《化工新材料行业周报（20210315-20210319）：价格继续全面上涨，可降解成本压力暂缓》 2021-03-21 《化工新材料行业周报（20210322-20210326）：价格强势，新材料整体维持高景气度》 2021-03-28 《基础化工行业周报（20210322-20210326）：出现高价抵触现象，建议沿着双主线选股》 2021-03-28 -2%22%46%70%20/0420/0620/0820/1020/1221/022020-04-07～2021-04-02沪深300化工华创证券研究所 行业研究 化工 2021年04月05日 基础化工行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、农药化肥：春耕旺季+原料支撑，农资涨价潮进行中 ................................................... 6 （一）农药：成本支撑+销售旺季，农药价格稳中向好 ............................................... 6 （二）化肥：尿素供需趋于宽松，钾肥维持停价运行 ................................................. 7 二、精细化工三大主力赛道：MDI价格跌幅较大，钛白粉价格创新高 .......................... 11 （一）聚氨酯：终端成本传导不畅，价格维持弱势 ................................................... 11 （二）钛白粉：钛渣启动推涨，钛白粉创新高 ........................................................... 13 （三）硅产业：DMC高位平稳运行，金属硅维持下行趋势 ..................................... 14 三、其他精细化工：非洲猪瘟拖累维生素，制冷剂进入传统旺季 ................................... 16 （一）维生素：非洲猪瘟拖累终端消化能力，价格维稳偏弱运行 ........................... 16 （二）氟化工：整体供过于求，空调厂刚需回升+原料成本支撑价格 ..................... 16 （三）染料：经销商出货回款，带动染料/中间体价格回落 ...................................... 18 （四）其他：装置检修+下游行情带动，合成氨、硫酸持续大涨 ............................. 19 四、行情回顾：大盘超跌反弹，顺周期板块相继回暖 ....................................................... 21 基础化工行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 农药产业链情况 ......................................................................................................... 6 图表 2 拟除虫菊酯产品价格走势 ......................................................................................... 6 图表 3 草甘膦开工率情况 ..................................................................................................... 7 图表 4 百草枯开工率情况 ..................................................................................................... 7 图表 5 草甘膦库存情况 ......................................................................................................... 7 图表 6 百草枯库存走势 ......................................................................................................... 7 图表 7 代森锰锌价格走势 ..................................................................................................... 7 图表 8 代森锰锌开工率 ......................................................................................................... 7 图表 9 本周化肥价格情况 ..................................................................................................... 9 图表 10 尿素开工率走势 ....................................................................................................... 9 图表 11 磷酸一铵开工率走势 ............................................................................................... 9 图表 12 磷酸二铵开工率走势 ............................................................................................... 9 图表 13 氯化钾开工率走势 ................................................................................................... 9 图表 14 复合肥