通信行业周报：中国移动正式获颁FDD牌照，中美贸易战升级对通信行业影响有限

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 中国移动正式获颁FDD牌照，中美贸易战升级对通信行业影响有限 5G是2018年的通信行业投资主逻辑，5G板块中兼顾市场规模与成长空间的重点看5G射频和5G光通信。我们建议，在市场波动中，关注估值相对合理，业绩成长性优的5G子行业龙头个股。 ■中国移动正式获FDD牌照：CAPEX有弹性，技术有看点 上周，工信部向中国移动颁发4G LTE FDD经营许可，中国移动将可在现有频段上开展FDD LTE电信服务。我们认为中国移动获得FDD牌照的影响主要有两点：（1）中国移动2018年CAPEX弹性空间加大。2018年，中国移动原计划4G网络开支缩减72亿至585亿。获颁FDD牌照后，其重点将是加大900M低频重耕投入力度，进一步加大4G网络覆盖能力，达成2018年净增5000万4G用户的目标；同时，在1800M扩容4G网络流量承载能力，疏导手机上网DOU增长过快造成的压力，获取更多的流量收入。如果以目前4G基站平均单站价格8万元测算，新建10万基站就将冲回2018年原计划缩减的CAPEX差额，因此，中国移动2018年CAPEX弹性空间有望加大。（2）4G网络扩容将加速“5G技术4G化”进程，利好5G产业链快速走向成熟。5G技术提前商用于4G/4.5G网络是运营商提升CAPEX投资效率、保证网络向5G平滑过渡的必然选择，也是加速5G产业链成熟的有效手段。目前，5G的Massive MIMO大规模天线阵列、MEC边缘计算等创新技术在4.5G网络已逐渐展开应用。我们判断，中国移动FDD LTE或将加大对MIMO等5G技术的应用力度，争取一步到位最大化LTE网络能力。重点推荐5G主设备龙头中兴通讯。 ■中美贸易战：中美贸易战升级，通信行业受影响有限 上周，美国贸易代表（USTR）公布了对华301调查征税建议。该建议针对我国价值500亿美元的出口商品，按照25%税率征收关税。通过交叉对比“海外营收占比较高的通信子板块”和“受USTR征税影响的通信子板块”，我们获得以下4点结论：（1）虽然征税名单覆盖光纤光缆板块，但是相关标的厂商海外营收占比并不高，美国市场收入更可以忽略不计。（2）虽然征税名单覆盖射频器件（天线）板块，但是5G时代，Massive MIMO大规模天线的应用推动传统天线的价值量将转移到覆铜板、线路板和天线振子上，射频前端产业格局有望发生大幅变化。相关领域龙头，如生益科技和飞荣达，其核心产品并未列入此次征税名单。（3）我国通信行业A股标的海外收入占比较高的统Tabl e_Title 2018年04月08日 通信 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 5.81 5.22 -17.17 绝对收益 11.94 13.19 10.12 夏庐生 分析师 SAC执业证书编号：S1450517020003 xials@essence.com.cn 021-35082732 彭虎 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120001 penghu@essence.com.cn 相关报告 -3%1%5%9%13%17%21%25%2017-012017-052017-09通信 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 一通信、光模块及器件，并没有出现在征税名单中。（4）物联网模组是唯一“海外营收占比较高”且“受USTR征税影响“的子板块。但是随着我国三大运营商对物联网的持续投入，同时考虑到人口优势，我国物联网市场空间有望大幅提高，从而降低海外市场对相关厂商盈利的影响。总之，中美贸易战升级，对通信行业的影响有限；相反，可能加速我国5G商用进程，强化我国对全球5G产业发展的影响力。我们重申坚定看好“十年一遇”的5G产业链投资机会，坚定重点推荐中兴通讯、中际旭创、生益科技、飞荣达。 ■紫光股份：“紫光云”全面发力云计算，5G核心网SDN有望弯道超车 云计算和5G快速发展的行业趋势下，我们看好公司的云服务战略，旗下新华三在企业级网络设备领域的龙头地位，以及5G时代SDN/NFV技术推动的ICT发展新空间。（1）云计算进入2.0时代，市场格局面临重塑。公司深入推进“云服务”战略，进军公有云市场，与新华三在私有云市场领先优势形成协同效应。（2）新华三作为国内企业网络设备龙头企业，在以太网交换机、路由器、服务器、存储和网络安全等领域保持领先份额，受益于国家推动工业互联网平台建设，业绩将继续保持稳健增长。（3）5G时代，核心网SDN化成为趋势，带动ICT大融合。新华三作为具有CT基因的IT企业网络龙头公司，有望迎来成长新空间。我们预计公司2018年~2019年的营业收入分别为 537.1亿元（+15.1%）、610.5亿元（+13.7%），归属于上市公司股东的净利润分别为19.3亿元（+20.2%）、23.5亿元（+22.1%），对应EPS 分别为1.85元、2.26元，对应PE分别为39倍、32倍。参考可比公司2018年平均动态PE57倍，结合公司未来在云计算、5Ｇ双轮驱动下的发展预期，我们给予公司2018年动态PE45倍的合理估值，6个月目标价为83.78元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。风险提示：公有云市场竞争剧烈，业务开展不达预期；运营商SDN/NFV实际支出不达预期。 ■4月投资组合：中兴通讯、中际旭创、紫光股份、飞荣达、生益科技 ■风险提示：市场估值系统性波动 行业周报/通信 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一周行业回顾 .......................................................................................................................... 4 1.1. 上周各板块表现 ............................................................................................................. 4 1.2. 安信通信板块一周表现 .................................................................................................. 5 1.3. 通信板块涨跌幅前五...................................................................................................... 5 1.4. 安信证券推荐股票组合情况 ........................................................................................... 6 2. 一周投资观点 .......................................................................................................................... 6 3. 一周行业热点点评 .................................................................................................................. 7 3.1. 工业和信息化部向中国移动颁发4G LTE FDD经营许可 .............................................. 7 3.2. 中国移动、中国电信或将CDR回归A股 ..................................................................... 8 3.3. 中国联通x86服务器招标，中国移动启动光缆终端盒、光缆接头盒集采 ..................... 8 3.4. 新华三发布400G数据中心新品，迎接高速交换时代的到来 ........................................ 9 3.5. 三大电信运营商发布年报，5G建设将是2018年通信市场布局重点 ........................... 9 4. 一周重点公告及下周公告提醒 ................................................................................................ 9 4.1. 一周重点公告（04.02~04.04） ..................................................................................... 9 4.2. 下周重要公告提醒（04.09~04.14） ........................................................................... 11 5. 一周重点报告及点评 ............................................................................................................. 11 5.1. 【紫光股份：“紫光云”全面发力云计算，5G核心网SDN有望弯道超车】@0401 . 11 行业周报/通信 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 一周行业回顾 1.1. 上周各板块表现 上周（04.02~04.04）沪深300指数下降1.12%，创业板指数下降3.35%，中小板指数下降2.19%；同期，通信（申万）板块下降2.45%，落后沪深300指数1.33%，跑赢创业板指数0.90%，落后中小板指数0.26%。 表1：通信行业上周表现（04.02~04.04） 指数代码 指数简称 周涨跌幅（%） 周成交额（亿元） 年初至今涨跌幅（%） 当前PE（TTM）（倍） 000001.SH 上证综指 -1.19 6,094.39 -5.32 14 000300.SH 沪深300 -1.12 4,229.99 -4.37 13 399001.SZ 深证成指 -1.69 9,200.13 -3.22 25 399006.SZ 创业板指 -3.35 3,380.72 4.80 42 399005.SZ 中小板指 -2.19 3,625.78 -3.63 31 881001.WI 万得全A -1.12 15,287.80 -4.33 18 801770.SI 通信（申万） -2.45 681.17 -6.87 44 资料来源：Wind，安信证券研究中心 上周，在申万28个一级行业中，通信行业涨跌幅位列行业第25。上周，涨幅位居前三的行业为食品饮料、农林牧渔和国防军工；跌幅位居前三的行业为采掘、钢铁和传媒。 图1：通信行业（申万）上周涨跌幅位列行业第25（04.02~04.04） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图2：通信行业当前估值PE（TTM）为44倍 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -4-2024食品饮料 农林牧渔 国防军工 休闲服务 医药生物 商业贸易 非银金融 交通运输 机械设备 汽车 化工 纺织服装 房地产 家用电器 轻工制