请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2018年08月03日 电气设备 以核之名，全面拥抱三代，再出发 核电清洁高效稳定，是基荷电源首选。核电从发电机理上来讲，属于非化石能源，具备碳排放量少，清洁性高，安全稳定，利用小时数高等特点。截止2017年，我国核电全口径发电设备容量为35.82GW，同比增加6.5%；并网风电全口径发电设备容量为163.67GW，同比增加10.5%，并网太阳能发电全口径发电设备容量为130.25GW，同比增加68.7%，水电全口径发电设备容量为341.19GW。然而水电的资源禀赋即将开发殆尽，而风电、光伏具有间歇性的特点，在储能技术暂时还不成熟且成本较高的情况下，对电网或有一定冲击。出力稳定的核电是为基础负荷提供稳定安全能源的首要选择。 三门1号并网助力AP1000技术路线打通，有望助力核电核准松绑，核电产业或迎来复苏。目前我国有三种第三代核电技术拟投入应用，分别是 AP1000、华龙一号、CAP1400，其中“华龙一号”是中核ACP1000和中广核ACPR1000+两种技术的融合、CAP1400型压水堆核电机组是我国在AP1000基础上消化、吸收再升级的功率更大的非能动大型先进压水堆核电机组。今年以来，AP1000机组三门1号和海阳1号先后获批装料。2018年6月29日和6月30日，台山1号机组、三门1号机组的先后成功并网发电。AP1000技术路线打通，为行业重启提供技术支持。三代核电落地或将证明新核电技术的可行性，消除此前部分舆论对新技术成熟性的疑虑，并为未来三代核电项目的审核带来实证案例参考，助力核电核准松绑。 万亿市场即将启动，核电产业链公司或将受益。根据国家能源局印发的《2018年能源工作指导意见》，2018年我国年内计划开工6～8台机组。若按每年审批项6-8台机组考虑，按目前200亿/台投资，总体市场空间约为1200-1600亿/年。同时“一带一路”拉动核电出口需求，根据中国电力报预计，在“一带一路”上及其周边有60多个国家已经和正在计划发展核电，到2030年新建机组预计将达到107多台。如果我国能够获得“一带一路”沿线30%的市场份额，单台机组投资约200亿元，30台机组将直接产生近6000亿产值。国内核电企业或将受益。 给予核电行业“增持”评级。随着我国核电自主生产能力的逐步提升，三代核电国产化率逐步提高，中国从核电大国向核电强国逐步转型。2018年1月1日，我国首部《核安全法》正式开始实施，这进一步提高了我国核安全管理水平、核安全监管能力和核应急能力。华龙一号也走出了国门，成为中国高铁以外又一张国家名片。在十三五后期，核电建设或将有序开展，核电项目审批有望进入常态化。行业或将从停滞转为逐步启动，核电产业链公司有望迎来行业发展窗口。 风险提示：核电核准不及预期；核电出口不及预期，假设存在偏差、不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王磊 执业证书编号：S0680518030001 邮箱：wanglei1@gszq.com 相关研究 1、《电气设备：风电政策不确定性有望消除，动力电池回收即将进入实操阶段》2018-07-29 2、《电气设备：6月风电装机同比增长55%，全球锂电巨头加速国内布局》2018-07-22 3、《电气设备：风电运营商上半年发电量增长可观，新能源车驱动力换挡》2018-07-15 -32%-16%0%16%32%2017-082017-112018-032018-07电气设备沪深300 2018年08月03日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 EPS （元） P E 代码 名称 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002438 江苏神通 0.13 0.17 0.2 0.23 55.13 37.08 31.44 26.86 603308 应流股份 0.14 0.31 0.49 0.64 114.54 40.09 25.43 19.36 000777 中核科技 0.04 - - - 128.2 - - - 601985 中国核电 0.45 0.56 0.69 0.77 25.44 15.73 12.77 11.40 资料来源：贝格数据，万得一致预测，国盛证券研究所 2018年08月03日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、国之重器，核电承载未来 ..................................................................................................................... 5 1.1 核能安全稳定，是优质清洁能源 ...................................................................................................... 5 1.2 金山银山，更要绿水青山，核电具备基荷电源属性 ............................................................................ 7 1.3 让中国制造成为国家名片，中国核电承载重大使命 ............................................................................ 9 二、技术路线确定、核安全法落地、三代核电相继并网，核电核准有望松绑 ................................................... 11 2.1 三代核电十年磨一剑 ..................................................................................................................... 11 2.1.1 EPR和VVER-1200为我国引进的国外三代核电机组 ................................................................. 12 2.1.2 AP1000、“华龙一号”和CAP1400为我国三代核电技术三驾马车 ................................................ 13 2.2 核电安全要求加强，核安全法落地实行 ........................................................................................... 16 2.3 台山1号、三门1号相继并网，三代核电技术有望得到验证 ............................................................. 16 2.4 三代核电技术落地，在建项目有望加速，核电核准有望放开，........................................................... 17 2.5 核电模块化小堆或是未来趋势 ........................................................................................................ 21 2.6 核电后处理市场发展空间大 ........................................................................................................... 22 三、三代核电已具备自主化生产能力，核电启动市场空间巨大 ....................................................................... 24 3.1 国内核电装备企业已具备自主化生产能力 ........................................................................................ 24 3.2 国内核电装备企业有望迎来千亿市场 .............................................................................................. 25 3.3 新兴国家核电需求兴起，核电出海迎良机 ........................................................................................ 26 投资建议 ................................................................................................................................................. 28 江苏神通：核电阀门龙头，“内涵+外延”驱动 ......................................................................................... 29 应流股份：深耕核电设备多年，积极布局核电后处理市场 ....................................................................... 30 中核科技：背靠中核，三代核电阀门供应商 ........................................................................................... 32 中国核电：A股核电运营商稀缺标的 ..................................................................................................... 32 风险提示 ................................................................................................................................................. 34 图表目录 图表1：中国大陆核电厂分布图（截至2018年5月） ................................................................................... 5 图表2：目前我国已投运核电机组整理，截止2018年5月 ............................................................................. 6 图表3：各大能源每度电碳排放量，单位：g .........................................................................................