敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2021年03月21日 休闲服务行业 中免投资37亿扩容三亚免税城，旅行限制放开加速旅游业回升 ——社服行业投资周报 投资周报  投资组合及调整 本周推荐组合是中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线。  本周投资主题：中免投资37亿扩容三亚免税城，旅行限制放开加速旅游业景气度回升  免税：3月19日，中国中免发布对外投资公告，称全资孙公司中免（海南）投资发展有限公司拟投资人民币36.9亿元用于建设三亚国际免税城一期2号地项目。项目定位于集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目，并致力于同三亚国际免税城、海棠湾河心岛项目共同打造海棠湾高端旅游消费目的地。 三亚免税城作为公司核心盈利支柱，营业以来业绩不菲，2018-2020年分别实现营业收入80.10亿元、104.65亿元、213.53亿元，净利润11.06亿元、14.21亿元、29.67亿元（2020年度数据未经审计）。此次扩容使得海棠湾项目整体升级，进一步提升公司物业、议价等竞争优势，看好未来盈利继续增厚，龙头地位巩固。 旅游：文旅部3月12日、3月17日陆续发布通知。根据通知，剧院等演出场所、上网服务场所、娱乐场所接待消费者人数比例和旅游景区游客接待上限均不再做统一限制，由各省（区、市）党委、政府根据当地疫情防控形势确定，不搞“一刀切”。 携程数据显示，截至2021年3月16日，通过携程平台预订清明节时期的景区门票的人次已经恢复至2019年同期水平并有10%左右的小幅增长，携程研究院预计今年清明节出游人次将达到1亿人次。我们认为，随着旅行限制解除，清明五一假日旅游市场将呈现井喷态势，旅游行业景气度将明显提升，相关上市公司收入和利润将同比成倍增长，加速恢复至2019年水平。  行业新闻信息及点评 旅游：3月16日，途牛公布了截至2020年12月31日未经审计的第四季度及2020财年业绩报告。报告显示，途牛去年营收4.5亿元，同比减少80.3%；收入同比持续恢复，收入下降幅度由三季度的85.5%收窄至73.7%，并且在2021年一季度将进一步收窄至60%-65%。 航空：据民航局3月15日消息，2月份，民航生产运输主要指标同比均呈现高速增长，全行业共完成旅客运输量为2394.8万人次，同比增长187.1%。与疫情前相比，旅客运输量相当于2019年同期的44.5%。  公司公告及新闻点评 中国中免：经董事会同意，公司全资孙公司中免（海南）投资发展有限公司拟投资人民币36.9亿元用于三亚国际免税城一期2号地项目建设，项目定位于集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体。 科德教育：公司与厦门倍凡教育管理有限公司的相关方林木顺、杭州潮林教育科技有限公司正式签订了《河南毛坦高级中学有限公司之股权转让协议》，拟以受让股权的方式持有目标学校60%股权。 西安旅游：公司发布2020年年度报告。公司实现营业收入约2.99亿元，同比降低65.35%；实现归母净利润0.38亿元，去年同期亏损0.30亿元；扣除非经常性损益后，亏损1.02亿元，同比扩大118.88%。 风险提示：疫情反弹风险、疫情防控政策变化风险、公司经营风险 推荐（维持评级） 姚轩杰（分析师） 010-69004656 yaoxuanjie@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010001 行业指数走势图 相关报告 《K12教培机构严监管规范行业发展，清明五一旅游热度提升》2021-03-14 《离岛免税品邮寄政策成效凸显，旅游业规模今年或增五成》2021-03-07 《免税企业积极布局市内免税店，多地出台新政促职教景气度上升》2021-02-28 《春节离岛免税销售15亿较2019年翻倍，餐饮行业迎来开门红》2021-02-21 《中免去年盈利61亿增32%超预期，继续把握免税黄金赛道机遇》2021-02-02 -5%24%53%82%111%140%169%198%2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 休闲服务 沪深300 2021-03-21 休闲服务行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE EPS PE PB 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 旅游 601888.SH 中国中免* 5,985.51 18.3 2.37 3.13 6.38 8.20 129.3 97.9 48.1 37.4 30.5 职教 002607.SZ 中公教育* 1,787.93 65.7 0.29 0.41 0.57 0.73 100.0 70.7 50.9 39.7 54.2 0667.HK 中国东方教育* 299.08 13.0 0.43 0.42 0.54 0.67 38.1 38.7 30.1 24.2 5.4 K12 1797.HK 新东方在线* 162.24 -100.2 -0.79 -0.12 -0.13 -0.01 -24.5 -161.3 -148.9 -1,936.0 12.2 300010.SZ 豆神教育 74.50 -3.8 0.04 -0.29 0.25 0.45 243.8 -29.7 34.1 19.0 2.3 就业 300662.SZ 科锐国际* 96.58 17.5 0.85 0.99 1.29 1.59 62.4 53.4 40.9 33.2 9.9 资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代社服行业覆盖标的，其余公司均采用wind一致预期，股价为2021年3月19日收盘价） nMmPnOtOtRoQmQtQvMmNqQbRaO9PmOrRsQmNeRmMsReRmOoP6MnPmOMYnOxOwMpPrM 2021-03-21 休闲服务行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................................... 2 1、 股票组合及其变化 ........................................................................................................................................................... 5 1.1、 本周重点推荐及推荐组合 ................................................................................................................................... 5 1.2、 历史股票组合的走势 ........................................................................................................................................... 5 1.3、 核心公司的投资逻辑及调整原因 ....................................................................................................................... 5 2、 分析及展望....................................................................................................................................................................... 6 2.1、 对板块发展的总体分析 ....................................................................................................................................... 6 2.1.1、 本周的投资主题：中免投资37亿扩容三亚免税城，旅行限制放开加速旅游业景气度回升 ........... 6 2.1.2、 行业估值水平 ............................................................................................................................................ 7 2.2、 行业动态跟踪 ....................................................................................................................................................... 8 2.2.1、 行业重要新闻及点评 ................................................................................................................................ 8 2.2.2、 其它重要新闻公司一览 ............................................................................................................................ 8 2.3、 重点公司跟踪 ....................................................................................................................................................... 9 2.3.1、 重点公司重要新闻公告及点评 ................................................................................................................ 9 3、 重要子行业分析 ............................................................................................................................................................. 10 3.1、 免税：中免拟建三亚免税城2号地项目，集免税、酒店于一体 .................................................................. 10 3.2、 旅游：旅行限制放开，带动旅游市场加快复苏..............................................................................