教育行业跨市场周报（第33期）：民办高等教育机构银杏教育拟赴港上市

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年6月24日 教育 民办高等教育机构银杏教育拟赴港上市 ——教育行业跨市场周报（第33期） 行业周报 ◆教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数（930717）本周下跌8.05%，跑输创业板指（VS-5.60%）、跑输沪深300（VS-3.85%）。截至2018年6月22日，A股重点公司17/18/19年PE为43x/32x/28x；港股重点公司FY17/FY18年PE为44X/37X；美股重点公司FY17/FY18年PE为61X/45X。 ◆重要报告回顾《K12留学培训机构朴新教育赴美上市——教育行业跨市场周报（第32期）》。朴新教育此次上市发行720万ADS，发行价17美元/股，预计融资额为1.224亿美金。朴新教育成立于2014年，公司主营K12和留学培训服务。公司的业务发展模式为投资并购和投后管理，3年收购48家机构。目前公司建有397个学习中心，覆盖全国19个省份，35个城市，拥有4000+全职教师及教学顾问，学生数超过127.57万人。公司2016年、2017年、2018Q1分别实现营收4.39亿元、12.83亿元（+190%）、4.96亿元（+150%），实现毛利1.81亿元、4.88亿元（+170%）、2.22亿元（+185%）。  ◆重要报告回顾《什么是事业单位考试培训——成人职业培训行业跟踪报告之四》。事业单位不属于政府机构，其招考制度也与公务员不同，通常分为笔试和面试两个阶段。具体考试科目通常涉及以下几种类型：公共基础知识、行政职业能力测试、申论、专业课、面试。从2015年开始，事业单位考试趋向全国联考。我们测算2017年事业单位招录考试的市场空间约为82.5亿元，预计事业单位招录考试培训行业未来潜在的市场空间约156亿元。我们认为行业增长主要驱动力来自于：（1）客单价提升；（2）参培率提升。 ◆重要事件：民办高等教育机构银杏教育拟赴港上市。2018年6月19日银杏教育(H00881.HK)向港交所提交了招股说明书。银杏教育旗下运营成都信息工程大学银杏酒店管理学院，学院的教学体系覆盖8个学科，提供25个本科专业课程和22个大专文凭课程，其中酒店管理课程为主要专业。银杏酒店管理学院拥有全职教师154名、兼职教师134名，13/14学年-17/18学年在校生分别为8,831人、8,751人、9,327人 及 9,553人。学院普通本专科学费为12,000元/年/生，体育类专业为13,000元/年/生，艺术类为15,000元/年/生。2015-2017财年，公司分别实现营收1.21亿元、1.34亿元（+10.74%）、1.39亿元（+3.73%），经调整净利为3,684万元、3,989万元（+8.28%）、4,120万元（+3.28%）。 ◆投资建议。我们维持我们年初至今对于A股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（002841），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线建议关注开元股份、文化长城、百洋股份、盛通股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。 ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。 资料来源：Wind，光大证券研究所预测注：股价为2018年6月22日收盘价 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 视源股份 002841.SZ 352 54.14 1.06 1.47 1.99 2.62 51 37 27 21 百洋股份 002696.SZ 45 11.41 0.49 0.80 0.97 1.16 23 14 12 10 开元股份 300338.SZ 48 14.04 0.47 0.66 0.84 0.99 30 21 17 14 盛通股份 002599.SZ 33 10.20 0.29 0.48 0.65 0.79 35 21 16 13 三盛教育 300282.SZ 42 16.75 0.09 0.58 0.60 0.64 N/A 29 28 26 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 联系人 冷玥 lengyue@ebscn.com 教育指数走势图 相关研报 1.开元股份（300338）公司深度报告： 恒企中大，砥砺前行............2018-3-2 2.早教行业：蒙以养正，一柱心香—— 跨市场教育行业深度研究报告之四...... .......................................2018-4-12 3.汇冠股份（300282）公司深度报告： 三盛和君，乘风而起............2018-4-13 4.亚夏汽车（002607）公司深度报告： 中公教育借壳上市，A股龙头扬帆起航 .......................................2018-5-10 5.教育行业跨市场2018年下半年投资策 略——凤凰涅槃，鹏程万里............... .......................................2018-6-7 6. 三垒股份（002621.SZ）跟踪报告： 33亿元现金并购早教龙头美杰姆教育... .......................................2018-6-7 7. 教育信息化：国家意志，智慧生态—— 教育行业跨市场研究报告之五............... .......................................2018-6-15 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2018-06-24 教育 目 录 1、 A股、新三板、港股和美股教育行业市场概览 .......................................................................... 4 2、 A股、新三板、港股、美股、一级市场教育行业市场回顾 ........................................................ 5 2.1、 A股教育行业重点公司表现回顾（0619~0622）.................................................................................... 5 2.2、 新三板二级市场教育行业交易回顾（0619~0622） ................................................................................ 6 2.3、 新三板一级市场教育行业定增总结（0619~0622） .............................................................................. 10 2.4、 港股和美股教育行业表现回顾（0619~0622） ..................................................................................... 10 2.5、 一级市场教育行业融资总结（0619~0622）......................................................................................... 13 3、 新三板新增挂牌公司总结 ........................................................................................................ 13 3.1、 上周新三板无新增挂牌教育公司 ........................................................................................................... 13 4、 教育行业评级分析和投资策略 ................................................................................................. 13 4.1、 估值分析：A股和三板教育行业部分公司已经接近底部且具备较高安全边际 ...................................... 13 4.2、 投资建议：积极关注重点细分行业内优质公司 ..................................................................................... 14 5、 风险因素 ................................................................................................................................. 14 6、 上周重点报告 .......................................................................................................................... 14 6.1、 K12留学培训机构朴新教育赴美上市——教育行业跨市场周报（第32期） ....................................... 14 6.2、 什么是事业单位考试培训——成人职业培训行业跟踪报告之四 ........................................................... 16 7、 挂牌/上市公司重要公告........................................................................................................... 18 7.1、 新三板挂牌公司重要公告 ...................................................................................................................... 18 7.2、 A股教育上市公司重要公告 .................................................................................................................. 19 7.3、 海外教育上市公司重要公告 .................................................................................................................. 21 8、 业内动态 .................................................................................