教育行业跨市场周报（第39期）：上海高端民办K12教育供应商尚德启智拟赴港上市

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年8月5日 教育 上海高端民办 K12教育供应商尚德启智拟赴港上市 ——教育行业跨市场周报（第39期） 行业周报 ◆教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数（930717）本周下跌9.99%，跑输创业板指（VS-7.08%）、跑输沪深300（VS-5.85%）。截至2018年8月3日，A股重点公司17/18/19年PE为40x/30x/26x；港股重点公司FY17/FY18年PE为39X/35X；美股重点公司FY17/FY18年PE为58X/42X。 ◆重点报告回顾：《18H1中报业绩快速增长，18Q2基金持仓聚焦龙头——教育行业重大事项点评之九》。（1）教育板块2018年中期业绩整体增长迅速，并购因素影响显著。我们选取12家重点公司，2018年上半年总净利润预计为9.83亿元~11.55亿元（+30%~+52%），部分个股增速超100%；6家公司利润增速超20%。剔除百洋、长城、科斯伍德等因并购影响业绩的公司，7家教育公司18年中报业绩为7.50~8.92亿元（+15%~+37%）。（2）A股教育板块基金持仓聚焦龙头，持仓集中现象显著。整体来看，板块配置呈现下降态势，2018Q2基金持仓市值为22.04亿元，环比下降27.33%；基金持仓总量相对于2018Q1减少2442万股。基金集中持仓现象显著，持仓市值CR3达69.12%，排名第一的视源股份占持仓总市值的45.05%。 ◆重点报告回顾：《教育板块18年中报业绩增长显著，希望教育拟港股上市——教育行业跨市场周报（第38期）》。（1）教育板块2018年中期业绩情况：整体增长迅速，并购因素影响显著。我们选取教育板块12家重点公司，2018年上半年总净利润预计为9.83亿元~11.55亿元（+30%~+52%）。（2）希望教育集团宣布将于8月3日在港上市。此次IPO计划以每股1.52港元-1.92港元发行16.67亿股，募集资金25.38-32.06亿港元。募集资金将用于收购高等教育学校并为所收购学校设立新校区、建造新楼宇等。 ◆重要事件：上海高端民办K12教育供应商尚德启智拟赴港上市。尚德启智创办于2003年，是上海领先的高端民办K12教育供应商。目前经营5所K12学校，在校生总数9458人，生均收费约2.3万元，教师825名，是上海最大的单体民办K12校园。尚德启智当前业务板块包括：尚德投资、尚德实验学校、尚德幼儿园、培训中心等。公司2015-2017年实现营收2.76亿元、3.6亿元（+30.43%）、4.92亿元（+36.67%）；净利润0.59亿元、0.68亿元（+15.25%）、0.76亿元（+11.76%）。 ◆投资建议。我们维持我们年初至今对于A股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（002841），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线建议关注开元股份、百洋股份、文化长城、盛通股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。 ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。 资料来源：Wind，光大证券研究所预测注：股价为2018年8月3日收盘价 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 视源股份 002841.SZ 396 55.75 1.06 1.47 1.99 2.62 53 38 28 21 百洋股份 002696.SZ 45 10.50 0.29 0.54 0.67 0.82 36 19 16 13 开元股份 300338.SZ 43 10.40 0.47 0.66 0.84 0.99 22 16 12 11 盛通股份 002599.SZ 35 10.34 0.29 0.48 0.65 0.79 36 22 16 13 三盛教育 300282.SZ 39 14.85 0.09 0.58 0.60 0.64 N/A 26 25 23 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 联系人 冷玥 lengyue@ebscn.com 教育指数走势图 资料来源：Wind 相关研报 1.教育行业跨市场2018年下半年投资策 略——凤凰涅槃，鹏程万里............... .......................................2018-6-7 2. 三垒股份（002621）跟踪报告： 33亿元现金并购早教龙头美杰姆教育... .......................................2018-6-7 3.教育行业跨市场研究报告之五——教育 信息化：国家意志，智慧生态............ .......................................2018-6-15 4. 视源股份（002841）跟踪报告之三 ——教育业务：云起龙骧，AI赋能...... ..........................................2018-6-26 5. 科斯伍德（300192）深度报告—— 并购龙门，龙翔虎跃...............2018-6-28 6.教育行业跨市场研究报告之六——新高 考教改：日新月异，鹏程万里...2018-7-22 7.三垒股份（002621）深度跟踪报告之二 ——数据详解美杰姆教育.........2018-7-23 8. 18H1中报业绩快速增长，18Q2基金持 仓聚焦龙头——教育行业重大事项点评之 九.......................................2018-7-30 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2018-08-05 教育 目 录 1、 A股、新三板、港股和美股教育行业市场概览 .......................................................................... 4 2、 A股、新三板、港股、美股、一级市场教育行业市场回顾 ........................................................ 5 2.1、 A股教育行业重点公司表现回顾（0730~0803）.................................................................................... 5 2.2、 新三板二级市场教育行业交易回顾（0730~0803） ................................................................................ 7 2.3、 新三板一级市场教育行业定增总结（0730~0803） .............................................................................. 10 2.4、 港股和美股教育行业表现回顾（0730~0803） ..................................................................................... 11 2.5、 一级市场教育行业融资总结（0730~0803）......................................................................................... 13 3、 新三板新增挂牌公司总结 ........................................................................................................ 14 3.1、 上周新三板新增1家挂牌教育公司 ....................................................................................................... 14 3.2、 平安驾培（872917.OC）：驾培服务提供商 ........................................................................................ 14 4、 教育行业评级分析和投资策略 ................................................................................................. 14 4.1、 估值分析：A股和三板教育行业部分公司已经接近底部且具备较高安全边际 ...................................... 14 4.2、 投资建议：积极关注重点细分行业内优质公司 ..................................................................................... 15 5、 风险因素 ................................................................................................................................. 15 6、 上周重点报告 .......................................................................................................................... 16 6.1、 教育板块18年中报业绩增长显著，希望教育拟港股上市——教育行业跨市场周报（第38期） ....... 16 6.2、 18H1中报业绩快速增长，18Q2基金持仓聚焦龙头——教育行业重大事项点评之九 ......................... 17 7、 挂牌/上市公司重要公告........................................................................................................... 18 7.1、 新三板挂牌公司重要公告 ...................................................................................................................... 18 7.2、 A股教育上市公司重要公告 .................................................................................................................. 20 7.3、 海外教育上市公司重要公告 ....................................................................................................