尼龙66切片价格历史新高在即，公司业绩有望持续超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 尼龙66切片价格历史新高在即，公司业绩有望持续超预期 [Table_Summary] 事件：据今日塑价讯，神马股份尼龙66切片价格已经达到36000元/吨，持平历史高点。 不可抗力、贸易战及人民币贬值催化切片价格持续上涨。17年四季度以来尼龙66行业供需拐点到来，尼龙66切片价格持续上涨，近期在奥升德不可抗力、中美贸易战以及人民币汇率贬值等催化下，切片价格进一步上涨。目前尼龙66切片价格为36000元/吨，环比二季度切片均价32422元/吨上涨3500元以上，九月份旺季来临，尼龙66切片价格创历史新高在即。未来2-3年全球己二腈供给新增量有限，仅有18年奥升德4万吨和英威达/索尔维合资己二腈厂（52万吨）明年一季度检修技改扩产能，需求持续向好，全球尼龙66大周期持续景气。 全产业链配套，国内尼龙66龙头。神马股份是国内尼龙66产业链龙头企业，除了己二腈外，全面布局了己二酸（25万吨）、己二胺（14万吨）、尼龙66盐(30万吨)、尼龙66切片（15万吨）、工业丝（12万吨）和帘子布（7万吨）各个环节。产业链布局完整程度和体量均为国内龙头。公司与英威达长期合作，有效保障公司己二腈供应。公司4 万吨尼龙66新增产能目前处于试生产状态，上市公司尼龙 66 切片产能由 15 万吨提升到 19 万吨，所需己二胺通过调整产品结构和部分外购来实现。此外，尼龙化工（己二酸、己二胺和尼龙 66 盐）另外 51% 的权益有注入上市公司预期。公司目前产销正常，切片价格持续上涨，工业丝和帘子布在七月初均大幅上调价格，三季度业绩有望环比二季度大幅上涨。 盈利预测与投资评级。预测公司2018-2020年归母净利润分别为11.0、13.2、14.9亿元，EPS分别为2.49元、2.99元、3.36元，对应PE 8X/7X/6X，给予“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌的风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 10,684.74 12,345.25 13,216.32 14,215.31 （+/-） 6.42% 15.54% 7.06% 7.56% 归母净利润(百万元） 67.12 1,101.94 1,321.08 1,487.42 （+/-） -20.93% 1541.74% 19.89% 12.59% 摊薄每股收益(元) 0.15 2.49 2.99 3.36 市盈率(PE) 133.27 8.02 6.69 5.94 资料来源：Wind，太平洋证券 [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 442/442 总市值/流通(百万元) 8,841/8,841 12 个月最高/最低(元) 19.99/6.98 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 神马股份（600810）《【太平洋化工】神马股份(600810)半年报预增点评：尼龙66量价齐升大幅增厚公司业绩，看好公司长远发展》--2018/07/11 神马股份（600810）《【太平洋化工】神马股份(600810)深度报告：行业拐点向上叠加产能陆续投放，公司业绩驶入快车道》--2018/06/28 神马股份（600810）《尼龙66持续景气向上，看好公司长远发展》--2018/06/14 [Table_Author] 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 研究助理：张波 电话：021-61372572 E-MAIL：zhangbo@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190117100028 (24%)4%32%61%89%117%17/8/317/10/317/12/318/2/318/4/318/6/3神马股份 沪深300 [Table_Message] 2018-08-03 公司点评报告 买入/维持 神马股份(600810) 目标价：25 昨收盘：19.99 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 数据来源：wind，太平洋证券 资产负债表利润表2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E流动资产合计4687537957567456营业收入10685123451321614215货币资金2089246926434103营业成本983698151020010752应收账款957111611951285营业税金及附加54636772其他应收款13151618营业费用142173185199预付款项147166187208管理费用395469502540存货655672699736财务费用205220240240其他流动资产6194111131资产减值损失9101010非流动资产合计5245515950784992公允价值变动收益3000长期股权投资1676180019502100投资净收益97500600700固定资产2517253524352277营业利润153209526123102无形资产267240213187营业外收入5567其他非流动资产97100100100营业外支出4456资产总计9932105371083512448利润总额154209626133103流动负债合计5878517436473069所得税23314392465短期借款258622317060净利润131178222212637应付账款483484503530少数股东损益646809001150预收款项130150172195归属母公司净利润67110213211487一年内到期的非流动负债756498400400EBITDA574263131833678非流动负债合计1068887887887EPS（元）0.152.492.993.36长期借款864864864864应付债券00002017A2018E2019E2020E负债合计6946606245343956成长能力少数股东权益456113620363186营业收入增长6.4%15.5%7.1%7.6%实收资本（或股本）442442442442营业利润增长45.3%1271.3%24.7%18.8%资本公积1790179017901790归属于母公司净利润增长-20.9%1541.7%19.9%12.6%未分配利润59279543841获利能力归属母公司股东权益合计2530330142265267毛利率(%)8%20%23%24%负债和所有者权益9932104991079612409净利率(%)1%14%17%19%现金流量表总资产净利润（%）1%10%12%12%2017A2018E2019E2020EROE(%)3%33%31%28%经营活动现金流209144520932412偿债能力净利润131178222212637资产负债率(%)70%58%42%32%折旧摊销217315331336流动比率 0.80 1.04 1.58 2.43财务费用205220240240速动比率 0.69 0.91 1.39 2.19应付帐款的变化011927营运能力预收帐款的变化0202223总资产周转率1.081.211.241.23投资活动现金流62260340440应收账款周转率12121111公允价值变动收益3000应付账款周转率23.9925.5326.7827.52长期投资1676180019502100每股指标（元）投资收益97500600700每股收益(最新摊薄)0.152.492.993.36筹资活动现金流138-1326-2259-1392每股净现金流(最新摊薄)0.930.04-0.602.08短期借款258622317060每股净资产(最新摊薄)5.727.469.5511.91长期借款864864864864估值比率普通股增加0000P/E133.278.026.695.94资本公积增加0000P/B3.502.682.091.68现金净增加额4093801741460EV/EBITDA19.093.792.571.63单位:百万元单位:百万元主要财务比率单位:百万元 公司点评报告 P3 尼龙66切片价格历史新高在即，公司业绩有望持续超预期 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 上海销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 上海销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 广深销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 公司点评报告 P4 尼龙66切片价格历史新高在即，公司业绩有望持续超预期 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 广深销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 公司点评报告 P5 尼龙66切片价格历史新高在即，公司业绩有望持续超预期 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号