大炼化聚酯产业链周报第27期：PTA上行空间打开，涤纶价格大幅上涨

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年7月29日 石油化工 PTA上行空间打开，涤纶价格大幅上涨 ——大炼化聚酯产业链周报第27期（20180729） 行业周报 ◆大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利有升有降，化工品毛利下降 本周炼油毛利有升有降：光大出口炼油盈利指数为13.19美元/桶，环比上升1.72美元/桶，国内炼油盈利指数15.71美元/桶，环比下跌1.81美元/桶；化工品毛利下降：光大芳烃产业链盈利指数5350.13元/吨，环比下跌114.21元/吨，乙烯产业链盈利指数404.40美元/吨，环比下跌30.59美元/吨。 本周山东地炼开工率虽环比上升1.3个百分点至57.45%，但较两个月前仍有近10个百分点的下降幅度，主要还是由于山东地区环保趋严、成品油消费税征收规范化以及中石化降低成品油外采导致。 ◆PX：价格继续走高，盈利能力小幅回落 本周PX价格继续走高，且突破1000美元大关；然而受制于石脑油价格大幅上涨，PX盈利能力较上周小幅下降：本周PX价格1016.33美元/吨，环比上升29.66美元/吨；价差344.96美元/吨，环比下跌13美元/吨，开工率保持不变。 ◆PTA：价格再创新高，盈利受限于成本端上扬及人民币贬值 由于国内PX进口依赖度高，在PX价格上涨及人民币贬值影响下上游成本大幅提高，从而带动本周PTA价格再创新高，而盈利能力虽有所下降，但总体维持在较高水平：价格6250元/吨，环比上升145元/吨，价差812.10元/吨，环比下跌26元/吨。本周PTA开工率保持不变。 ◆涤纶长丝：价格大幅上涨，盈利能力维持稳定 受上游成本端价格上升影响，本周涤纶长丝价格大幅上涨，且盈利能力维持稳定：POY、FDY、DTY价格分别为9750、9950、11000元/吨，环比分别上涨150、250、150元/吨；POY、FDY、DTY价差分别为1521、1692、2589元/吨，环比分别上升-39、47和-39元/吨。长丝产销率环比下跌10个百分点至92%，库存较上周不变。 ◆坯布和聚酯瓶片：坯布库存继续上升，聚酯瓶片价格上升 下游坯布市场需求旺盛，库存虽逐渐提升至27.5天，但较往年依然处于低位，开工率维持在80%，市场总体维持景气。聚酯瓶片价格上升，处于9250元/吨的价位，较1个月前下跌850元/吨；价差1473元/吨，环比下降18元/吨，较3个月前下跌约747元/吨。 ◆投资建议： 建议重点关注“中国化工崛起组合”——恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化和卫星石化。同时建议关注中国石化、中国石油、中海油等纯上游企业来防范原油市场的黑天鹅。 ◆风险分析： 1）原油价格下跌和维持高位的风险；2）下游需求不及预期的风险。 增持（维持） 分析师 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-22167262 qiuxf@ebscn.com 傅锴铭 (执业证书编号：S0930517070001) 021-22169108 fukm@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%0%10%20%30%12-1603-1706-1709-17石油化工沪深300 2018-07-29 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 大炼化项目盈利跟踪 ................................................................................................................. 4 2、 对二甲苯（PX） ....................................................................................................................... 5 3、 精对苯二甲酸（PTA） .............................................................................................................. 6 4、 涤纶长丝 ................................................................................................................................... 8 5、 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和坯布 ............................................................................................ 9 5.1、 涤纶短纤 ................................................................................................................................................. 9 5.2、 聚酯切片 ............................................................................................................................................... 10 5.3、 坯布 ....................................................................................................................................................... 10 6、 风险分析 ................................................................................................................................. 10 2018-07-29 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 大型炼化装置是发展中国家化工企业做大做强的必由之路。除了中石化、上海石化和华锦股份以外，我们欣喜的看到一批民营大炼化项目即将投产，国内A股将出现一个大炼化板块。为了让市场更好的了解大炼化项目的情况，我们构建了一批指标来动态跟踪大炼化的盈利情况。包括光大出口炼油盈利指数、光大国内炼油盈利指数、光大芳烃产业链盈利指数和光大乙烯产业链盈利指数。希望对大家的投资有所帮助。 本周炼油毛利有升有降：光大出口炼油盈利指数为13.19美元/桶，环比上升1.72美元/桶，国内炼油盈利指数15.71美元/桶，环比下跌1.81美元/桶；化工品毛利下降：光大芳烃产业链盈利指数5350.13元/吨，环比下跌114.21元/吨，乙烯产业链盈利指数404.40美元/吨，环比下跌30.59美元/吨。本周山东地炼开工率上升，环比上升1.3个百分点。 芳烃产业链：本周PX价格1016.33美元/吨，环比上升29.66美元/吨，价差344.96美元/吨，环比下跌13美元/吨；PTA价格6250元/吨，环比上升145元/吨，价差812.10元/吨，环比下跌26元/吨；POY价格9750元/吨，环比上升150元/吨，价差1521元/吨，环比下跌39元/吨；FDY价格9950元/吨，环比上升250元/吨，价差1692元/吨，环比上升47元/吨；DTY价格11000元/吨，环比上升150元/吨，价差2589元/吨，环比下跌39元/吨；涤纶短纤价格9050元/吨，环比上升75元/吨，价差1302元/吨，环比上升3元/吨。 表1：本周聚酯相关产品价格变动情况 产品名称 本周价格 上周价格 本周涨跌幅 最近1个月涨跌幅 最近3个月涨跌幅 单位 光大出口炼油盈利指数 13.19 11.47 1.72 2.90 0.29 美元/桶 光大国内炼油盈利指数 15.71 17.52 -1.81 2.01 1.10 美元/桶 光大芳烃产业链盈利指数 5350.13 5464.34 -114.21 315.43 -111.15 元/吨 光大乙烯产业链盈利指数 404.40 434.99 -30.59 3.93 -2.49 美元/吨 PX价差 344.96 357.55 -13 34.66 10.91 美元/吨 PTA价差 812.10 837.91 -26 12.74 33.73 元/吨 涤纶POY价差 1521 1560 -39 125.00 -20 元/吨 涤纶FDY价差 1692 1645 47 -89.00 -259 元/吨 涤纶DTY价差 2589 2628 -39 -218.00 -341 元/吨 涤纶短纤价差 1302 1299 3 25 -277 元/吨 聚酯瓶片价差 1473 1491 -18 -872 -747 元/吨 PX价格 1016.33 986.67 29.66 73.66 55.66 美元/吨 石脑油价格 671.38 629.13 42.25 39.00 44.75 美元/吨 PTA价格 6250 6105 145 460.00 670.00 元/吨 MEG价格 7635 7425 210 615 -155 元/吨 涤纶POY价格 9750 9600 150 750 500 元/吨 涤纶FDY价格 9950 9700 250 500 220 元/吨 涤纶DTY价格 11000 10850 150 350 125 元/吨 涤纶短纤价格 9050 8975 75 200 -50 元/吨 聚酯瓶片价格 9250 9200 50 -850 -600 元/吨 资料来源：Wind，百川资讯，光大证券研究所整理 2018-07-29 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 大炼化项目盈利跟踪 图1：光大出口炼油盈利指数（美元/桶） 图2：光大国内炼油盈利指数（美元/桶） 资料来源：Bloomberg，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，Bloomberg，光大证券研究所整理 图3：光大芳烃产业链盈利指数（元/吨） 图4：光大乙烯产业链盈利指数（美元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：国内成品油库存（万吨） 图6：山东炼油厂开工率 资料来源：OPEC月报，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2018-07-29 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1、对二甲苯（PX） 图7：PX-石脑油价格及价差 图8：PX开工率 资料来源：Wind 资料来源：Wind 表2：本月PX国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 中金石化 160 稳定运行 扬子石化 80 满负荷运行 上海石化 85 25万吨/年的PX装置暂停，60万吨/年的PX装置满负荷稳定运行 金陵石化 60 负荷提高至9成偏上运行，2018年8-10月份，计划例行检修 镇海炼化 65 近满负荷稳定运行 青岛丽东 100 负荷8成 齐鲁石化 6.5 现满负荷运行 华南 中海油惠州炼化 95 稳定运行 海南炼化 60 稳定运行 福建联合 77 负荷8成稳定运行 腾龙芳烃 160 现装置处于检修中，初步计划2018年第二