请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 软件与服务 [Table_IndustryInfo] 计算机2018年4月及二季度投资策略 超配 （维持评级） 2018年04月12日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 热点扩散，加配二线龙头和被低估板块  拥抱具有时代特征的核心资产穿越牛熊 从全球角度看，个人电脑普及期诞生戴尔、IBM、英特尔、思科等科技牛股。PC互联网发展初期的雅虎，贯穿PC互联网全周期的微软。移动互联网硬件设施的高通、苹果，应用领域的facebook、谷歌。这些不同的科技公司在特定的时代满足了全世界的需求，具有时代特征。  当下核心资产是匹配本土文化的软件公司 从产品角度看，A股软件公司没有能够和全球竞争的产品产出，这是由行业属性决定的，硬件产品是标准化的、可以有很多参数评判的“非人性”的物理产品。而软件是“有人性”的、需要理解公司、穿透人性的产品，具有非标准化的因素。从产业角度看，我国信息技术产业发展起步时间落后于国外，要先从难度较低的工具软件领域发力，再到大型系统软件的竞争。例如在高端ERP、数据库等领域我们暂时无法竞争，我们可以从工具软件做起。而这些工具软件具有本地特色，例如广联达的造价软件、超图软件的地理信息系统、恒华科技的智能电网系统，这些软件产品的背后是公司对本土产业的、本土文化的理解，才能做出适合国人自己用的软件产品。软件产品背后的这些东西是国外软件公司无法企及的，这就给国内公司留下机会。同时，政策也在大力支持相关产业。  人均GDP决定现阶段中国的科技产业具有政策性 2017年中国人均GDP为8836美元，按照世界银行标准人均GDP没有过1万美元之前，形不成真正的科技创新系统。所以现阶段政策对科技发展影响较大，例如对互联网+、人工智能、软件产业补贴，经常出台刺激产业的政策。  政策刺激热点扩散，非龙头折价减少甚至生溢价 一是由于过去一年多的杀估值，市场追逐传统行业大白马热情逐渐褪去，计算机板块细分龙头估值修复之后，热点扩散二线龙头开始享受估值溢价。二是在工业互联网政策和独角兽概念刺激下，处于超跌反弹中的计算机板块呈现反转趋势，市场对中小创的科技股寄予更高期望，新技术、新产品、新公司将再次被宠爱。三是下游企业盈利好转，加大对IT投资。  投资建议 第一类：匹配本土文化的软件公司。虽然技术和产品上落后于国外公司，但是在国内的业务只有他们能做，国外公司做不了。原因就是这些公司更加懂国内的文化、客户的运作模式，有本土化的优势。并且已经在细分领域成为行业龙头，在未来2~3年内仍然是软件领域的核心资产。推荐标的：易华录、汉得信息、旋极信息、华宇软件、海康威视、广联达、超图软件、恒华科技、美亚柏科。第二类：存在估值折价的二线龙头。随着下游需求提升，云对行业价值长期改变等基本面好转，在2017年“龙头行情”之后，2018年计算机板块热点扩散到二线龙头和低估值公司，例如本报告前文中举例的绿盟科技、诚迈科技。推荐标的：中国长城、太极股份、长亮科技、高伟达、同有科技、赛意信息。 相关研究报告： 《计算机行业周报：腾讯2017年业绩公布，顶级流量下多个业务增速明显》 ——2018-03-27 《计算机行业周报：政策利好支持阿里巴巴回归》 ——2018-03-19 《计算机行业周报：富士康IPO过会，春风吹到成长股》 ——2018-03-12 《计算机行业投资策略：工业互联网投资专题报告》 ——2018-03-07 《计算机行业周报：爱奇艺欲在NASDAQ IPO，募资15亿美元》 ——2018-03-06 证券分析师：高耀华 电话： 010-88005312 E-MAIL： gaoyaohua@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060001 证券分析师：何立中 电话： 010-88005322 E-MAIL： helz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516110003 联系人：黄净 电话： 010-8800-5313 E-MAIL： huangjing4@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2A/17J/17A/17O/17D/17F/18上证综指 软件与服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 计算机板块估值处于合理位置 ...................................................................................... 4 计算机板块估值相对估值不高 .............................................................................. 4 营收增速向好 ....................................................................................................... 4 拥抱龙头核心资产穿越牛熊 ......................................................................................... 5 核心资产具有时代特征的 ..................................................................................... 5 人均GDP决定核心资产类别 ............................................................................... 6 在科技周期内，拥抱核心资产穿越股市牛熊 ........................................................ 7 持有带有本土文化的软件公司 .............................................................................. 7 加配二线龙头，享受估值溢价 ...................................................................................... 8 2017年龙头主导行情，龙头享有估值溢价 .......................................................... 8 2月中旬至3月上旬估值修复 .............................................................................. 9 3月下旬开始，热点扩散二线龙头开始享受估值溢价 ........................................... 9 下游行业带动软件行业增速回升 ................................................................................ 10 软件和信息技术服务业增速回升 ........................................................................ 10 工业软件收入超1000亿增速最快达19.9% ....................................................... 10 国防信息化投入值得乐观 ................................................................................... 10 政府对大数据越来越重视 ....................................................................................11 投资建议 .................................................................................................................... 11 第一类推荐：匹配本土文化的软件公司 ..............................................................11 第二类：存在估值折价的二线龙头 .....................................................................11 投资风险 .................................................................................................................... 11 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 12 分析师承诺 ................................................................................................................ 12 风险提示 .................................................................................................................... 12 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：计算机板块指数相对上证综指相对估值（TTM） ............................................... 4 图2：计算机指数(中信)估值TTM ............................................................................... 4 图3：思科股价走势 ..................................................................................................... 5 图4：微软股价走势图 ................................................................................................. 5 图5：英伟达近3年股价走势 ........................................................................