石油化工行业大炼化聚酯产业链周报：PTA价格价差持续下降，涤纶长丝、短纤库存大幅上涨

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年10月21日 石油化工 PTA价格价差持续下降，涤纶长丝、短纤库存大幅上涨 ——大炼化聚酯产业链周报（20191020） 行业周报 ◆大炼化项目盈利跟踪：国内炼油毛利小幅下降，出口炼油毛利提升 本周光大出口炼油盈利指数为13.18美元/桶，环比上升0.14美元/桶；国内炼油盈利指数18.76美元/桶，环比下降0.97美元/桶，相较3个月前大幅上升10.25美元/桶，超出新加坡炼油盈利指数5.58美元/桶。光大芳烃产业链盈利指数3717元/吨，环比下降141元/吨；乙烯产业链盈利指数4595元/吨，环比大幅上升149元/吨。本周山东炼厂开工率小幅上升0.72个百分点至64.38%。 ◆PX：价格回升，价差下降至历史底部 受上游原油价格下降影响，本周PX韩国FOB离岸价（774美元/吨）环比下降5美元/吨，价差（260.5美元/吨）环比下降4美元/吨，已达到自2015年以来的历史低位。本周PX开工率下降5.06个百分点至76.26%。 ◆PTA：价差维持低位，开工率大幅下降 本周PTA价格环比下降165元/吨至4965元/吨，相较三个月前大幅下跌1385元/吨；价差环比下降51元/吨至654元/吨，相较三个月前下降1023元/吨。本周PTA开工率下降0.11个百分点至80.18%，库存天数保持在2.5天。在供给方面，亚东石化70万吨、重庆蓬威90万吨已于12日重启，恒力石化一套220万吨于10月8日起停车检修12天。 ◆涤纶长丝和短纤瓶片：节假日货物积压大幅提升长丝、短纤库存 本周长丝价格价差均下降：POY、FDY、DTY价格分别环比下降150、150、100元/吨至7350、7350、8950元/吨，POY、FDY、DTY价差分别环比上升101、101、144元/吨至1250、1250、2629元/吨。本周长丝开工率小幅下降0.96个百分点至93.61%，平均产销率下降15个百分点至72%。受节假日影响，长丝和短纤货物持续积压，库存环比大幅上升。本周POY、FDY、DTY库存天数分别上升5天、4.5天和6.5天至11.5天、14.5天和26天。本周瓶片价格下降75元/吨至6750元/吨，价差大幅上升164元/吨至726元/吨；短纤价格上升100元/吨至7200元/吨，价差上涨314元/吨到达1111元/吨，短纤库存天数上升8.5天至11天，平均产销率下降27个百分点至37%。 ◆坯布和纺服零售：坯布库存维持高位，终端市场销量显著增加 本周坯布市场稳定，库存天数仍为39.5天，处于历史较高位置，开工率下降5个百分点至85%。观测终端零售额数据，本周中国轻纺城布匹销售情况回暖，相较于上周有大幅增加，长纤布平均总销量1176万米，布匹平均总销量1657万米。和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速和出口累计同比增速均从2019年1月开始的持续下行后有所好转：8月累计同比维持在3.2%，出口累计同比小幅下降至-4.3%。 ◆投资建议：建议关注民营大炼化相关公司。 ◆风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险 增持（维持） 分析师 吴裕 (执业证书编号：S0930519050005) 010-58452014 wuyu1@ebscn.com 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-52523535 qiuxf@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%09-1712-1704-1807-18石油化工沪深300 资料来源：Wind 22921202/43348/20191021 13:42 2019-10-21 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 大炼化项目盈利跟踪 ........................................................................................................................ 3 1、 对二甲苯（PX） ....................................................................................................................... 4 2、 精对苯二甲酸（PTA） .............................................................................................................. 5 3、 涤纶长丝 ................................................................................................................................... 7 4、 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和下游 ............................................................................................ 9 4.1、 涤纶短纤 ................................................................................................................................................. 9 4.2、 聚酯切片和瓶片 ...................................................................................................................................... 9 4.3、 下游：坯布和纺服零售 ......................................................................................................................... 10 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 11 22921202/43348/20191021 13:42 2019-10-21 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表1：本周聚酯相关产品价格变动情况 产品名称 本周价格 上周价格 本周涨跌幅 最近1个月涨跌幅 最近3个月涨跌幅 单位 光大出口炼油盈利指数 13.18 13.04 0.14 0.36 1.40 美元/桶 光大国内炼油盈利指数 18.76 17.79 0.97 3.32 10.25 美元/桶 光大芳烃产业链盈利指数 3717 3858 -141 -473 -957 元/吨 光大乙烯产业链盈利指数 4595 4446 149 -88 -476 元/吨 石脑油裂解价差 343.95 362.45 -18.49 -44.89 -18.48 美元/吨 PX价差 260.50 264.13 -4 -23.75 -51.50 美元/吨 PTA价差 654 705 -51 -70 -1023 元/吨 涤纶POY价差 1250 1149 101 -56 118 元/吨 涤纶FDY价差 1250 1149 101 -142 53 元/吨 涤纶DTY价差 2629 2485 144 73 355 元/吨 涤纶短纤价差 1111 797 314 158 181 元/吨 聚酯瓶片价差 726 562 164 94 224 元/吨 PX价格 774.00 779.00 -5 -31.00 -50.00 美元/吨 石脑油价格 513.50 514.88 -1.38 -7.25 -31.00 美元/吨 PTA价格 4965 5130 -165 -130 -1385 元/吨 MEG价格 4630 5075 -445 -210 275 元/吨 涤纶POY价格 7350 7500 -150 -300 -875 元/吨 涤纶FDY价格 7350 7500 -150 -400 -950 元/吨 涤纶DTY价格 8950 9050 -100 -150 -600 元/吨 涤纶短纤价格 7200 7100 100 -50 -800 元/吨 聚酯瓶片价格 6750 6825 -75 -125 -750 元/吨 资料来源：Wind，百川资讯，光大证券研究所整理 大炼化项目盈利跟踪 图1：光大出口炼油盈利指数（美元/桶） 图2：光大国内炼油盈利指数（美元/桶） 资料来源：Bloomberg，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，Bloomberg，光大证券研究所整理 22921202/43348/20191021 13:42 2019-10-21 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：光大芳烃产业链盈利指数（元/吨） 图4：光大乙烯产业链盈利指数（美元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：石脑油裂解价差（美元/吨） 图6：山东炼油厂开工率 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 1、对二甲苯（PX） 图7：PX-石脑油价格及价差（美元/吨） 图8：PX开工率 资料来源：OPEC月报，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 22921202/43348/20191021 13:42 2019-10-21 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表2：本月PX国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 中金石化 160 稳定运行 扬子石化 80 满负荷运行 上海石化 85 8成负荷运行 金陵石化 60 停车检修 镇海炼化 65 稳定运行 青岛丽东 100 PX降负荷至65% 齐鲁石化 6.5 8成偏下运行 华南 中海油惠州炼化 95 稳定运行 海南炼化 60 稳定运行 福建联合 77 稳定运行 福海创 160 5成负荷 华中 洛阳石化 22.5 稳定运行 华北 天津石化 37 8成负荷 东北 大连福佳 140 负荷8成运行 辽阳石化 70 负荷8成运行 恒力石化（大连） 450 稳定运行 西北 乌鲁木齐石化 100 6成偏下 西南 四川石化 75 9成负荷运行 资料来源：百川资讯 2、精对苯二甲酸（PTA） 图9：PTA价格及价差（元/吨） 图10：PTA库存天数 资料来源：Wind 资料来源：Wind 22921202/43348/20191021 13:42 2019-10-21 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图11：PTA开工率 资料来源：Wind 表3：本周PTA国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 逸盛宁波 65 稳定运行 65 长期停车，将进行改造转产PIA 200 稳定运行 2