IP独角兽，迎业绩拐点

芯原股份-U(688521)发布了2020年报，公司全年营收15.06亿元，同比增长12.40%；归母净利润-0.26亿元，亏损幅度收窄。其中20Q4营收4.45亿元，同比增长14.36%；环比增长19.30%；归母净利润0.60亿元，归母扣非净利润0.21亿元，季度实现扭亏为盈，主要由半导体IP授权业务及芯片量产业务增长所驱动。公司20Q4毛利率为50.08%，同比增长13.56pct，环比增长12.31pct；净利率13.47%，同比增长18.22pct，环比增长19.28pct。公司IP授权业务增速较快且毛利率提升，推动公司盈利能力提升。公司年研发投入6.21亿元，同比增长46%，研发人员增加至957人。公司为国内稀缺的图形/图像处理IP独角兽，20Q4起迎来业绩向上拐点，预计公司2021~2023年净利润，分别为0.82/1.74/2.99亿元，对应21/22年PE为161/93倍，给予“增持”评级。

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