贵金属策略日报：中长空头思路不变，短期继续观望

（下为中信期货xx指数走势） 2021-03-19 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属日盘大涨，夜盘回吐大部分涨幅。我们认为巨幅波动的原因是，从金融属性看，美债与美元、美股、削债预期三个指标互相牵制，不管美联储如何表态，都将使黄金进退维谷。 而目前我们认为，近期黄金反弹的逻辑是， 3、4月印度两节和中国的消费旺季使需求短暂上升，以及近期金价超跌带来的1700的心理情绪价位。 目前我们仍维持中长期看空的判断。理由是，美债收益率和美元指数未来将以合理节奏长期看升，且随着时间推移削债预期将不断加强。尽管短期过程中美债和美元指数或有阶段性调整，但此时风险资产的利好和削债预期不断临近依然使黄金承压。因此黄金中长看空，我们可以利用两种逻辑的切换加仓。白银方面，我们认为今年其价格将由黄金主导，主要原因在于去年白银累计了超额的投资库存。 而我们关注的风险是：黄金短期可能由前期的金融属性主导转为商品属性主导，摆脱美债利率影响，与其他工业商品走通胀逻辑。对该风险，指标尚不能确认，我们会持续关注。 操作建议：单边策略下黄金白银中长线空单减仓，短期观望。 风险因子： 1.贵金属属性转换；2.地缘政治因素 中长空头思路不变，短期继续观望 与其他券商 昨日贵金属日盘大涨，夜盘回吐大部分涨幅。我们认为巨幅波动的原因是，从金融属性看，美债与美元、美股、削债预期三个指标互相牵制，不管美联储如何表态，都将使黄金进退维谷。目前我们中长期空头的主逻辑未变，但短期面临盘整和贵金属属性转换的风险，因此观望为宜。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 1.9万亿落地后美债收益率快速拉升告一段落。黄金超跌后或迎来盘整。短期观望。 （1）昨日沪金主力合约开盘365.10元收于369.24，较前一日收盘价上涨0.83%；沪金主力合约持仓量上升3503手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex黄金主力合约价格由开盘1744.0美元跌至1734.6美元，较前一日收盘跌-0.54%，减仓-308手。 逻辑：空头趋势伴随美债和美元指数上涨将是个合理节奏下的渐进过程，不能一蹴而就，因此需要我们注意交易节奏。当美债收益放缓，走到阶段的临界值，风险资产再次向上，黄金依然因避险资产属性承压。因此维持长期看空观点。 操作建议：长线空单减仓止盈，短期观望。 风险因子: 1.贵金属属性转换；2.地缘政治因素 短期或将阶段性盘整，中长期依然偏空 白银 观点:今年白银价格中长期价格主要受黄金价格影响，节奏跟随黄金。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5394元收于5558元，较前一日收盘价上涨2.70%，增仓50428手。 （2）至北京时间早晨5:00，Comex白银主力合约价格由26.400美元跌至26.145美元，跌幅-1.00%，增仓1462手。 逻辑：今年其价格或将由黄金主导。主要理由是去年白银积累了大量投资库存，而目前伴随黄金下跌，这些库存对应的指标——白银ETF持仓也近期出现了下降的趋势。近期秘鲁和墨西哥疫情得到缓解，白银供给预料将进一步宽松。因此维持看空观点。 操作建议：长期空单减仓，短期观望。 风险因子: 1.贵金属属性转换；2.地缘政治因素 跟随黄金前期走势，偏空思路，短期观望 二、当周经济日历 图表1：当周经济日历 中信期货贵金属日报 3 / 7 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-03-16 2月零售销售（月率） 同步 5.3% -0.5% -3.0% 2021-03-16 3月NAHB房价指数 领先 84 84 82 2021-03-17 上周API原油库存变化（万桶） 领先 1279.2 271.5 -100 2021-03-17 2月新屋开工（年化月率） 领先 -6% -1.6% -10.3% 2021-03-17 上周EIA原油库存变化（万桶） 领先 1379.8 270 239.6 2021-03-18 上周季调后初申失业金人数（万人） 领先 71.2 70.0 77.0 欧元区 2021-03-16 德国3月ZEW经济景气指数 领先 71.2 74 76.6 2021-03-17 2月消费者物价指数（月率）终值 同步 0.2% 0.2% 0.2% 2021-03-19 德国2月生产者物价指数（月率） 同步 1.4% 0.8% -- 中国 2021-03-15 1-2月规模以上工业增加值（年率） 同步 -- -- 35.1% 资料来源：中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）全球经济 1.美东时间周四，美股三大指数集体收跌，纳指跌超3%。盘面上，科技、能源、芯片、航空、区块链、新能源汽车等板块全线下挫。截止收盘，道琼斯工业指数跌153.07点，跌幅0.46%，报32862.30点；纳斯达克指数跌409.03点，跌幅3.02%，报13116.17点；标普500指数跌58.66点，跌幅1.48%，报3915.46点。与此相伴，美债收益率攀升，10年期美债收益率再创14个月来新高。 2. 美国劳工部18日发布数据称，经季节调整后，截至3月13日的一周，美国首次申请失业救济人数增加至77万，略高于预期的70万人，先前一周的数据修正至72.5万。2020年3月新冠疫情在美国暴发之前，首次申请失业救济的人数从未超过70万。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 4 / 7 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 2：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：重要比价关系 -50000-26000-200022000460003553653753853954052021/012021/022021/02持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-400004000012000050005300560059002021/012021/022021/02持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）3060901200.51.52.53.52021/2/262021/3/62021/3/14国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴6467707376792021/01/132021/01/272021/02/102021/02/242021/03/10金银比26303438424650542021/01/132021/01/272021/02/102021/02/242021/03/10金油比 中信期货贵金属日报 5 / 7 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 4：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 图表 5：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 4004525045566082021/01/112021/02/112021/03/11金铜比200027003400410003060902020/012020/042020/072020/102021/01VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.450.91.352020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03信用风险：Ted利差-2-10122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/02美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips0.40.91.41.92.42020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/02通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 6：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 8990.59293.5952021-02-042021-02-182021-03-042021-03-18美元指数6.436.456.476.496.516.536.556.576.592021-03-032021-03-062021-03-092021-03-122021-03-152021-03-18人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层 邮编：518048 电话：400-990-8826