疫情影响动销，赛道优+护城河强逻辑不变

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农夫山泉是一家以包装饮用水和茶饮料为主的公司，其主要财务指标包括营业收入、归母净利润、摊薄每股收益、每股经营性现金流净额、ROE和P/E等。2020年，公司实现营业收入228.77亿元，同比下滑4.8%；实现归母净利润52.77亿元，同比增长6.6%。其中，2020H2实现营业收入113.32亿元，同比下滑3.2%；实现归母净利润24.13亿元，同比增长16.5%。公司包装饮用水的增速在下半年由正转负，环比下滑6.6pct，我们认为主要系1）清理上半年疫情导致的库存积压；2）各地政府倡导出行佩戴口罩，减少了消费者购买即饮产品的需求。其他产品包含苏打水、咖啡饮料、植物酸奶等新品，在2020年实现逆势增长反映市场认可度逐步提升。