黑色建材组日报：限产不断发酵，钢价震荡偏强

1001201401601802002202402602801051151251351451551651752020/042020/062020/072020/082020/092020/112020/122021/01中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-03-23 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 限产不断发酵，钢价震荡偏强 需求目前仍维持正常的季节性复苏，总库存去库力度相较19年同期偏弱，较强的需求预期仍未兑现。展望后市，国内碳中和背景下供给端收缩预期强烈，需求在建筑业旺季有望快速释放，我们认为未来需求预期能够得到兑现，因此钢价震荡偏强运行。 报告要点 钢材：限产不断发酵，钢价震荡偏强 逻辑：杭州螺纹现货4810元/吨（+50），建材成交尚可。根据最新的唐山限产政策，唐山钢企面临全年限产，根据Mysteel测算，全年将影响铁水产量约3555万吨，实际产量将同比2020年减少1126万吨，因此供应端收缩预期强烈，成为钢价震荡走强的主要驱动。需求目前仍维持正常的季节性复苏，总库存去库力度相较19年同期偏弱，较强的需求预期仍未兑现。展望后市，国内碳中和背景下供给端收缩预期强烈，需求在建筑业旺季有望快速释放，我们认为未来需求预期能够得到兑现，因此钢价震荡偏强运行。上海热卷现货5100元/吨（+100）。随着唐山限产成为全年常态，并且考虑到碳中和压减钢铁产量相关政策有较强的落地预期，因此预计热卷供应压力或持续偏弱。热卷需求正在逐步兑现此前较强的预期，总库存去化速度较快。综合来看，国内碳中和背景下供应端受到长期压制，而当下卷板需求正在快速释放，因此热卷基本面表现较强，期价保持震荡偏强运行。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：疫情反复导致需求不及预期（下行风险），碳达峰压减钢材产量超预期（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 12 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：限产不断发酵，钢价震荡偏强 逻辑：杭州螺纹现货4810元/吨（+50），建材成交尚可。根据最新的唐山限产政策，唐山钢企面临全年限产，根据Mysteel测算，全年将影响铁水产量约3555万吨，实际产量将同比2020年减少1126万吨，因此供应端收缩预期强烈，成为钢价震荡走强的主要驱动。需求目前仍维持正常的季节性复苏，总库存去库力度相较19年同期偏弱，较强的需求预期仍未兑现。展望后市，国内碳中和背景下供给端收缩预期强烈，需求在建筑业旺季有望快速释放，我们认为未来需求预期能够得到兑现，因此钢价震荡偏强运行。 上海热卷现货5100元/吨（+100）。随着唐山限产成为全年常态，并且考虑到碳中和压减钢铁产量相关政策有较强的落地预期，因此预计热卷供应压力或持续偏弱。热卷需求正在逐步兑现此前较强的预期，总库存去化速度较快。综合来看，国内碳中和背景下供应端受到长期压制，而当下卷板需求正在快速释放，因此热卷基本面表现较强，期价保持震荡偏强运行。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：疫情反复导致需求不及预期（下行风险），碳达峰压减钢材产量超预期（上行风险） 震荡偏强 铁矿石 铁矿：期现价格持续承压，关注成材需求持续性 逻辑：现货价格明显回调，超特粉05基差148元/吨。普氏价格156 .35美元/吨，环比减少3.85美元/吨，PB粉价格1098元/吨，环比减少20元/吨。卡粉和PB价差212元/吨，PB与金布巴价差41元/吨。需求端，工信部声明将压减钢铁冶炼产能，且唐山环保限产持续压制铁水产量，疏港恢复不及预期；供应端，四大矿山发运持稳，非主流矿进口跟随高矿价逐渐走高，港口库存去库不及预期，且焦炭价格下跌利空中品澳矿需求，其库存持续累库，铁矿自身基本面转弱。但近期卷板去库良好，价格走高，钢厂利润扩大，若后续成材需求恢复良好，或将限制铁矿下方空间。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡 废钢 废钢：限产延缓日耗回升，废钢震荡运行为主 逻辑：华东破碎料均价3078（-17）元/吨，富宝废钢全国价格指数293 5（-17），华东螺废价差1650（+2 0）元/吨。需求方面，较高利润水平下，电炉废钢日耗量已经恢复至相对较高水平；长流程端，唐山限产影响部分高炉，一定程度上延缓了日耗整体恢复进度，且华北废钢价格快速下跌，短期内会增强华东区域的到货压力。供应方面，本周到货量较前期仍处于相对低位，预计钢厂端废钢供需将重归平衡。当前废钢现货价格主要受到华北需求走弱的冲击，但螺废价差仍处于高位，华东废钢难有深度回调，以高位震荡运行为主。 风险因素：终端需求恢复节奏不及预期（下行风险）； 基地发货积极性下降（上行风险） 高位震荡 焦炭 焦炭：现货第七轮提降，焦炭大幅下跌 逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运行，港口准一下跌50至2150元/吨，港口仓单基差10元/吨。河北、山西钢厂开启第七轮提降，受此影响昨日焦炭期货震荡下跌。从供需驱动来看，唐山限产量仍较多，贸易商处于观望状态，焦炭日需求下降明显，工信部压减钢铁冶炼产能的政策对焦炭持续压制。从库存数据看，焦化厂库存继续累积，钢厂控制到货，现货仍有提降预期，期价短期内将维持弱势震荡的状态。 操作建议：区间操作 风险因素：需求回归不及预期、工信部政策执行（下行风险）；限产不及预期（上行风险） 弱势震荡 焦煤 焦煤: 产地焦煤弱稳，焦煤期价震荡运行 逻辑：昨日焦煤现货偏弱运行，甘其毛都蒙煤跌至1300元/吨左右。山西部分主焦煤小幅提涨，昨日焦煤期货震荡运行。供应方面，国内产地管控趋严，产量受影响。近日蒙古口岸运输司机出现疫情，口岸通关量受此影响下降至50车左右，澳煤暂未有明确通关放行。而需求方面，下游焦炭产能增加，且均保持高开工，真实需求无忧，节后集中去库存尚未结束。目前下游维持按需采购节奏，对主焦煤的采购较为积极，鉴于焦煤需求较好、供应增量有限，去库存结束后，焦煤期现价格将重回上涨周期。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 澳煤进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：供应预期收紧，期价大幅上行 逻辑：工商业企业全面复工，之前被压制的需求不断释放，重新推动需求放量，对现货启动正向作用，现货成交不断增加；而今年最重要的驱动在国内供应端，能源反腐整顿与碳中和对环保的要求，导致西北主产区安全检查不断，煤管票发放明显减少，多数煤矿减产甚至停产，坑口市场相对紧张，助推市场的继续修复；而随着社会库存的不断去化，库存低位的状态逐渐呈现，市场情绪也会快速点燃，短期来看，市场仍处于震荡上行阶段。 操作建议：区间操作 风险因素：保供力度持续（下行风险）；需求复苏超预期（上行风险） 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 12 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-230-18杭州（三线）129-101-284540205-10月732天津312821554630-1010-1月15716广州329991724880-201-5月-293-20上海282-111114980205-10月1228天津42212925150301010-1月17112广州30291315000201-5月-232-11青岛港PB粉407176331113895-9月1567普氏指数403171327166.000.29-1月764金步巴395163319110281-5月-18-55-9月909-1月951-5月-8114蒙煤(沙河驿)233153208174005-9月5539-1月26-17澳煤(峰景)-453-533-4781054.2-2.01-5月-99-3日照准一平仓245005-9月530日照准一出库94-5482230-209-1月463吕梁准一出厂249150203215001-5月4668宁夏10014660710005-9月-86-749-1月4061-5月50385-9月-52-169-1月2-22电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东44540螺纹1001796101035122华北40200热卷97182999447327电炉利润华东17620焦炭19919420764204304-12废钢价格二级破碎料29400铁水成本（含税）3535-11废钢均价29150（张家港）三级破碎料28900钢坯成本（含税）4015-12废钢-铁水价差4210-35.8625-44.4长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙-26.4-140223-100-54275中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测0.00072007075225 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 12 重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 2： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 3： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 欧美热卷市场价 单位：美元/吨 图 5： 国际热卷FOB出口价 单位：美元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 6： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 7： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 32003400360038004000420044004600480050002019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/01元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹300032003400360038004000420044004600480050002019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/01元上海