建筑装饰：行业18Q2基金持仓报告：持仓处于历史低位，政策环境改善有望增加行业配置吸引力

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2018年07月30日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 肖文劲 联系人 xiaowenjin@tfzq.com 陈航杰 联系人 chenhangjie@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《行业18Q1基金持仓分析：整体持仓仍处历史低位，但环比小幅增加，基建、房建和园林获加仓》 2018-05-02 2 《行业17Q4基金持仓分析：悲观预期致行业大幅低配接近历史低位，装饰和 部 分 专 业 工 程 公 司 获 加 仓》 2018-01-30 行业走势图 行业18Q2基金持仓报告：持仓处于历史低位，政策环境改善有望增加行业配置吸引力 全行业对比：去杠杆、紧信用下固定资产投资下滑明显，悲观预期致行业2018Q2低配幅度处于历史第三 公募基金对建筑行业持仓低配幅度处于历史第三低，股票超配环比下降0.39个百分点。从行业持仓变动情况来看，2018Q2相比2018Q1建筑行业基金持仓下降了14.09%，位列全部一级行业中下降的第4位。2018Q2申万一级行业股价区间涨跌幅的统计中，建筑行业跌幅达9.12%，下跌幅度位于全行业第10位。说明在上半年宏观经济去杠杆、紧信用的大背景下，公募基金投资者对建筑行业呈悲观预期。 细分行业：2018Q2基建微幅加仓，装饰、房建、专业工程和园林板块减仓 二级细分行业里，2018Q2基建加仓，装饰、房建、专业工程和园林减仓。其中，基建加仓比例为0.03个百分点，在102个二级行业中排名第38，园林、专业工程、房建和装饰减仓比例分别为0.439个百分点、0.084个百分点、0.06个百分点和0.002个百分点，位于102个二级行业中减仓排名的第8、第24、第27和第50位，减仓幅度较2018Q1加大。其中园林行业大幅减仓主要受东方园林发债遇冷、行业融资不通畅所致。 在2018Q2专业工程、房建、基建、装饰、园林均呈现下跌态势，跌幅分别为6.31%、7.35%、9.17%、16.29%、19.16%，但18Q2基建行业重仓方向与涨跌方向存在一定的偏差。基建中字头公司增仓迹象较为明显，可能是由于6月市场的一段下跌过程中中字头大建筑公司作为上证50指数中估值较低的品种具有一定的防御属性。 主动偏股型基金重仓股普遍减仓，葛洲坝、中国建筑、中国交建基金持仓变动数量增加明显 主动和被动偏股型基金2018Q2持有的建筑装饰板块重仓股共37只，其中持有基金数增加的有11只，持有基金数减少的有22只，4只持平。持有基金增长数量为10只的只有中国交建1只；2只股票持有基金数减少超过10家：龙元建设（13家）、东方园林（32家），主要受上半年PPP监管趋严和东方园林发债融资遇冷所致。2018Q2基金持仓变动数量增加最多的是葛洲坝（4437万股），主要是博时主题行业基金购入了3600万股；中国建筑排名第二，本季度加仓4273万股，主要是前10大基金持有者中5家对其进行了增持。中国交建排名第三，本季度加仓1739万股。 建筑行业央企基金持股占比下降趋势开始趋于平稳 受地方政府投融资监管趋严、PPP清库、投资增速下行等多重利空因素影响，公募基金2018Q2对建筑央企持股普遍下降，从历史情况看，八大建筑央企的持股比例呈现下降趋势，于2013Q3均下降至10%以下，之后尽管偶有持股比例超过10%，但整体趋势是下降的，目前趋于平稳。 投资建议：2018Q2公募基金持续低配建筑行业，仅少数个股加仓，主要原因是上半年国家信用收紧、加强去杠杆的宏观经济政策以及中美贸易战导致公募机构对行业产生悲观预期。日前国常会定调积极财政政策要更加积极、稳健货币政策要松紧适度，积极推动停建、缓建项目进度，叠加上半年央行降准、去杠杆过渡到稳杠杆等积极政策信号，固定资产投资在边际上可能会出现好转，建筑行业的配置吸引力增加。预计下半年行业基本面不必过于悲观，估值会出现一定提升。因此，我们维持对行业的“强于大市”评级。 风险提示：固定资产投资增速快速下滑、政策落实不及预期 -33%-26%-19%-12%-5%2%9%16%2017-072017-112018-03建筑装饰 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1、行业整体基金持仓已处于十年较低水平，园林、专业工程、房建板块减仓较多 .......... 3 1.1全行业对比：建筑业2018Q2低配幅度处于历史第三，超配环比下降 ....................... 3 1.2细分行业：2018Q2基建加仓，装饰、房建、专业工程和园林板块减仓 ................... 6 2、主动偏股型基金重仓股普遍减仓，葛洲坝、中国建筑、中国交建加仓明显 .................. 7 2.1个股基金持仓变动：中字头增仓迹象明显，部分个股遭大幅减仓 ............................... 7 2.2园林行业基金持仓显著下降，基建和装饰行业有所增加 ................................................ 11 投资建议 ............................................................................................................................................ 13 风险提示 ............................................................................................................................................ 13 图表目录 图1：主动偏股型基金净资产股票投资市值占比67.92% .................................................................. 3 图2：主动偏股型基金持股总市值占全部基金的13.23% .................................................................. 3 图3：2018年基金Q2各行业超配情况 .................................................................................................. 3 图4：基金2018Q2相比2018Q1对一级行业主动偏股型基金重仓持股增减持情况 ............ 4 图5：一级行业2018Q2区间涨跌幅 (总市值加权平均) ................................................................... 4 图6：2018Q2一级行业持仓变动比例（%） ......................................................................................... 4 图7：建筑行业2013-2018Q1重仓股配置占比和行业流通市值占全行业比 ........................... 5 图8：建筑行业2009年来基金持仓超配情况 ....................................................................................... 5 图9：基金2018Q2相比2018Q1对二级行业重仓持股总量百分比变动情况（%） .............. 6 图10：2018Q2二级行业重仓股区间涨跌幅 (总市值加权平均)（%） ........................................ 6 图11：房建、基建、园林、专业工程、装修装饰2013-2018Q2板块持仓比例变化 ........... 7 图12：建筑装饰公司2018Q2基金持有数量前10名单位与前三季度对比 ............................ 10 图13：建筑装饰公司2018Q2持股占流通股比（%）前10名单位与前三季度对比 ........... 10 图14：建筑装饰公司2018Q2季报持仓变动(万股)前10名单位与前三季度对比 ................ 10 图15：2018Q2基金重仓持股公司葛洲坝情况 .................................................................................. 11 图16：2017Q4基金重仓持股公司中国建筑情况 .............................................................................. 11 图17：2018Q2基金重仓持股公司中国交建情况 .............................................................................. 11 图18：2018Q2基金重仓持股公司中国铁建情况 .............................................................................. 11 图19：装修装饰II公司（金螳螂、东易日盛、神州长城）基金持股比例变动情况（%） 12 图20：园林工程II公司(岭南股份、铁汉生态、东方园林)基金持股比例变动情况（%）.. 12 图21：专业工程公司（中工国际、中国化学、百利科技）基金持股比例变动情况（%） 12 图22：基础建设公司（中国铁建、中国交建、葛洲坝）基金持股比例变动情况（%） .... 12 图23：八大建筑央企历史基金持股比例变动情况（%） ................................................................ 12 表1：2018Q2建筑装饰板块主动+被动偏股型基金重仓持股变动情况 ..................................... 7 表2：2018Q2建筑装饰板块主动偏股型基金重仓持股变动情况 .................................................. 9 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1、行业整体基金持仓已处于十年较低水平，园林、专业工程、房建板块减仓较多 数据口径：“主动偏股型基金”。本报告数据以wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金为口径筛选，2018Q2基金报告显示主动偏股型基金的资产净值占全部公募基金的13.23%，但其持有的股票总市值占全部公募基金持有的股票总市值的67.92%，具有较强的代表性。 1.1全行业对比：建筑业2018Q2低配幅度处于历史第三，超配环比下降 通过对各一级行业Q1、Q2的股票超配情况进行统计，并且计算了超配增长环比，如图3可见，Q2超配行业排名前五的分别为医药生物、食品饮料、家用电器、电子、计算机；医药板块位