汽车和汽车零部件行业研究：7月新能源汽车销量符合预期，比亚迪、蔚来表现亮眼

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 徐立人 梁美美 张帅 联系人 xuliren＠gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130518010003 liangmeimei＠gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq.com.cn 7月新能源汽车销量符合预期，比亚迪、蔚来表现亮眼 事件  乘联会发布7月新能源汽车厂家销售数据。7月，全国新能源狭义乘用车批发销售7.08万辆，同比增长65%，环比下降1%。2018年1-7月累计销售新能源汽车42万辆，同比增长111%。7月，纯电A00级车销量同比下降20%，环比增长3%；纯电A0级车销量同比增长436%；纯电A级车销量同比增长100%。 评论  过渡期后首个完整月份销量数据出炉，整体平稳过渡，总量符合预期：7月是2018年新能源汽车补贴政策正式实施后的首个完整月份，同比保持较快增速，环比销量有所下降，主要是源于7月处于淡季，预计后续环比销量将会改善。我们认为，高续航化之后，7月新能源乘用车销量实现平稳过渡，符合市场预期。我们预计全年新能源乘用车销量将突破80万辆。  纯电A00级车市场稳定，纯电A级车表现欠佳，纯电C级车实现零的突破，高端市场成为新亮点：乘用车方面，7月纯电动乘用车销量格局总体与6月基本接近。纯电A00级车、A0级车、A级车分别占比为36%、22%和38%，与上月基本持平，但A0级、A级车占比略有下降。A00级车环比微增，说明经过产品升级后，即使在过渡期后，低价代步的纯电A00级车仍有其稳定市场。纯电C级车销量近年来首次实现零的突破，销量达到1331辆，占比达到3%。插电销量同比保持高增长，同比增长129%，但插电A级车占比大幅下降至68%，而插电B级和C级车销量大幅增加，环比增幅分别达到90%和74%。我们认为在新能源汽车高品质化的趋势中，高端市场需求已经无法忽视。  龙头车企地位稳固，蔚来抢占高端纯电市场，交付超过千辆，：从厂商销量来看，7月单月销量前三名分别为比亚迪、上汽乘用车和北汽新能源，份额分别达到26%、15%和6%，销量分别达到1.8万辆、1万辆和6033辆。其中产品线丰富的比亚迪同比、环比继续保持高增速，进一步拉开与其他车企的销量差距，而上汽乘用车和北汽新能源环比均有下降。此外，合资品牌也有突出表现，产品线较为丰富的华晨宝马本月销量环比增长41%，位列第9，其中插混版5系和X1分别位列插混销量第6和第8；一汽大众销量环比增长超过3倍，全部来自奥迪A6L e-tron。值得注意的是，造车新势力蔚来已经实现交付，7月销量达到1331辆，单月排名第12名。作为最早实现交付的造车新势力，蔚来销量已经直逼广汽新能源、长安汽车等老牌车企，其单一车款ES8贡献了全部纯电C级车市场销量。  高品质车型成为市场增长的主要动力，厂家加速布局高端市场，造车新势力势头强劲：我们认为，7月销量结构呈现显著高端化、大型化趋势，纯电车型升级值得关注，插电车型竞争还将加剧。在从纯电A00向A0级、A级转变的同时，纯电B级、C级车市场也逐步成为关注重点。出于消费者用车习惯或加大续航等考虑，整车厂也紧紧把握市场，推出更多更大、更高品质的车型，例如上汽荣威的Marvel X和比亚迪唐EV都将于下半年上市。同时造车新势力交付日期趋近，蔚来计划9月底前完成交付1万辆创世版ES8，威马也计划9月底左右交付紧凑纯电SUV威马EX5，定价较为合理，设计和配置富有特色，也有望成为新能源汽车市场的重要品牌之一。下半年合资品牌将推出大众途观LPHEV、起亚K5 PHEV等车型，定位总体较宝马、奥迪略低，预计将进一步加剧插混市场的竞争。 投资建议  我们认为，新能源汽车高端化进程中，拥有先进技术储备、产品线丰富、市场地位稳固、口碑良好的新能源汽车产销龙头企业将受益。继续关注中高端新能源汽车整车标的：比亚迪、上汽集团。关注借壳SST先锋上市的北汽新能源。 风险提示  宏观经济增速下滑影响汽车市场销量；新车型被市场认可存不确定因素。 证券研究报告 2018年08月11日 新能源与汽车研究中心 汽车和汽车零部件行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：历年新能源乘用车月度销量 图表2： 7月纯电车型占比67% 来源：乘联会、国金证券研究所 来源：乘联会、国金证券研究所 图表3：7月纯电车型分布 图表4：7月插电车型分布 来源：乘联会、国金证券研究所 来源：乘联会、国金证券研究所 图表5：新能源乘用车厂家销量Top10 图表6：纯电车型销量Top10 来源：乘联会、国金证券研究所 来源：乘联会、国金证券研究所 0200004000060000800001000001200001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20162017201867% 33% 纯电动车型 插电混动车型 37% 22% 38% 0% 3% 纯电A00 纯电A0 纯电A 纯电B 纯电C 68% 25% 7% 插电A 插电B 插电C 05000100001500020000长安汽车 华晨宝马 江铃汽车 众泰汽车 江淮汽车 奇瑞汽车 吉利汽车 北汽新能源 上汽乘用车 比亚迪 辆 010002000300040005000众泰E200 帝豪EV 江铃E200 北汽EU系列 荣威Ei 5 北汽EX系列 比亚迪e5 江淮i EV6E 奇瑞eQ电动车 比亚迪元EV 辆 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表7：插电车型销量Top10 来源：乘联会、国金证券研究所 010002000300040005000上汽通用Ve l ite 长城P8 宝马X1 PHEV GS4 PHEV宝马5系 博瑞GE PHEV 荣威e RX5 比亚迪宋DM 荣威Ei 6 比亚迪秦 辆 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。