• 香港投資日誌 2021年3月29日 恒生指數技術指標 10天平均線 28,68350天平均線 29,324250天平均線 25,85914天RSI 43.37第一阻力位 28,683 第一支持位 28,000 國企指數技術指標 10天平均線 11,15650天平均線 11,496250天平均線 10,36114天RSI 42.83第一阻力位 11,300 第一支持位 10,700 阻力10天平均線（28,683點）； 中概股壓力暫時略有緩解 週五亞洲股市表現良好，港股亦同時反彈。 恆生指數收盤上漲 437 點，至 28,336 點，科技指數也上漲 2.3％，至 8,130 點。 大市成交 1,839億元。 科技股表現良好。 其中，有市場傳聞指出，小米（1810）和長城（2333）將聯手生產電動汽車，小米股價上漲 6.3％，而長城上漲 10.4％。 另外，物業管理股亦表現理想，碧桂園服務（6098）升 5.1％。 總統拜登在他的首場正式記者會，宣布新的全國范圍的新冠疫苗接種目標，在執政百日完成注射 2 億劑疫苗。投資者對經濟重新開放持樂觀度。 此外，聯儲局宣布美國銀行可以從 6 月底開始回購股票並提高股息，美國金融股上漲。 美國股市上週五上漲，而尾市買盤加速漲勢。 美國三大股指上週五分別上漲 1.2-1.7％。 其中，標普 500 指數漲幅最大，並創下新的收盤新高。 另一方面，儘管美國最新的通脹數據仍然溫和，但美國 10 年期國債收益率仍上升 4 個基點，至 1.67％。 另一方面，美匯指數保持堅挺，並收於 92.8。 美國股市上週五大幅上漲。 此外，儘管由於美國退市規則的實施，以及個別基金持有的中概股被斬倉的傳聞，多家中概股在上週五曾進一步大幅下跌，但其周五收盤時，明顯收窄跌幅。 香港上市的中概股壓力可能暫時略有緩解。 預計港股今天將在區間上落，恆指的阻力位在 10 天平均線（28,683 點）。 中國兩大銀行-建設銀行（0939）和工行（1398）的業績符合預期。然而，兩家銀行的股息略有增加，這可能為股價提供支持。 另一方面，中石化（0386）2020 年純利符合預期，但剔除撥備後，其純利超出預期。 加上 2021 年第一季度的盈利預喜，其股價可能會在短期內跑贏。 恒生指數走勢圖 資料來源：Google 大市主要指標 3月26日 3月25日 3月24日 大市成交(百萬元) 183,900200,500190,200 上升股份 1,141757404 下跌股份 6289471,444 恒生指數 28,33627,90027,918 變動 +437-19-579 恒指成交(十億元) 76.5593.7974.60 恒生國企指數 10,96610,74410,848 變動 +222-104-263 國企成交(十億元) 74.4291.1572.73 大市點評 恒生指數期貨 3月26日 3月25日 3月24日 3月 28,920 27,856 27,879 成交（張） 162,188 159,171 138,823 未平倉合約（張）83,225 109,669 121,438 4月 28,252 27,817 27,842 成交（張） 62,097 47,316 4,579 未平倉合約（張）82,124 42,800 10,830 國企指數期貨 3月26日 3月25日 3月24日 3月 10,957 10,733 10,851 成交（張） 169,175 155,699 112,375 未平倉合約（張）146,728 176,249 195,580 4月 10,943 10,717 10,830 成交（張） 104,783 73,593 16,461 未平倉合約（張）124,656 64,592 24,232 香港投資日誌 http://www.kgieworld.com 29 March 2021 2 中石化（0386）：業績評論  中石化（0386）20 財年淨利潤按年下降 42％至 330.96 億元人民幣，符合市場預期。但是，如果剔除 146 億人民幣的減值損失，其核心利潤超出預期。末期息每股為 0.13 元人民幣，全年每股派息為 0.20 元人民幣，按年下降 35％。  20 年第 4 季度煉油業務 EBIT 為 95 億元人民幣（如果不計減值成本，則為 114 億元人民幣）。儘管按季年下降，但煉油利潤按年增長 41％。此外，由於強勁的需求和較高的利潤率，其化工業務在 20 財年第 4 季度 EBIT 升至 69 億人民幣（若不計減值成本）。對於石油勘探與生產板塊，其經常性虧損在 20 年第 4 季度收窄至 15 億人民幣。  中石化已為 2021 年第一季度的盈利發布預喜，預計將實現 160-180 億元人民幣的淨利潤，較 2020年第一季度的虧損明顯改善。即使與 19 年第 1 季度相比，21 年第 1 季度的淨利潤仍增長 10.4-24.3％。強勁的業績主要是由於煉化產品，市場業務以及化學業務均錄得強勁的銷量增長。  由於中國經濟恢復正常增長，中石化的收入和利潤也將在 2021 年恢復正常水平。預計中石化淨利潤預計將按年增長 60％至 528 億元人民幣。目前的估值為 21 財年預期市盈率 7.9 倍，股息率超過 7％，有一定吸引力。建議收集，目標價為 4.70 港元。 分析員: 蔡鐵康,CFA 每日焦點 中石化（0386)摘要 收市價(港元) 3.99 預測市盈率(倍) 7.9 預測股息率(%) 7.3 52 周高(港元) 4.69 52 周低(港元) 2.95 14 天 RSI 40 香港投資日誌 http://www.kgieworld.com 29 March 2021 3 美團(3690): 2020年第四季收入高過預期；新業務拖累未來幾個季度虧損  美團 2020 年第四季收入年增 35%至 379 億元 (人民幣，下同)，比市場預期高 3%。但按年轉盈為虧，自去年同期經調整淨利潤23 億元，下降至經調整虧損 14 億元，比市場預期虧損近 10 億元為低，主要是由於擴展新業務虧損擴大。  收入增長主要由外賣及新業務推動，去年外賣用戶增長主要由三四線城市貢獻，每月平均訂購人數於第四季翻倍。第四季外賣日均次數年增 33%至 3,620 萬，平均用戶每月外賣次數增至新高 6次，而平均外賣金額年增 4.8%至 46.9 元，而變現率則微跌 0.2百分點至 13.8%。外賣經營利潤率年度及季度皆錄上升至 4.1%。  新業務收入則年增 52%至 92 億元，比預期為高。但由於零售業務擴張導致倉儲、佣金及採購等成本急速上升，新業務經營虧損由去年同期 13 億擴大至 60 億。由於社區團購等新業務成本上升幅度市場難以準確估計，及在相關新業務初始發展階段爭奪市佔率中必要開支，我們認為短期財務負面影響無可避免。  社區團購業務美團優選在去年年底已擴展至超過中國九成地區，美團閃購擴張商品種類，將更多外賣客變成非外賣客，日高峰訂單達 450 萬。美團優選業務於去年第四季在毛利水平第一次轉正。  管理層在電話會議中表示未來將繼續對社區團購基建進行投入，在其他電商如京東及淘寶在基建方面大量投入，美團需要補足在採購、倉儲及物流等投入拉近距離。第四季度，美團已與全國多個地方政府建立合作，於雲南、吉林、廣西等地啟動“農鮮直採”計畫，加大農產品直採的力度以降低中間成本，提升供應鏈效率。美團優選的交易用戶數目大約在 5 億左右，未來可能還有 3-4 億的拓展空間。財務而言，公司預計由於對社區電商業務的擴張而於未來幾個季度繼續錄得經營虧損。  美團核心業務增長維持強勁，但預期在持續投入新業務下公司 2021 年將重回虧損，估值現時為 7.9倍 12 個月預測市銷率，高於過去三年平均 5.1 倍約一個標準差。我們預計在利潤率受壓下短線股價將跑輸大市，美團社區業務未來虧損收窄將視乎團購佣金及運費下跌速度，進而帶動長線價值重估。因此，我們建議投資者等候股價回調後部署更佳進場時機。 分析員: 何沛鴻,CFA 美團(3690)摘要 收市價(港元) 302 預測市銷率(倍) 7.9 預測股息率(%) - 52 周高(港元) 460 52 周低(港元) 85.3 14 天 RSI 41 香港投資日誌 http://www.kgieworld.com 29 March 2021 4 滬/深港通數據 十大活躍港股通(滬) 股份名稱 代號 買入金額(港元) 賣出金額(港元) 成交金額(港元) 騰訊控股 700 1,859,499,900 385,246,600 2,244,746,500 小米集團－Ｗ 1810 919,377,490 685,700,370 1,605,077,860 中國移動 941 357,500,925 723,875,750 1,081,376,675 美團－Ｗ 3690 497,133,600 308,605,060 805,738,660 中芯國際 981 315,722,875 446,117,541 761,840,416 藥明生物 2269 407,973,575 254,543,272 662,516,847 安踏體育 2020 306,972,400 236,273,312 543,245,712 思摩爾國際 6969 273,099,800 195,369,580 468,469,380 申洲國際 2313 249,547,240 172,697,250 422,244,490 李寧 2331 263,722,050 134,804,575 398,526,625 資源來源: 港交所 十大活躍港股通(深) 股份名稱 代號 買入金額(港元) 賣出金額(港元) 成交金額(港元) 美團－Ｗ 3690 934,004,840 853,835,340 1,787,840,180 騰訊控股 700 1,153,240,650 487,364,500 1,640,605,150 小米集團－Ｗ 1810 583,671,930 637,585,100 1,221,257,030 中國移動 941 406,268,950 680,848,875 1,087,117,825 保利協鑫能源 3800 264,320,810 198,486,070 462,806,880 香港交易所 388 399,646,480 18,221,540 417,868,020 微盟集團 2013 358,881,500 57,784,173 416,665,673 藥明生物 2269 232,700,950 148,804,100 381,505,050 金蝶國際 268 290,699,550 87,792,491 378,492,041 思摩爾國際 6969 164,407,750 204,604,944 369,012,694 資源來源: 港交所 其他資料 十大成交股份 滬股通 深股通 港股通(合計) 每日額度餘額(億人民幣) 493.30 459.53 769.92 占額度(%) 94.9 88.4 91.7 股份 代號 變幅 按盤價 成交金額(億) 騰訊控股 700 2.31% 620.00 151.91 小米集團－Ｗ 1810 6.28% 25.40 83.72 百度集團－ＳＷ 9888 -5.56% 214.00 79.13 美團－Ｗ 3690 5.08% 302.00 77.34 阿里巴巴－ＳＷ 9988 -2.26% 216.00 71.22 香港交易所 388 3.03% 463.20 35.47 中國移動 941 -0.49% 50.75 29.16 藥明生物 2269 6.64%