华创证券发布上汽集团（600104）2020年报点评报告，认为公司投资收益下降、减记、所得税缴纳对单季盈利影响大。剔除销售费用后的毛利率9.0%、同比+2.0PP、环比+2.5PP，表现较好。分车企看2H20表现：大众销量81万辆、同比-25%、环比+41%；通用销量88万辆、同比+14%、环比+58%。投资价值再锚定。中长期：两大合资车企逐步稳定份额与盈利能力后，带来相对稳定的现金流；整车以外其它汽车业务，如零部件、金融、贸易等，带来持续的现金流；α层面，依然是上汽自主以及五菱在全球份额、电动智能领域的开拓情况。短期：行业景气变化+公司业绩表现仍然是影响投资情绪的最重要因素，在这两方面作用下，当期估值已重回相对较低水平。维持2021年目标PE 13倍，调整目标价至27.7元，对应PB 1.2倍，维持“强推”评级。
