零售行业周报：阿里持续加码线下细节布局，重点关注成长型零售企业

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●零售行业 2018年07月09日 [table_main] 行业点评报告模板 阿里持续加码线下细节布局,重点关注成长型零售企业 零售行业 核心看点（07.02-07.08）： 1．一周行业热点 ①阿里零售通与饿了么宣布联合运营天猫小店。 2．最新观点 上周组合收益-7.61%，较前一周的2.04%明显下跌；今年年初以来累计涨幅6.10%。上周CS商贸零售指数下跌5.23%，跑输上证指数（-3.52%），同时也跑输深证成指（-4.99%）。阿里零售通与饿了么宣布联合运营天猫小店，双方优势互补，提高商户效益的同时也有利于阿里提高线下零售市场的份额。受益于“新零售+行业回暖”趋势，组合维持推荐：天虹股份，王府井，周大生，苏宁易购，南极电商。 阿里零售通与饿了么宣布联合运营天猫小店 阿里零售通和饿了么宣布战略合作计划。双方将对遍布全国的天猫小店进行联合运营赋能，双方将各自发挥其优势为商户赋能。 阿里零售通提供货源与管理理念 阿里良好的供应链，对商家提供一站式服务、降低商户进货成本、保障商品质量。此外，阿里提供高效管理方式，依靠大数据，商家的决策更科学合理。除一般的商品零售外，商家还可以提供城市服务、中介服务等多种服务，提升商家价值。 饿了么为商家创造流量 饿了么的线上消费平台及蜂鸟配送系统，使商家的服务半径更大、减少消费者购物消耗时间且挖掘深夜消费能力，极大的增加了商户的流量。 阿里抢占线下零售市场 相比发达国家，我国零售业市场集中度较低，此次合作有助于阿里在线下零售市场分散时抢占市场份额，对未来零售行业版图可能造成较深刻影响。 表1. 核心组合上周表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅（%） 累计涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 002024.SZ 苏宁易购 20% -4.18 4.31 21.42 41.36 002127.SZ 南极电商 20% -8.08 2.61 9.34 29.28 002867.SZ 周大生 20% -9.82 1.70 -18.71 1.23 002419.SZ 天虹股份 20% -11.60 25.77 18.47 46.35 600859.SH 王府井 20% -4.36 -3.88 -7.20 12.50 3．风险提示 新零售推进不达预期风险；转型进展及效果低于预期。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 行业数据 时间 2018.07.06 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] 《零售行业周报0702：中国快速消费品市场迎来七年来首次反弹》 《零售行业周报0625：百货行业估值处于历史地位，继续推荐核心组合》 行业周报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 目 录 1. 最新研究观点 .............................................................................. 2 1.1 一周热点动态跟踪 ............................................................................... 2 1.2 最新观点 ....................................................................................... 2 1.3 核心组合 ....................................................................................... 2 1.4 国内外行业及公司估值情况 ....................................................................... 6 1.5 风险提示 ....................................................................................... 6 附录： 1. 一周市场综合表现 ............................................................................... 10 2. 行业数据跟踪 ................................................................................... 11 3. 核心关注企业业绩表现 ........................................................................... 12 4. 行业与公司市场表现 ............................................................................. 13 5. 行业及重点公司估值水平 ......................................................................... 18 行业周报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 1. 最新研究观点 1.1 一周热点动态跟踪 表 2 热点事件及分析 重点事件 我们的理解 中国国务院常务会议5月30日决定，从今年7月1日起，较大范围下调日用消费品进口关税，覆盖服装鞋帽、厨房和体育健身用品，洗衣机、冰箱等家用电器，洗涤用品和护肤、美发等化妆品及部分医药健康类产品。下调关税幅度基本在50%以上。 本次下调关税所覆盖的日用品种类主要集中在中国人需求比较集中的特色优势进口消费品领域，符合消费升级需求，有望促进进口量的增加，扩大国内有效供给，利好百货等品类渠道。 资料来源：联商网，中国银河证券研究院整理 1.2 最新观点 上周组合收益-7.61%，较前一周的2.04%明显下跌；今年年初以来累计涨幅6.10%。上周CS商贸零售指数下跌5.23%，跑输上证指数（-3.52%），同时也跑输深证成指（-4.99%）。阿里零售通与饿了么宣布联合运营天猫小店，双方优势互补，提高商户效益的提高商户效益的同时也有利于阿里提高线下零售市场份额。受益于“新零售+行业回暖”趋势，组合维持推荐：天虹股份，王府井，周大生，苏宁易购，南极电商。 阿里零售通与饿了么宣布联合运营天猫小店 7月5日，阿里零售通和饿了么宣布战略合作计划。双方将对遍布全国的天猫小店进行联合运营赋能，零售通帮助门店更便宜进货、更科学管理店铺，饿了么为其提供线上销售平台，蜂鸟配送提供24小时本地即时配送服务。 阿里零售通提供货源与管理理念 阿里拥有较好的供应链条，通过与源头供应商合作，在全国范围内搭建区域仓和城市hub仓为主的仓库网络。第一，这种供应链实现了对商家实现一站式服务，商家无需另行寻找货源；第二，由于阿里直接与供应商合作，避免了多余中间商提高进货成本；第三，货源清晰，消费者和商家都认识到产品质量有保证。而从管理方面，阿里有更完善的可复制推广的标准化管理方式，效率更高；依靠阿里的大数据支持，商家的决策更科学合理。此外，阿里可以为商家赋能，除传统意义上的商品零售外，商家还可以提供城市服务（水电费代缴，手机充值，医院挂号等）、中介服务等多种服务，提升商家价值。 饿了么为商家创造流量 饿了么拥有知名的线上消费平台，加之蜂鸟配送系统，单个商家的服务半径较以往更大，这就意味着更多的潜在客源。另外，饿了么的线上消费+蜂鸟配送模式最大限度的减少了消费者用于购物的时间成本，挖掘出消费者原本有但是因为时间等原因而被迫取消或推迟的消费需求。第三，随着人们作息的不断改变，深夜消费正在逐步增加，但是消费者（尤其是女性）在深夜不愿出门，饿了么瞄准这部分需求，商家24小时都能够持续获得流量。 阿里抢占线下零售市场 相对于美国、日本等发达国家市场，中国零售行业市场较为分散，竞争激烈，行业龙头销售额所占比例逐年下降，直至近年来以加盟模式为主的连锁商店品牌才在一线城市陆续扩张。阿里与饿了么此次联合有助于阿里在与腾讯/京东的竞争中抢占线下零售市场，对未来行业版图会产生比较重要的影响。 行业周报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 图1. 中国零售连锁百强前十名经营数据 图2. 2016年零售市场集中度CR10 资料来源：Wind，中国连锁经营协会，中国银河证券研究院整理 资料来源：euromonitor，中国银河证券研究院整理 1.3 核心组合 1. 核心推荐 表3核心推荐组合及推荐理由 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 证券代码 证券简称 推荐理由 周涨幅 （%） 累计涨幅 （%） 年初至今 绝对收益率（%） 入选至今 相对收益率（%） 入选至今 入选时间 002024.SZ 苏宁易购 家电销售向好，线下价值凸显，线上高增速持续，零售+物流+金融三线并进，基本面持续改善。 -4.18 4.31 21.42 41.36 2017.6.1 002127.SZ 南极电商 “品牌矩阵建设+品类扩张”双管齐下，“工具建设+渠道扩张”齐头并进，优质电商品牌头部效应凸显，在下半年电商旺季助推下可期持续高增长。 -8.08 2.61 9.34 29.28 2017.6.1 002867.SZ 周大生 加盟模式快速扩张，在珠宝首饰行业集中度提升阶段抢占三四线市场份额，在消费升级的大背景下业绩增长可期。 -9.82 1.70 -18.71 1.23 2018.6.4 002419.SZ 天虹股份 全面推进购物中心和便利店业务，稳步布局与数字化改造双管齐下，供应链优化升级，业态创新升级，业绩增长可期。 -11.60 25.77 18.47 46.35 2017.10.16 600859.SH 王府井 国企改革进展迅速，优质资产规模扩大，企业活力进一步得到释放，业态、地区布局加快，业绩保持超预期水平 -4.36 -3.88 -7.20 12.50 2018.3.23 行业周报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 图3核心组合年初至今收益率变动 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 2. 核心关注 表4核心关注组合概况 所属行业 序号 证券代码 证券简称 绝对收益率（%） 相对商贸零售（中信）收益率（%） 年初至今 年初至今 超市 1 603708.SH 家家悦 11.22 31.16 2 603031.SH 安德利 -25.01 -5.07 3 002264.SZ 新华都 -13.87 6.07 4 601116.SH 三江购物 -30.07 -10.13 5 601933.SH 永辉超市 -28.35 -8.41 6 002697.SZ 红旗连锁 -21.05 -1.11 7 000759.SZ 中百集团 -27.72 -7.78 8 0022