半年报点评：半年报归母净利润同比增长44.50%，IDC+智能制造双轮驱动

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年08月16日 宝信软件（600845.SH） 计算机/计算机应用 半年报归母净利润同比增长44.50%，IDC+智能制造双轮驱动 半年报点评 田杰华（分析师） 刘航（联系人） 孙业亮（联系人） tianjiehua@xsdzq.cn 证书编号：S0280517050001 liuhang1@xsdzq.cn 证书编号：S0280118020016 证书编号：S0100117080083  半年报营收同比增长24.13%，归母净利润同比增长44.50% 公司2018年8月16日发布半年报业绩：公司实现营业收入 24.13 亿元，同比增长18.00%。其中软件开发及工程服务营业收入为 16.04 亿元，服务外包营业收入为 6.78 亿元，系统集成营业收入为 1.19 亿元；实现归属上市公司股东的净利润为 2.96 亿元，同比增长44.50%，公司实现净经营性现金流入 3.31 亿元。  公司在智慧制造领域的资源投入进一步加大，宝之云 IDC 产业基地现有产业规模近 20000 个机柜 公司着力强化在智慧制造、智慧城市领域的业务安排与资源配置，进一步加大智慧制造领域的资源投入，开展工业互联网、人工智能等技术在钢铁行业中的应用探索；大力拓展智能装备业务，加快相关领域的产品研发，并在有色金属行业取得突破。公司打造完整、规范、有序的客户云服务和高质量的云服务设施与服务环境，为客户提供整机租用、服务器托管、机柜租用等。宝之云 IDC 产业基地已成为国内领先高端中立数据中心，现有产业规模近 20000 个机柜。公司在推广智能装备与工业机器人应用、多基地分布式平台及相关应用系统上线、工业大数据平台 xInsight 结合应用实施推广、工序一贯质量分析、云端大数据应用服务等多个领域取得突破。  工业软件转型发展迎来窗口期，公司发布股权激励彰显未来发展信心 智慧制造是未来先进制造技术发展的必然趋势和制造业发展的必然需求，工业软件企业的转型发展也迎来了窗口期。2018年是中国宝武深化整合的关键之年，公司主导打造IT产业发展的专业化平台，在新一轮智慧制造与智慧城市建设浪潮中充分展现产品、技术与服务的竞争力。2018 年 1 月 30 日，公司完成首期 A 股限制性股票计划授予的限制性股票登记工作。业绩考核标准包括 2018-2020 年三年净资产收益率不低于 8%，9%，10%，净利润较 2016 年增长率不低于 50%，80%，110%且不低于同行业对标企业 75 分位值水平，业绩行权条件彰显未来发展信心。  投资建议 因公司发行可转债，转股后公司总股本为877,399,830股，预计公司2018-2020年EPS分别为0.71 (-0.07)、0.91 (-0.10)、1.17元 (-0.13)，维持“推荐”评级。  风险提示：业务进展和业绩不达预期，政策风险，竞争加剧 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 3960 4,776 6,232 7,924 9,982 增长率(%) 0.6 20.6 30.5 27.2 26.0 净利润(百万元) 335.7 425 619 802 1,023 增长率(%) 7.5 26.7 45.5 29.7 27.5 毛利率(%) 28.9 26.7 27.7 27.6 27.8 净利率(%) 8.5 8.9 9.9 10.1 10.2 ROE(%) 8.6 9.4 12.1 13.8 15.3 EPS(摊薄/元) 0.38 0.48 0.71 0.91 1.17 P/E(倍) 67.86 53.6 36.8 28.4 22.3 P/B(倍) 5.49 5.1 4.5 4.0 3.4 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2018.08.16 收盘价(元)： 25.96 一年最低/最高(元)： 15.8/32.98 总股本(亿股)： 6.49 总市值(亿元)： 168.38 流通股本(亿股)： 6.1 流通市值(亿元)： 158.44 近3月换手率： 105.44% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 4.57 10.82 69.06 绝对 -1.17 -5.29 57.89 相关报告 《业绩预告增长72-85%，智能制造+IDC业务发展提速》2018-04-10 《智能制造与IDC双轮驱动，公司业务稳步增长》2018-03-20 -12%3%18%33%48%63%78%2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 宝信软件 沪深300 2018-08-16 宝信软件 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 5101 6661 8588 8497 11651 营业收入 3960 4776 6232 7924 9982 现金 1742 3525 2821 2950 2501 营业成本 2817 3502 4503 5739 7211 应收账款 2079 1942 3581 3442 5871 营业税金及附加 14 16 14 15 18 其他应收款 63 57 99 99 151 营业费用 131 139 181 230 289 预付账款 208 148 316 274 469 管理费用 664 680 773 959 1198 存货 745 638 1337 1180 1983 财务费用 -20 -24 28 27 49 其他流动资产 265 352 433 551 676 资产减值损失 14 10 10 15 15 非流动资产 1737 1961 2305 2667 3083 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 60 61 68 75 81 投资净收益 -10 9 9 9 9 固定资产 488 844 1091 1362 1679 营业利润 330 507 732 949 1211 无形资产 179 139 134 115 89 营业外收入 82 2 2 2 2 其他非流动资产 1010 917 1011 1116 1233 营业外支出 1 6 2 2 3 资产总计 6838 8622 10893 11164 14734 利润总额 411 503 731 948 1209 流动负债 2496 2339 4232 4020 6877 所得税 46 42 61 79 101 短期借款 10 10 42 35 1074 净利润 365 461 670 869 1108 应付账款 1229 1345 1931 2046 2713 少数股东损益 29 35 51 67 85 其他流动负债 1257 983 2259 1939 3090 归属母公司净利润 336 425 619 802 1023 非流动负债 95 1374 1120 866 612 EBITDA 535 740 931 1193 1529 长期借款 1 1271 1016 762 508 EPS（元） 0.38 0.48 0.71 0.91 1.17 其他非流动负债 94 104 104 104 104 负债合计 2591 3713 5352 4886 7488 主要财务比率 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 98 126 177 244 329 成长能力 股本 783 783 877 877 877 营业收入(%) 0.6 20.6 30.5 27.2 26.0 资本公积 1362 1362 1362 1362 1362 营业利润(%) 9.9 53.5 44.3 29.7 27.5 留存收益 2005 2328 2998 3867 4975 归属于母公司净利润(%) 7.5 26.7 45.5 29.7 27.5 归属母公司股东权益 4149 4784 5363 6034 6917 获利能力 负债和股东权益 6838 8622 10893 11164 14734 毛利率(%) 28.9 26.7 27.7 27.6 27.8 净利率(%) 8.5 8.9 9.9 10.1 10.2 现金流量表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 8.6 9.4 12.1 13.8 15.3 经营活动现金流 827 775 -150 1136 -348 ROIC(%) 8.4 8.2 10.1 12.2 12.8 净利润 365 461 670 869 1108 偿债能力 折旧摊销 132 187 184 234 290 资产负债率(%) 37.9 43.1 49.1 43.8 50.8 财务费用 -20 -24 28 27 49 净负债比率(%) -40.8 (45.7) (27.2) (30.2) -9.2 投资损失 10 -9 -9 -9 -9 流动比率 2.0 2.8 2.0 2.1 1.7 营运资金变动 298 112 -1023 16 -1786 速动比率 1.7 2.6 1.7 1.8 1.4 其他经营现金流 42 48 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -572 -448 -519 -588 -697 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 589 439 337 356 409 应收账款周转率 2.0 2.4 2.3 2.3 2.1 长期投资 -13 -13 -7 -7 -7 应付账款周转率 2.4 2.7 2.7 2.9 3.0 其他投资现金流 4 -22 -188 -238 -295 每股指标（元） 筹资活动现金流 -185 1461 -35 -420 -454 每股收益(最新摊薄) 0.38 0.48 0.71 0.91 1.17 短期借款 -67 0 32 -7 -11 每股经营现金流(最新摊薄) 0.90 0.79 -0.17 1.30 -0.40 长期借款 -0 1270 -254 -254 (254) 每股净资产(最新摊薄) 4.73 5.10 5.76 6.52 7.53 普通股增加 392 0 94 0 0 估值比率 资本公积增加 -395 0 0 0 0 P/E 67.86 53.56 36.82 28.39 22.26 其他筹资现金流 -115 191 93 -158 -190 P/B 5.49 5.09 4.51 3.98 3.45 现金净增加额 69 1786 -704 129 -1499 EV/EBITDA 39.68 28.0 23.1 17.8 14.7 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2018-08-16 宝信软件 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦