请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 日常消费 食品、饮料与烟草 中炬高新业绩预告点评：美味鲜高增长，房地产确认收入，业绩超预期 [Table_Summary] 点评事件：公司发布业绩预增公告，预计2018年半年度实现合并营业收入约21.7亿元，同比增长约20%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长约58%；实现扣非归母净利润3.21亿元，同比增长约57%。照此推算，预计单二季度实现营收10.16亿元，归母净利润1.63亿元，同比分别增长22.41%和71.58%，净利率有望大幅提升4.6个百分点。公告指出，本期业绩变动主要受主营业务增长的影响。 美味鲜恢复高增长，净利润率提升，全年预算预计超额完成 报告期内，美味鲜实现营收和归母净利润分别为19.6亿元和3亿元，同比增长12%和25%左右，总体表现好于全年预算中10.26%和10.3%的指引，全年预算预计超额完成。 单二季度，美味鲜预计实现营收和归母净利润9.48亿元和1.61亿元，同比分别增长约18.80%和22.57%。其中收入增速环比一季度（+6.58%）明显提升，美味鲜恢复高增长，且如上所述，上半年美味鲜营收增长略超预期。而净利润增速环比一季度（+27.9%）虽然略有下滑，但仍保持高增速。具体分析，2017年三月份全线产品提价导致经销商提前备货，收入确认和真实销售出现错位，二季度的报表收入的前值基数较低，但提价红利在二季度基本不体现，从而导致收入增加提速而利润增长放缓。值得注意的是，尽管提价红利不再，但是美味鲜的净利润率还在进一步地提升，预计主要与产品结构升级、生产经营效率提升等因素有关。 全年来看，尽管美味鲜短期可能会受限于产能，收入增速略微放缓，但是在提价红利（一季度）、产品结构升级以及生产经营效益提升等多方面因素共同作用下，收入有望小幅超预期，利润有望大幅超预期。与此对应，美味鲜的净利润率将明显提升。 中汇合创房地产确认收入和利润，母公司资产运营增厚业绩 子公司广东中汇合创房地产有限公司上半年实现营收约4000万元，同比增长约13.6倍；实现归母净利润约940万元，同比增长约5.7倍。根据年初中汇合创收入、利润预算均为0进行判断，房地产业务确认 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 797/797 总市值/流通(百万元) 23,095/23,095 12 个月最高/最低(元) 29.06/17.55 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 中炬高新（600872）《中炬高新业绩点评：美味鲜符合预期，母公司创收扭亏增厚业绩》--2018/04/26 中炬高新（600872）《中炬高新2017中报点评：美味鲜高增长，全年任务过半，下半年费用有望改善》--2017/08/27 中炬高新（600872）《中炬高新中报业绩预告点评：需求回暖盈利提升，继续维持高增长》--2017/07/14 [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师：郑汉镇 电话：13028853033 E-MAIL：zhenghz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518010003 (9%)5%20%34%48%62%17/7/1717/9/1717/11/1718/1/1718/3/1718/5/17中炬高新 沪深300 [Table_Message] 2018-07-15 公司点评报告 买入/维持 中炬高新(600872) 目标价：38.00 昨收盘：30.05 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 中炬高新业绩预告点评：美味鲜高增长，房地产确认收入，业绩超预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 收入的进度超预期，表明中山房地产备案政策的影响可能好于预期，公司也可以通过转自持物业再作二手楼出售的方式确认一部分收入，短期业绩有望增厚。 另外，母公司积极开展资产运营，上半年实现营收约1.27亿元，同比增长约7.8倍，实现归母净利润约2000万元，此项对业绩的影响主要在上半年，带来上半年业绩的大幅高增长。 行业地位加强，基本面好、确定性强，存在估值溢价空间 集中度加速提升的行业格局下，中炬高新作为调味品第二梯度的强势品牌，迅速崛起并扩大规模，目前基本上确立了行业第二的龙头位置。公司的基本面好，又具备规模优势。未来加快发展餐饮渠道，增加经销商和分销商的数量，不断提升覆盖率和市占率，新投放的产能匹配释放，生产经营效率还有望持续提升，公司做大做强的确定性很强。 行业属性好，公司竞争力强，从大单品成长模式向平台化转变也能提升估值。在业绩超预期、市场关注度提升的当下，我们认为公司存在明确的估值溢价空间。 盈利预测与评级： 预测2018-2020年收入增速分别为20%、19%、17%，净利润增速分别为45%、26%、25%，对应的EPS分别为0.83、1.04、1.29。未来三年业绩的复合增速有望超过32%。 考虑业绩确定性增长和估值溢价空间，2019年给美味鲜业绩32倍PE，叠加地产估值40亿，看好公司市值突破300亿元，目标价38.00元，“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧；市场拓展不及预期等。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2017 2013 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 3609 4339 5156 6033 净利润(百万元） 453 658 828 1031 摊薄每股收益(元) 0.57 0.83 1.04 1.29 资料来源：Wind，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 上海销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 上海销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 广深销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 广深销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。